Merlin Properties (MRL:MC) se ha posicionado como uno de los principales promotores de centros de datos en la península ibérica. Incluyendo la fase III, se prevé que alcance una capacidad instalada total de 730Mw en 2031, que supondrá una inversión total de unos 7.800M€ y rentas brutas anuales superiores a los 1.000M€. Es decir, rentabilidad c.13% anual, que compara con niveles de entorno al 7% al que cotizan compañías puras de centros de datos ya en explotación, como Digital Realty Trust o Equinix.
Impulsarán el crecimiento en resultados, dividendos y valoración de activos.
Estimamos un crecimiento del BNA de +24% anual entre 2025 y 2030e, pudiendo alcanzar incluso un dividendo próximo a 1€/acción a partir de 2030 (c.7% de rentabilidad vs 3% actual). En términos de valoración, asumimos todavía un escenario prudente al encontrarse todavía en fase de desarrollo, valorando los centros de datos en 10.703M€ frente a los c.14.000M€ que podrían llegar a valer una vez puestos en explotación. Esto implica un precio objetivo de 19,6€/acción, que compara con el NAV de 15,36€/acción a diciembre de 2025.
El principal escollo es la financiación.
El objetivo de la compañía es mantener un LTV del 35% y DFN/EBITDA <10x, lo que le obligará a ampliar capital. Aunque la reciente ampliación de 768M€ cubre las necesidades para este año, tendrá que volver a ampliar entre 2026 y 2027. Si bien, consideramos que la fuerte generación de valor estimada, más que compensará el posible efecto dilutivo de la ampliación.
Recomendación sobre las acciones de Merlin Properties
Merlin ofrece un potencial de revalorización superior al 35%, que irá materializando a medida que vaya avanzando en el desarrollo de los activos y completando la financiación. Además, estudia nuevos proyectos de centros de datos por valor de 5,1Gw, que podrían actuar como catalizador.
Mantenemos recomendación de Comprar.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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