El cuarto ultimátum de Trump a Irán se cumple esta noche. Talgo

Apertura casi plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx 0%, futuros S&P -0,5%), entrando en la sexta semana de guerra en Oriente Medio y a la espera de que finalice el cuarto ultimátum de Trump a Irán (2 de la madrugada hora española).

Por el momento, lo que vemos es que continúan los ataques y las amenazas cruzadas; Irán ha atacado, en los últimos días, instalaciones energéticas y plantas desalinizadoras en los países del Golfo, mientras Israel ha atacado la planta petroquímica conectada al campo de gas South Pars. Por su parte, Trump ha solicitado al Congreso un incremento del gasto en defensa del 50% hasta 1,5 bln usd, junto con una reducción del 10% en el gasto discrecional que no sea de defensa, a la vez que ha amenazado a Irán con “el infierno” (atacando a infraestructura crítica, incluyendo plantas eléctricas y puentes) si no negocian y reabren Ormuz. Irán rechaza el alto el fuego propuesto (45 días) y exige el final permanente de la guerra en un plan de 10 puntos, que incluye un protocolo de tránsito de barcos en el Estrecho de Ormuz, levantamiento de sanciones y apoyo en la reconstrucción.

El Brent +1% esta mañana a 111 usd/b. Seguimos pendientes de la reapertura de Ormuz, clave para que los precios de la energía se reconduzcan. La postura de EE. UU. es incierta, con declaraciones contrapuestas (desde su intención de abandonarlo a decir que sería fácil reabrirlo, coger el petróleo y hacer una fortuna), mientras que países como Francia y Reino Unido consideran necesario que se haga por la vía diplomática y no por la fuerza. Aunque algunos barcos habrían atravesado el Estrecho en los últimos días, no queda claro si es el resultado de la diplomacia o de negociaciones individuales de las compañías.

El pasado domingo se llevó a cabo la reunión mensual de la OPEP+ (Arabia Saudí, Rusia, Irak, los Emiratos Árabes Unidos, Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán) para decidir los ajustes de producción de cara al mes de mayo. Tras pausar los incrementos de producción durante el 1T26, los ocho países participantes decidieron incrementar su producción en +206.000 barriles diarios, mismo importe que el decidido para abril (vs +137.000 barriles diarios al mes entre septiembre y diciembre).

Se trata más de una señal política/simbólica que real teniendo en cuenta el shock provocado por el cierre de Ormuz que dificulta la disponibilidad de barriles (más del 60% debería proceder de países del golfo Pérsico: Iraq, EAU, Arabia Saudí y Kuwait). Además, reiteraron la declaración del Comité Ministerial Conjunto de Seguimiento que destacó la importancia de salvaguardar las rutas marítimas internacionales para garantizar el flujo ininterrumpido de energía y expresaron su preocupación por los ataques contra las infraestructuras energéticas, señalando que restablecer la plena capacidad de las instalaciones energéticas dañadas resulta costoso y lleva mucho tiempo.

De estos días en que las bolsas europeas han estado cerradas, destacamos varios datos macro de interés en EE. UU., con un sesgo mixto: 1) el pasado viernes, el dato oficial de empleo de marzo superó las expectativas, con aceleración en el ritmo de creación de empleo hasta +178.000 nóminas no agrícolas (vs +65.000e y –133.000 anterior revisado a la baja desde -92.000 anterior), tasa de paro cayendo a 4,3% vs 4,4%e y salarios moderando más de lo previsto a +3,5% vs +3,7%e y +3,8% anterior.

Esto sugiere que el mercado laboral se estaba estabilizando antes del estallido de la guerra, aunque el repunte de marzo tiene que ver también con la caída en febrero asociada a factores puntuales (huelgas, meteorología), las buenas cifras (+68.000 promedio mensual en 2026) podrían hacer que la Fed conceda más importancia a la evolución de la inflación en el corto plazo, 2) unos PMIs finales de marzo más débiles que sus preliminares (servicios 49,8 vs 51,1 y compuesto 50,3 vs 51,4) y 3) el ISM de servicios desacelerándose en marzo 54 (vs 54,9e y 56,1 anterior), con caída notable en empleo 45,2 (vs 51e y 51,8 previo) pero fuerte repunte en el componente de precios 70,7 (vs 67e y 63 anterior), probablemente recogiendo la incertidumbre por el conflicto en Oriente Medio. De cara a esta semana, la atención seguirá estando en gran medida centrada en la evolución de los acontecimientos en Oriente Medio, su impacto en los precios del petróleo y el gas y en los datos macro tanto de inflación como de crecimiento.

