Gran concentración y otras huellas típicas de burbuja bursátil. ¿SP500

Las bolsas están inmersas en uno de los experimentos financieros más apasionantes de la historia, atrayendo capitales de todo el mundo para financiar la revolución IA, subiendo de manera intensa y persistente y capeando con gran éxito cualquier adversidad.

Con las bolsas en máximos históricos de cotización y valoraciones y una fortaleza imbatible, aparentemente, se observa una asincronía que se va agudizando día a día entre las alzas de las cotizaciones, espectaculares, y el desarrollo de la revolución IA que avanza más lento, con mayor incertidumbre y que necesita cada vez más capital, energía y tiempo para continuar su desarrollo.

En este contexto, los niveles de valoración históricamente altos con difícilmente justificables por el retorno esperado de las mega inversiones, cada vez más cuestionado. Más bien lejos de disminuir, la incertidumbre persiste e incluso aumenta cuando el sector acapara toda la atención, el dinero y las expectativas de los expertos e inversores.

La atención y ánimo para participar en la gran revolución, ha generado excelentes expectativas y aumentado sustancialmente los flujos de demanda de acciones del sector que han sido los responsables de las alzas del mercado y de que haya alcanzado un nivel de concentración tan elevado, que recuerda a otros episodios de la historia de las burbujas.

Uno de los puntos que tienen en común las burbujas es que todas se han desinflado, generalmente cuando las dudas e incertidumbre han superado al optimismo de expectativas, cuando la realidad de los retornos prometidos se impone sobre la de unas expectativas por los aires (reckoning day) y cuando, por tanto, se han quedado sin oxígeno suficiente para continuar insuflando (liquidez) en la burbuja.

A pesar de lo cual, la bolsa se comporta como un animal irracional y tiende a sobre reaccionar de manera insospechada, y sorprendente para la mayoría, tanto al alza como a la baja.

El hecho de que las valoraciones sean estratosféricas y en conjunto las más altas de la historia, así como tantos otros factores de riesgo hoy presentes, es un aviso pero es imposible anticipar el momento de techo exacto de un mercado secular alcista, aunque de momento si se puede afirmar que es altamente probable que los máximos definitivos aún se hayan alcanzado.

Puede haber y debería producirse una consolidación/corrección desde los niveles actuales de cotización para asistir después a un nuevo intento alcista y ¿SP500–>8.200?.

SP500, trimestral

Dentro de la irracionalidad inherente al comportamiento de las bolsas, el elemento común evidenciado empíricamente y racionalmente defendible es que los excesos cometidos en la historia siempre han terminado siendo corregidos.

Se necesita una gran animación desde los laboratorios e Wall Street y excelentes relatos con marcadas dosis de hipérbole para justificar que empresas de billones de dólares coticen a nueve veces Precio/Ventas como MSFT, a diez como Apple o Google, incluso veinte veces sus ventas NVDA o 27.6 como Broadcom. La media histórica del Ratio P/V del SP500 es de 2.51x y del Nasdaq 4.4x y esta desviación de múltiplos está demostrado que se traduce en rendimientos bursátiles muy mediocres para la década siguiente.

No es sólo cuestión de un Ratio de valoración, el mercado está cotizando la perfección y descontando un futuro muy brillante pero cada vez más esquivo y sospechoso, la media de diversos indicadores o ratios de valoración ha alcanzado un territorio pantanoso desde el que el mercado en el pasado ha mostrado incapacidad para continuar y cualquier sorpresa negativa de los fundamentales suele detonar las burbujas y golpear con fuerza.

La dispersión del comportamiento de los distintos sectores en bolsa es muy llamativa, con la tecnología y energía siendo los sectores que han impulsado al alza al mercado incluso con el arrastre negativo de varios otros sectores, sobre todo los de carácter más defensivo y cuyas cotizaciones han estado cayendo.

