Principales citas macroeconómicas En la Eurozona habrá reunión del Banco Central Europeo y en EE.UU. las peticiones iniciales de desempleo semanal
En la Eurozona, habrá reunión del Banco Central Europeo (Ver Mercados).
En EEUU las peticiones iniciales de desempleo semanal 335.000 est. (340.000 anterior).
Mercados financieros Apertura a la baja a la espera de la reunión del BCE y con datos de inflación de agosto en China
Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,7%, futuros S&P -0,5%) a la espera de la reunión del BCE y con datos de inflación de agosto en China, que muestran aceleración en los precios en la producción (materias primas al alza), pero con los precios al consumo moderándose: IPC +0,8% i.a. (vs +1,0%e y anterior), e IPP +9,5% i.a. (vs +9,0%e y anterior). La otra referencia macro del día será el desempleo semanal en EEUU, que podría continuar con su mejora gradual, un tema relevante de cara al inicio del tapering de la Fed después del débil dato de empleo de agosto y con un Libro Beige ayer que apuntaba a cierta moderación en el ritmo de crecimiento de la economía americana ante el avance de la variante Delta así como cuellos en producción y escasez de mano de obra, algo ya conocido.
En cuanto a la reunión del BCE, esperamos que actualice sus previsiones macroeconómicas de crecimiento (previsiblemente al alza tras unos datos mejor de lo esperado en los últimos meses por una progresiva reapertura de las economías) e inflación (que podría también revisarse al alza en el corto plazo, pero con especial atención a su estimación de IPC 2023 para confirmar que mantiene la idea de que no existen presiones inflacionistas a medio plazo y por tanto puede mantener su sesgo dovish; recordamos que la anterior estimación está en +1,4%).
Esperamos que mantenga su política monetaria sin cambios, tanto los tipos de interés (repo 0%, depósito -0,5%) como el QE, aunque en este sentido será interesante ver la posición de Lagarde tras las declaraciones más hawkish de los gobernadores de los bancos centrales de Austria y Holanda que siguen a un repunte de inflación en la Eurozona al +3%. Recordamos que éstos han defendido en los últimos días que el BCE debe empezar a discutir el final del PEPP (que supone compras mensuales en torno a 80.000 mln eur). Un final que no obstante ya sabemos que está cercano (marzo 2022), aunque esperamos que se compense al menos parcialmente con un incremento del APP (compras mensuales en torno a 20.000 mln eur actualmente) al ser necesario aún el mantenimiento de unas favorables condiciones de financiación teniendo en cuenta el potencial impacto de las nuevas variantes en el crecimiento económico y ante la lejanía al objetivo de inflación de medio plazo (2%) teniendo en cuenta que el actual repunte inflacionario se considera coyuntural (efectos base y cuellos de botella). Sí podríamos hoy jueves tener alguna referencia a no seguir comprando a un ritmo semanal acelerado (algo a lo que tuvo que recurrir el BCE en 2T y 3T para evitar un repunte rápido de TIRes) dada la mejora del ciclo económico. En caso de producirse un anuncio en este sentido, podríamos asistir a cierta ampliación de diferenciales periféricos (APP menos flexible que el PEPP).
En España, ayer la reunión de seguimiento del Comité Técnico Asesor del Ibex se saldó sin cambios en la composición del selectivo, en línea con lo esperado.
Análisis de mercados Sesión volátil tras una apertura bajista a pesar de la ausencia de datos y referencias macro
Sesión volátil tras una apertura bajista (EuroStoxx -1,13%, DAX -1,47% y CAC -0,85%) a pesar de la ausencia de datos y referencias macro. El Ibex 35 -0,63% hasta 8.838 puntos. Ferrovial +1,4% lideró el selectivo, seguido de Aena +1,3% tras unas cifras preliminares de tráfico de agosto favorables y REE +1,1%. Siemens Gamesa -8,6% cayó con fuerza, al igual que Merlin (-4,7%) y los bancos Sabadell -3,3% y Caixabank -2,8%.
Análisis de empresas Naturgy, Indra, el sector inmobiliario y el sector renovables ocupan las principales noticias empresariales
NATURGY. CNMV aprueba OPA parcial de IFM.
1-. Tal y como se esperaba, la CNMV ha aprobado la OPA parcial presentada por IFM de 22,07 eur/acc (ajustada tras el pago de dividendos, antes 23 euros por acción) por el 22,69% del capital (17% mínimo para lograr el éxito).
2-. El plazo de aceptación se comunicará cuando IFM publique el primero de sus anuncios. Desconocemos cuando será.
3-. Pendientes de los comentarios que se puedan desprender por parte de la propia Naturgy respecto al precio tras la publicación de su estrategia 2021-2025.
Valoración:
1-. Viendo los niveles de cotización actuales, 21,8 eur (alrededor de un 1% por debajo del precio de la OPA), y que Criteria, que posee un 26% del capital seguirá comprando acciones hasta alcanzar un 29,9% del mismo, no descartaríamos una mejora respecto a la oferta inicial lanzada por IFM, si bien es verdad que recientemente negaron esta posibilidad desde el fondo.
Estamos revisando nuestra valoración y recomendación (antes 20,22 eur y Mantener).
INDRA. Anuncia la firma de un contrato de 120 mln eur con el Ministerio del Aire.
