Nuestra valoración de los resultados del cuarto trimestre de 2021 de Sanofi es positiva. Estos baten a lo esperado.
Análisis de los resultados de Sanofi
En el cuarto trimestre de 2021 estanco:
- Las ventas son 9.994 millones de euros (+6,5% y +4,1% a tipo de cambio constante, consenso 10.457 millones de euros)
- Beneficio bruto 6.944 millones de euros (+10,3%)
- Margen bruto 69,5% (+2,4 p.p)
- Beneficio operativo del negocio (métrica de Sanofi asimilable a EBIT) 2.256 millones de euros (+9,9%, consenso 2.211 millones de euros)
- Beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 1,730 millones de euros (+13,3%, consenso 1.655 millones de euros)
- BPA negocio 1,38 euros (+13,1% y +9,8% a tipo constante)
Los restantes resultados bajo IFRS son:
- EBIT 1,474 millones de euros (-1,1%)
- BAI 1,391 millones de euros (-0,5%)
- BNA 1,131 millones de euros (+6,0%).
- Cash flow libre 2,541 millones de euros (+66,1%)
Consecuentemente, en el año 2021:
- Las ventas fueron 37,761 millones de euros (+4,8% y +7,1% a tipo de cambio constante)
- Beneficio bruto 26,924 millones de euros (+6,6%)
- Margen bruto 71,3% (+1,2 p.p.)
- Beneficio operativo del negocio 10,714 millones de euros (+9,8%)
- Beneficio neto del negocio 8,213 millones de euros (+11,8%)
- BPA negocio 5,56 euros (+11,9% y +15,5% a tipo constante)
Los restantes resultados bajo IFRS están distorsionados por la venta de Regeneron en 2020:
- EBIT 8,126 millones de euros (-42,4%)
- BAI 7,798 millones de euros (-43,4%)
- BNA 6,223 millones de euros (- 49,4%)
- Cash flow libre 8.096 millones de euros (+16,0%)
- Deuda financiera 9,983 millones de euros (+13,6% desde 4T20, 0,9x beneficio operativo del negocio)
- DPA 3,33 euros (+4,1%)
Valoramos positivamente el crecimiento de ventas y la mejora de márgenes
Nuestra valoración de los resultados es positiva. Están impulsados por una combinación del crecimiento de ventas, donde vuelven a destacar Dupixent (+55% a tipo constante en el cuarto trimestre), consumo y, eficiencias operativas (730 millones de euros de ahorros de costes). Prosigue el esfuerzo en I+D y, la cartera de proyectos evoluciona favorablemente. Espera tener los resultados de los ensayos fase III de su vacuna COVID-19 en el primer trimestre de 2022. La ratio de endeudamiento se mantiene en 1x EBITDA y, resalta la disciplina financiera.
Recomendación sobre las acciones de Sanofi
La compañía presenta sus guías 2022, espera que el BPA del negocio aumente a un tipo bajo de doble dígito a tipo de cambio constante y que el efecto divisa aporte +2%/+3% al crecimiento. Son mejores que nuestra estimación de +9% y nos parecen factibles. Esto nos hace revisar al alza nuestro Precio Objetivo a 106,00 €/acción desde 103,00 €/acción y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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