Aunque el presidente Trump asegura que la guerra durará “dos o tres semanas más”, la cadena de mensajes sobre la evolución de los acontecimientos y la estrategia a seguir sigue siendo muy errática desde el principio, por lo que creemos que los inversores podrían esperar a tener más pruebas antes de dar mayor credibilidad al mensaje de que la guerra terminará pronto. Además, no descartamos que el intenso final previsto destruya una mayor capacidad energética en Oriente Medio que intensifique las presiones inflacionistas y dificulte la recuperación económica, especialmente en aquellas economías más energéticamente dependientes.

A nivel macro, lo más relevante durante la semana serán los datos de inflación de marzo en EE. UU.: IPC (viernes, con fuerte repunte esperado en tasa general hasta 3,4%e vs 2,4% previo ante el repunte de precios de la energía, puesto que la subyacente se mantendrá bastante estable en 2,7%e vs 2,5% anterior), deflactor del consumo privado subyacente (jueves, 3%e vs 3,1% previo) y expectativas de inflación a 1 año de la Fed de Nueva York (martes). También en EE. UU. destacamos la confianza consumidora de abril elaborada por la Universidad de Michigan (viernes, con cesión a 52e vs 53,3 anterior con motivo de las tensiones geopolíticas), además de alguna referencia atrasada como el PIB final 4T25 (+0,7% trimestral, +2% i.a.), antes del impacto de la guerra.

En la misma línea, las actas de la reunión de la Fed del 18-marzo (miércoles) arrojarán poca luz dada la reciente evolución de los acontecimientos en el ámbito geopolítico. En Europa conoceremos los datos finales de los PMIs de marzo y la producción industrial de febrero en España. Por último, en China se publican los principales datos de inflación de marzo, el IPC y el IPP (viernes).

INMOBILIARIA DEL SUR. Presenta nuevo Plan Estratégico 2026-2030.

1. De acuerdo con la información remitida por CNMV, y tras completar el Plan estratégico 2021-2025 (con un 95% de cumplimiento respecto a la cifra de negocio), Inmobiliaria del Sur ha remitido la presentación de su nuevo Plan Estratégico 2026-2030.

2. Se trata de un nuevo plan continuista en cuanto a los objetivos cualitativos (aumentar presencia en Madrid, desarrollar negocio en C. Valenciana, mayor tamaño de proyectos, etc) si bien destacan tres nuevos aspectos: 1) la reducción de los proyectos propios de promoción; 2) la menor participación de capital en los negocios conjuntos a 2030 (42,5% para proyectos residenciales y 35% para terciarios, frente al aprox. 50% hasta ahora), y 3) el desarrollo de activos de co-living y flex-living.

3. Respecto a los objetivos financieros acumulados, Inmobiliaria del Sur espera obtener entre 2026 y 2030 (cifras en I. proporcional): 1) una cifra de negocio entre 1.095 y 1.215 mln eur (+31,5% vs rango bajo plan anterior); 2) EBITDA entre 230 y 250 mln eur (+21,1% vs rango bajo plan anterior), y; 3) Bº neto entre 175 y 195 mln eur (+86,2% vs rango bajo plan anterior, si bien las nuevas cifras incluirían var. del valor razonable de los activos).

4. La compañía anuncia igualmente el reparto de entre 67-74 mln eur de dividendos acumulados en el periodo 2026-2030 (45-50% de pay-out; 0,75 eur/acción de dividendo medio anual vs 0,44eur/acción en el periodo 2021-2025; en línea pay-out).

Valoración:

1. Noticia positiva en tanto que el nuevo plan otorga visibilidad a medio plazo, toda vez que entendemos que la compañía buscará una asignación más eficiente del capital, apalancándose en su reciente track record.

2. Por otra parte, cabe mencionar que Inmobiliaria del Sur avanza que el 75% del EBITDA y del Bº neto se generarán entre los ejercicios 2028 y 2030, por lo que cabe esperar un 2026 y 2027 más flojos en cuanto a resultados. En este sentido, entendemos que estos dos ejercicios serán más intensos a la hora de invertir en suelos (220-240 mln eur de capex de reposición de suelo + urbanización en el total del plan).

Recomendación y P.O. En Revisión.

La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Cirsa (20%), Fluidra (20%) y Naturgy (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +4,04%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.