Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Fresenius, IAG, Ferrovial y Telefónica, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Fresenius

Las ventas 2020 aumentan a 36.277M€ (+2%, crecimiento a tipo de cambio constante +5%, consenso 36.126M€). Las ventas por divisiones son:

• Fresenius Medical Care -también cotiza- 17.859M€ (+2%)
• Fresenius Kabi 6.976M€ (+1%)
• Fresenius Helios 9.818M€ (+6%)
• Fresenius Vamed 2.068M€ (-6%).

Las principales cifras son:

• EBITDA 7.100M€ (+0%, consenso 7.082M€), EBIT recurrente 4.612M€ (-2%,consenso 4.574M€)
• EBIT 4.385M€ (-5%)
• BNA 1.707M€ (-9%, consenso 1.773M€)
• Cash flow libre después de adquisiciones y dividendos +2.478M€ (vs. -1.574M€ en 2019).
• Deuda financiera neta 24.076M€ (-6%).
• Ratio DFN/EBITDA es 3,4x.
• El DPA aumenta a 0,88 €/acción (+5%).

Link a los resultados

Opinión según las acciones de Fresenius

Los resultados están en línea con lo esperado, no son ninguna sorpresa ya que la compañía anunció hace semanas que cumplía con sus guías 2020. En cambio, las guías para 2021 avisan de un Profit Warning debido al efecto adverso del COVID-19 y a una subida de la mortandad entre sus pacientes de diálisis. Las guías apuntan a ventas al alza (crecer a un dígito entre bajo y medio), repetir beneficios y una ratio DFN/EBITDA en el máximo de su rango de 3-0,-3,5x. La compañía anuncia un plan de contención de gastos con un objetivo de ahorrar 100 M€ después de impuestos anuales a partir de 2023, equivale al 5,9% del BNA 2020.

Recomendación sobre las acciones de Fresenius

Cambiamos nuestra recomendación a Neutral (desde Vender) y ajustamos nuestro Precio Objetivo a 35,00 €/acción.

IAG

IAG alcanza dos acuerdos para financiar British Airways

El importe de la financiación alcanza los 2.830M€ y corresponde a dos contratos concretos: (i) Préstamo a cinco años por valor de 2.312M€, suscrito por un sindicato de bancos y avalado por UK Export Finance (UKEF). Espera disponer de los fondos antes de cierre de mes. (ii) Aplaza la contribución al déficit del fondo de pensiones por 520M€, cuyo vencimiento era entre octubre y septiembre. El Grupo reitera que está analizando distintas alternativas para fortalecer la liquidez.

Opinión de Bankinter sobre IAG

Impacto positivo que contribuyó a la fuerte subida del valor ayer (+7,8%). El COVID-19 tiene impacto directo en las aerolíneas por la fuerte reducción de pasajeros, por ello insistimos en la importancia de escoger compañías con balances saneados y líderes en su sector. IAG cuenta con un nivel de solvencia y liquidez elevado. La Caja cerró el 3T20 en 9.300M€ (incluye la ampliación de capital), a pesar de la adversidad del contexto. Por otra parte, la ampliación de capital de 2.750M€ fue destinada a sanear Balance y reducir endeudamiento, lo que es positivo desde el punto de vista de solvencia y proporciona flexibilidad operativa y estratégica para aprovechar una recuperación de la demanda de transporte aéreo.

Estimamos que la Compañía terminará el año con un nivel de caja de 8.518M€ (presenta sus cuentas el próximo viernes 26 de febrero). Para hacer frente a esta situación, IAG ha introducido importantes recortes de costes e inversión. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el sector, pero solo valores saneados y líderes, nuestras principales recomendaciones de inversión son: IAG y Ryanair.

Ferrovial

Ferrovial vende su inmobiliaria en Polonia por más de 335 millones de euros

Ferrovial ha alcanzado un acuerdo para vender su filial inmobiliaria en Polonia, Budimex Nieruchomosci, por más de 336M€ a CP Developer.

Opinión de Bankinter

Buena noticia para Ferrovial, que continúa con el proceso de rotación de activos maduros y venta de negocios no estratégicos, cuyo objetivo es centrarse por completo en el negocio de infraestructuras de nueva generación. El precio de venta supera nuestra valoración de todo el negocio de Budimex (321M€), por lo que la operación tendría un impacto positivo en valoración de Ferrovial próximo al +1%. Reiteramos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 26,8€/acción (potencial de revalorización del +30%).

Telefónica

Telefónica Chile vende a KKR el 60% de su red de fibra óptica por 480.000€

Telefónica Chile venderá a una InfraCo aproximadamente 2 millones de unidades inmobiliarias pasadas con fibra óptica y posteriormente cederá el 60% a KKR. Telefónica Chila y la InfraCo suscribirán diversos contratos, entre ellos uno para la prestación de servicios mayoristas de conectividad sobre la red de fibra óptica de la InfraCo. La valoración implícita de la Infra Co es de 1.000 M$ (0,8M€), lo que representa un múltiplo de 14,4x EV/EBITDA y permitirá una reducción de la deuda del grupo Telefónica de 0,4M€, actualmente en 35.340 M€. La operación está sujeta a la aprobación por las autoridades de la competencia.

Opinión de Bankinter

Aunque a menor escala, se trata de una operación similar a la reciente venta de las torres de Telxius a American Towers. Telefónica continúa su estrategia de venta de activos para reducir deuda. Los múltiplos implícitos en la operación son inferiores a los de la venta de Telxius (14,4x EV/EBITDA vs 30,5x). Estas operaciones permiten monetizar y cristalizar el valor de los activos de infraestructuras del grupo y avanzar en la reducción de deuda. Aunque estas operaciones aportan un balón de oxígeno para el mantenimiento del dividendo y del rating, el potencial de crecimiento estructural es reducido y la venta de activos merma la capacidad de generación de caja en el futuro.

En el entorno actual, el objetivo de estabilizar el Cash Flow libre (OIBDA – Capex) requiere necesariamente una contención de la inversión que erosiona la competitividad del grupo a medio plazo. El mantenimiento del dividendo en 0,4€/acción implica payouts >100% en 2019-2021 y niveles de 80-90% en 2022-2024. Mañana Telefónica celebra su consejo donde previsiblemente debatirá el importe del dividendo con cargo a 2020. No descaramos un recorte como medida adicional para acelerar la reducción de deuda y aportar margen de maniobra para abordar las inversiones para el despliegue del 5G.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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