Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, EDF, IAG, Talgo y Fluidra, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
EDF
(Cierre 8,98€; Var. Día +14,54%; Var. Año: -9,45%)
El Gobierno francés prepara la nacionalización del grupo.
En el discurso de apertura de la nueva Asamblea Nacional, resultante de las elecciones legislativas de junio, la primera ministra francesa, Elisabeth Borne, dijo ayer que el Estado tendrá el 100% del capital de Electricité de France (EDF). La primera ministra justificó esta decisión en tres pilares. Primero, lograr la independencia energética. Esto implica la necesidad de asegurar la producción de electricidad y garantizar la soberanía frente shocks externos como la invasión rusa de Ucrania. En segundo lugar, impulsar su apuesta por la energía nuclear. Considera que se trata de una energía descarbonizada y competitiva. Francia quiere poner en servicio a partir de 2035 seis nuevos reactores, que se añadirán a los 56 ya existentes. El parque atómico normalmente genera un 70% de la electricidad del país, pero actualmente el porcentaje es inferior por el paro de muchos de ellos por labores de mantenimiento y fallos detectados. En tercer lugar asegurar la financiación para lograr sus objetivos en los plazos previstos. La deuda estimada para final de año podría superar 60.000M€ (4,3x EBITDA estimado). La inversión en los nuevos reactores tendría un coste de c.52.000M€ y el mantenimiento del parque actual supondría otros 50.000M€. La primera ministra no proporcionó detalles sobre cómo se haría el Gobierno con el 100% de la compañía ni del periodo de tiempo en el que pretende llevar a cabo su objetivo.
Opinión de Bankinter
El Estado francés controla el 83,88% y la posibilidad de compra a los minoritarios lleva años sobre la mesa. Los rumores se acrecentaron este año ante el impacto negativo en los resultados de las medidas del Gobierno para limitar el encarecimeinto de la electricidad y del parón de varios de sus reactores nucleares (12 de 56) por problemas técnicos. Estos factores llevaron a una ampliación de capital de 3.100M€ a finales de marzo. La compra a los minoritarios y hacerse con el 100% es la forma más rápida por parte del Gobierno para lograr sus objetivos de política energética. La vía regulatoria/legislativa podría correr el riesgo de atascarse en el Parlamento. El valor de mercado de los minoritarios es 5.409M€, coste asumible para el Estado. Es posible que, de producirse finalmente la compra, pague una prima atractiva. De hecho, la noticia tuvo un impacto inmediato positivo en la cotización. Las acciones, que cotizaban a la baja desde la apertura (-7% hasta c.7,3€/acc. ), dieron un salto de +23% para cerrar subiendo +14,5% (hasta 8,98€/acc.). Como referencia, la cotización media en los últimos 2 años es 10,1€/acc. y a 5 años de 10,5€/acc., lo que supone primas de entre 12% y 17%. La cotización media de los últimos 10 años es 13,0€/acc (+44%). No es el único caso reciente de inyección de ayudas públicas en una eléctrica europea. El Gobierno alemán baraja inyectar 9.000M€ en Uniper para tomar un 25%.
IAG
(Neutral; Pº Objetivo 2,0€; Cierre 1,2€; Var. Día +3,2%; Var. Año: -27,3%)
British Airways incrementa del 11% al 13% el recorte de vuelos previsto hasta octubre.
BA ya había subido el recorte del 10% al 11% a principios de mayo por falta de personal y restricciones de capacidad en Heathrow. El ajuste afecta a 10.300 vuelos de corto recorrido entre agosto y finales de octubre.
Opinión de Bankinter
Al incremento de demanda en verano se une un déficit de trabajadores, en 2020 prescindió de 10.000. Además, el ajuste se podría acentuar por la huelga de personal en Heathrow y otras huelgas previstas de los empleados de tierra. Es una mala noticia que tendrá un impacto negativo en el valor. Recordamos nuestra recomendación de no tomar posiciones en el sector. La visibilidad en su recuperación es muy reducida, en un contexto de desaceleración de la economía y alza del nivel de precios. A ello se une el precio del petróleo, lo que impacta directamente en las aerolíneas y limita su atractivo. Finalmente, se unen las huelgas y la falta de mano de obra.
Talgo
(Neutral; P. Obj: 4,90€, Cierre: 3,13€, Var. día: +1,6%, Var. año: -41,2%).
Aránzazu Cortina
Renfe analiza posibilidad de penalizaciones por retrasos en entregas de trenes
El retraso en la entrega de trenes de alta velocidad (Avril), que debían entrar en funcionamiento este verano, podría suponer penalizaciones para Talgo según un comunicado de la compañía de Renfe. Renfe adjudicó a Talgo 30 trenes de alta velocidad, que suponía una inversión de 786,5M€. Según Renfe, la recuperación de los servicios de AVE-Larga Distancia no se está realizando como estaba previsto al no disponer de estos nuevos trenes.
La compañía ha emitido un comunicado a la CNMV señalando que “Talgo ha notificado en el trascurso del proyecto determinados retrasos en los plazos de entrega generados principalmente por causas de fuerza mayor” y “otros eventos geopolíticos”. “El proyecto se encuentra actualmente en proceso de pruebas dinámicas y homologación, y se espera poder terminarlas próximamente”. Link al comunicado.
Opinión de Bankinter
Mala noticia que, en caso de finalizar en alguna penalización, se uniría a los desafíos de los últimos años. Actualmente los principales desafíos se centran en la presión en márgenes (incrementos de costes y retrasos en las cadenas de suministros) y el bajo nivel de contratación de los últimos años (0,8x book-to-bill 2020 y 0,9x en 2021, 387M€ y 519M€ respectivamente) en la actividad ferroviaria; mientras la actividad de Servicios, más afectada como consecuencia de las restricciones por el Covid-19, ha ido recuperando la plena actividad. Los resultados del 1T 2022 ya fueron más débiles de lo esperado, mientras la cartera de pedidos se redujo en un -3,4% en el 1T 2022 vs dic-21 (3.137M€). Revisaremos nuestras estimaciones para reflejar la creciente presión en márgenes a la que seguimos asistiendo en los últimos meses.
Fluidra
(Neutral; Precio Objetivo: 23,0€/acc.; Cierre 18,5€, Var. Día +0,9%; Var. 2022: -47,4%).
Revisamos recomendación hasta Neutral. Los riesgos aumentan: Desaceleración económica + presión en márgenes.
Opinión de Bankinter
Revisamos recomendación hasta Neutral desde Comprar y Precio Objetivo hasta 23,0€/acc. desde 30,5€/acc. (potencial +24%). Aunque los fundamentales a largo plazo nos siguen pareciendo sólidos, tres razones básicas respaldan esta decisión:
(i) Creemos improbable que la Compañía pueda repercutir íntegramente en precios finales la subida de costes derivada de la inflación (+8,6% EE.UU.; +8,4% UEM), lo que comenzará a erosionar los márgenes tan pronto como en los resultados 2T 2022, que se publicarán el 29 de julio.
(ii) La rápida subida de tipos que ya tiene lugar en Estados Unidos (40% de las ventas de la Compañía) enfriará el mercado inmobiliario americano, con una reacción similar en la construcción de nuevas piscinas (1/3 de las ventas). Las subidas de tipos de diferentes bancos centrales (21 julio reunión del BCE) darán como resultado una reacción similar.
(iii) La probabilidad de recesión económica ha aumentado y seguirá aumentando en los próximos meses, lo que hace a su vez más probable que la demanda final de productos discrecionales (no de primera necesidad) se vea afectada, repercutiendo sobre el ticket medio.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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