Mercado de Renta Fija: Situación actual. Ligera mejora de tono apoyada en el alto el fuego, pero continúan los altibajos en las TIRes.
El conflicto de Irán continúa siendo el principal factor de incertidumbre que afecta a la evolución tanto de las bolsas como de los bonos. En la pasada semana vimos una ligera mejora de tono apoyada en el anuncio del alto el fuego si bien la volatilidad se ha mantenido como la nota dominante. Desde los máximos que se marcaron el pasado 27 de marzo (3,10% en el Bund alemán y 4,44% en el caso del T-Note) las TIRes han ido alternando subidas y bajadas y en la actualidad se encuentran en el Bund: 3,07% y en el T-Note: 4,34%. Así pues, creemos que la situación sigue siendo delicada y el proceso de normalización del mercado es muy probable que todavía presente bastantes altibajos.
Por otro lado, el tono que mostraron Fed y BCE en sus últimas reuniones fue claramente más cauto/hawkish y con previsiones de inflación más elevadas (afectadas por la escalada de los precios de la energía). Esto hace que, a corto plazo, sea improbable que las rentabilidades de la deuda vuelvan a los niveles previos al conflicto (Bund: 2,65% y T-Note: 3,96%) al menos hasta que se determine el alcance del mismo respecto a Inflación y crecimiento (PIB).
Perspectivas para las 2 próximas semanas para renta fija
Mercado muy pendiente de geopolítica y precios de la energía. La volatilidad seguirá siendo la nota dominante
Las próximas dos semanas vendrán marcadas por:
(i) Las renovadas tensiones en entre EE.UU. e Irán tras un fin de semana decepcionante en las negociaciones.
(ii) Por la evolución de los precios de la energía.
El barril de petróleo recortó la semana pasada desde c.110$/Barril hasta los actuales 101,8$/Barril (-7,5%), si bien sigue muy alejado de los niveles previos al comienzo del conflicto (71$/Barril).
Tal y como señalábamos en nuestro anterior informe, los precios de la energía siguen siendo el factor clave y su evolución incidirá directamente en la evolución de las TIRes de los bonos. Un alargamiento del conflicto elevaría las perspectivas de inflación a largo plazo penalizando a los tramos largos de las curvas. De hecho, la semana pasada ya vimos un repunte de la Inflación de marzo en EE.UU. hasta 3,3% (vs 2,4% anterior).
En el frente macroeconómico, las próximas dos semanas conoceremos numerosos indicadores de abril, donde el impacto de la incertidumbre del conflicto bélico ya estará plenamente reflejado. En Alemania destacarán el ZEW (21-abr), el IFO (24-abr) y también conoceremos los PMIs (Manufactureros, Servicios y Compuesto) preliminares del mes de abril tanto de Europa como de EE.UU. (23-abr).
En este contexto, tal y como señalamos en nuestra Estrategia de Inversión del 2T 2026 recientemente publicada, creemos que la estrategia más adecuada en bonos sigue enfocada en mantener riesgos de duración bajos posicionándonos en los tramos cortos/medios de la curva (rango 3 / 5 años) donde consideramos que las rentabilidades son suficientemente atractivas y el perfil de riesgo es algo más conservador.
Cuanto al tipo de activos, a pesar de que seguimos posicionados en crédito siempre que sea de alta calidad (IG) y con fundamentales sólidos, también reiteramos nuestra opinión de ir progresivamente girando hacia un mayor peso en las carteras de la exposición a bonos soberanos. En un entorno que aún es de aversión al riesgo, los spreads de crédito se mantendrán o incluso ampliarán ligeramente, especialmente en el caso del HY.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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