La capitalización del sector de la tecnología y relacionados supone alrededor de dos tercios del total del mercado,

El SP500 ha sumado más de +$5 billones en capitalización en lo que va de 2026, las acciones de IA han sumado cerca de $6 billones, seguidas por el energético con cerca de+$200.000 millones. Otros sectores han restado cerca de -$1 billón de capitalización al índice. La mayoría de las ganancias han sido generadas por solo 84 empresas relacionadas con la Inteligencia Artificial así como por otras 22 compañías del sector energía.

La IA pondera aproximadamente un 47% de la capitalización del SP500, cerca de un máximo histórico y muy por encima del 27% de hace solo 3 años, de principios de 2023.

Así la dispersión de rentabilidades entre acciones del SP500 se está disparando y ha alcanzado niveles máximos de este siglo sólo superados por los alcanzados en la crisis subprime. A finales de los años 90 y poco antes del pinchazo de la burbuja puntocom también se alcanzaron niveles de dispersión algo superiores a los actuales, que marcan la tercera mayor cota registrada dese 1980.

A medida que se acerca el final de junio y concluye la primera mitad del año, se esperan flujos de mercado por factores técnicos y de reequilibrio que ofrecen nuevos motivos para afrontar el verano con cierta cautela. Esto incluye a inversores institucionales, fondos de pensiones y gestores de activos ejecutando el reajuste de sus carteras típico de fin de trimestre.

Los gestores institucionales suelen reajustar niveles de riesgo y posicionamiento de sus carteras al final de cada trimestre y en esta ocasión las dinámicas de ajuste de riesgo se pueden acentuar después de un rally tan pronunciado y concentrado en pocos valores como el experimentado especialmente en los últimos 3 meses

La primera mitad del año ha sido muy volátil pero francamente positiva para las bolsas, a pesar de la inicial rebaja de previsiones de crecimiento de beneficios, dudas sobre la economía, revisiones a la baja de PIB o de proyecciones para el SP500, de la guerra en Irán, subida del precio del crudo por dos veces, inflación, etc….

El mercado ha pasado por un desplome rápido y temeroso (el SP500 se dejó cerca de un 10% entre febrero y marzo), seguidamente ha recuperado con furia (típico de procesos técnicos «short squeeze», anticipado en diversos informes como esre del dia 1 de abril:¿Por qué un «short squeeze» ahora?, ¿inicio de un «melt up»?. Estrategias) y escalando sin esfuerzo el denominado «wall of worry» hasta alcanzar los niveles máximos históricos de hoy.

SP500, diario

Las alzas pueden continuar aunque la capacidad del mercado para replicar el comportamiento en la segunda mitad del año es una gran incógnita. De momento, el mercado afronta el verano con un reajuste de carteras esperado muy notable que según JP Morgan vendrá con una avalancha de venta de acciones considerable.

La estructura técnica de los índices USA sugiere pausa en el corto plazo pero permite aún la continuidad del impulso al alza, susceptible de elevar el optimismo de los inversores a niveles de euforia típicos de finales de tramo. En el proceso confiamos en un escenario de rotación de activos con los inversores en busca de oportunidades cada vez más especulativas y que encuadra perfectamente con previsiones para el futuro de las monedas digitales y las empresas involucradas en su desarrollo.

Siempre hay alternativas de inversión en activos ajenos a la tendencia general del mercado, también contrarias, para evitar los riesgos mientras se consiguen buenas rentabilidades. Entre otras, vean esta estrategia que están disfrutando nuestros lectores y sin necesidad de pensar en si el mercado está en situación más o menos vulnerable.

ETF CACAO x2 -LCOC-, diario

El escenario de mayor probabilidad para Bitcoin, aunque tibio en el más corto plazo, es alcista de cara a próximas semanas, previsiblemente Ethereum subirá mucho más fuerte y algunas empresas relacionadas disponen de un recorrido verdaderamente ambicioso e interesante.

Stay tunned!.

Antonio Iruzubieta
www.antonioiruzubieta.com – Información en cefauno@gmail.com