Análisis de Aena (AEN:MC). Demanda sólida. La escalada de tensión en Oriente Medio podría atraer más turismo a España
Cómo ya vimos con la llamada «primavera árabe» (2010) y los atentados en zonas turísticas de Túnez y Turquía (2015 y 2016), la escalada de tensión en Oriente Medio podría atraer todavía más turismo a España. Esto debería dar soporte a la demanda, con número de pasajeros que estimamos siga creciendo +3% en 2026e y +2% en 2027e, y marcando nuevos máximos históricos.
Mejora el escenario tarifario para el próximo quinquenio.
Además de subir las tarifas +6,6% en 2026, Aena ha propuesto seguir incrementándolas +3,8% anual para el próximo periodo regulatorio (DORA III: 2027-2031), con el objetivo de obtener remuneración sobre las nuevas inversiones (12.890M€ en 5 años). Si bien, no descartamos que la CNMC aplique algún recorte sobre esta propuesta, por lo que asumimos como escenario central un incremento de +2,5% anual, algo inferior al propuesto por Aena.
Mayor crecimiento de resultados, con niveles de apalancamiento moderados
Incrementamos nuestras estimaciones tanto por número de pasajeros como por tarifas. Esto debería llevar a un crecimiento de +5% anual a nivel operativo entre 2025 y 2029e (vs +3% estimado anteriormente). Por el lado del balance, estimamos un aumento del endeudamiento, debido a las fuertes inversiones, aunque manteniendo niveles moderados de apalancamiento, con ratio DFN/Ebitda por debajo de 2x durante el periodo regulatorio (vs 1,3x en 2025).
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Por el Departamento de Análisis Bankinter
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