1-. Indra modernizará la red de vigilancia aérea del Ejército del Aire al proporcionar el Lanza 3, uno de los radares de defensa aérea más avanzados.
2-. Estos sistemas destacan por su elevada capacidad de detección a larga distancia de todo tipo de aeronaves en vuelo.
3-. La tecnología desarrollada por Indra garantiza la compatibilidad y no interferencia con las frecuencias de funcionamiento de 5G.
Por otro lado, ha vendido los inmuebles y sus instalaciones en la Calle Mar Egeo 4 de San Fernando de Henares a XDATA Properties. La compañía alquilará dicho espacio durante 12 meses, ampliable a otros 6, para proceder al traslado de sus actividades a otro centro. La compañía calcula un ahorro de gastos de unos 500 mil eur anuales. No se ha publicado el importe de la venta.
Valoración:
1-. Noticia positiva. El segmento de Defensa y Seguridad (D&S), dentro de la división de T&D (Transporte y Defensa) es uno de los sectores en los que destaca Indra. En D&S Indra está recuperando con crecimientos muy elevados en ingresos (+21% en 1S 21 vs 1S 20) tras el deterioro sufrido en 1S 20. Calculamos que esta división continúe creciendo en torno a un dígito medio en ingresos gracias a la visibilidad de la cartera de pedidos y que genere un margen EBIT de doble dígito, compatible con un segmento de alto valor añadido. Esperamos impacto positivo en cotización. P.O. 9,4 eur. SOBREPONDERAR.
SECTOR INMOBILIARIO (PROMOTORAS). El precio de la vivienda nueva crece un +6% en 2T21.
1-. De acuerdo con la estadística IPV (Índice de Precios de Vivienda) publicada por el INE, el precio de la vivienda libre se ha incrementado un +3,3% vs 2T20, lo que supone la mayor alza desde el 4T19.
2-. El incremento en el precio de la vivienda se ve impulsado por el incremento del +6% en el precio de la vivienda nueva, frente al aumento del +2,9% de la vivienda usada.
3-. Por regiones, si bien los precios han subido en todas las CC.AA. con respecto a 2T20, las zonas con mayor incremento son los archipiélagos (tanto Baleares como Canarias con un incremento del +4,6%) y Cantabria (+3,3%). Por su parte, Castilla y León, Aragón y La Rioja, registran los avances más moderados (+0,6%, +0,6% y +0,8% respectivamente).
Valoración:
1-. Noticia con sesgo positivo, pero que no esperamos tenga un impacto relevante en la cotización de las principales promotoras españolas. No obstante, los mayores precios podrían permitir a las promotoras soportar mejor los márgenes ante eventuales incrementos de costes.
RENOVABLES. Prevista celebración de subasta de 3.300 MW en octubre.
1-. Englobado dentro del PNIEC, la subasta de 3.300 MW se llevará a cabo el 19 de octubre (en funcionamiento antes del 30 de junio de 2024). Como novedad esta subasta plantea una reserva de potencia de 600 MW para plantas que empiecen a operar en un plazo más reducido, que requerirá que su puesta en marcha sea antes del 30 de septiembre de 2022, buscando con ello abaratar el precio mayorista, el resto de la potencia se contratará con plazos de 20 meses para la tecnología fotovoltaica y 32 meses para la eólica. La operación prevé una reserva de 1.500 MW para la tecnología eólica terrestre, otra de 700 MW para fotovoltaicas, otra de carácter neutra de 200 MW y otra de 300 MW para sistemas solares de generación distribuida. Estos últimos dirigidos a instalaciones fotovoltaicas menores a 5 MW con fuerte carácter local. Además, habrá una segunda subasta para 200 MW de energía solar termoeléctrica, 140 de biomasa y 20 MW de otras tecnologías.
2-. Estas subastas, sumada a las realizada en enero por 3.036 MW, esperamos que permitan situar las adjudicaciones de 2021 entre 600 y 900 MW por encima de los planes detallados en el PNIEC (se esperan instalar 60 GW hasta 2030), donde se fijaba la adjudicación de 5.700 MW aproximadamente para el conjunto del año.
3-. Se trata de subastas “pay as bid” en las que los promotores pujan por el precio que están dispuestos a cobrar por la energía que generan las plantas, siendo ese precio el asignado apra los 12 años siguientes.
4-. Recordamos que en la subasta de enero, 3.036 MW, se asignaron precios medios en torno a 25 eur/MWh y los principales adjudicatarios de las subastas fueron Capital Energy (620 MW), X-Elio (315 MW), Elawan (280 MW), Iberdrola (243 MW), Naturgy (240 MW), Solaria (180 MW), Garnacha (105 MW), EDP (144 MW), Acciona (106 MW), Greenalia (135 MW), Endesa (50 MW) y Engie (85 MW).
Valoración:
1-. Esperando el resultado de la subasta en principio consideramos que las adjudicaciones a los diferentes grupos permitirán en muchos casos situarse en la senda para alcanzar los distintos objetivos de crecimiento de las diferentes compañías. Además de que en cierta medida podría permitir reducir los precios mayoristas de la electricidad y la reducción de las emisiones. El impacto en cotización por el momento consideramos que es muy limitado.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +7,49%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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