La alemana SAP decepcionó recientemente en la guía para 2026 y creció menos en la cartera de pedidos en la nube (+25% cuando el mercado esperaba +26/+30%).
La empresa está pasando a cobrar según el uso real de la IA, no por usuario como antes, como explicó su CEO (“Sería tonto seguir cobrando por suscripción fija, porque la IA es tan potente que va a automatizar un montón de tareas. Si antes necesitabas 100 usuarios humanos, ahora con agentes IA igual solo necesitas 20 o 30. Si seguimos cobrando por usuario, los clientes pagarían mucho menos… pero nosotros perderíamos ingresos.”), lo que hace que sus futuros ingresos sean menos predecibles.
En todo caso los crecimientos siguen siendo sólidos y la empresa lanzó a finales de enero un programa de recompra de acciones de 10 mil millones de euros para apoyar el precio (6,5% de su free float actual) en dos tramos hasta finales de 2027. El primer tramo de 2.600 millones de euros hasta el 27 de julio de este año (casi finalizado) y el segundo tramo en adelante.
Los próximos resultados se publicarán el próximo jueves 23 de abril, donde el mercado estará atento a las tasas de crecimiento de la nube (se esperan crecimientos +23-25% para todo el año) y a los ingresos ya asegurados para los próximos meses (Current Cloud Backlog).
A nivel técnico SAP acumula una caída superior al 50% desde febrero del año pasado, alcanzando entre 120 y 135 euros una franja de soporte clave, máximos desde 2020 hasta 2022, ahora soporte. Los indicadores muestran el mayor exceso a la baja en su historia, habiendo dejado uno similar en los mínimos históricos del año 2003. Todas las valoraciones de los analistas se encuentran muy por encima de los niveles actuales (+63% consenso y +22% la peor de las 29 valoraciones). La estimación de sus principales cifras y márgenes de negocio son crecientes de cara a los próximos años.
Recomendación: COMPRAR SAP a MEDIO PLAZO.
Eduardo Faus
Fuente: Renta 4 Banco
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