Análisis de los últimos resultados de Solaria
Las principales cifras del segundo trimestre de 2022 son:
Potencia instalada 1.000MW (+21,2% a/a), generación 420GWh (+46,4%), precio obtenido 84,4€/MWh (+0% a/a, -42,7% t/t, precio pool eléctrico 183 €/MWh, +155% a/a).
- Ventas 35,5 millones de euros (+46,5% a/a y +8,6% t/t, consenso 37,5M€)
- EBITDA 35,1M€ (+52,8% a/a y +6,0% t/t, consenso 36,5M€),
- EBIT 29,1M€ (+58,2% a/a y +4,9% t/t)
- BNA 23,2M€ (+74,9% a/a y +13,2% t/t, consenso 21,1M€).(+74%, consenso 37,4 millones de euros)
Por lo tanto, en resultados del primer semestre de 2022:
- la generación es 642GWh (+49,2%),
- precio obtenido 106€/MWh (+6,2%, vs precio pool 206 €/MWh, +253%),
- ventas 68,1M€ (+58,5%),
- EBITDA 68,1M€ (+60,5%),
- EBIT 56,8M€ (+70,4%),
- BNA 43,7M€ (+84,9%),
- cash flow libre -86,8M€ (-61,9M€ en 1S 2021),
- deuda financiera neta 641,0M€ (+16,2% en 2022),
- ratio DFN/EBITDA 5,4x vs. 5,9x en 4T 2021.
Opinión sobre los resultados de Solaria
Los crecimientos en ventas y EBITDA son elevados, aunque inferiores a lo esperado, mientras que el BNA es algo superior. Los crecimientos son moderados en 2T vs 1T. La generación aumenta por la puesta en servicio de nuevas plantas solares, pero la disminución en el precio de la energía vendida (-42,7% t/t en 2T) afecta negativamente. Entendemos que el motivo es la aplicación de contratos de precio cerrado (PPAs). En 2T 2022, se conectan +13MW y, con 1.000MW en explotación, prevemos que se alcance el objetivo para 2022 de 2.000MW. Además de los 1.000MW en explotación, hay 1.034MW en construcción y un pipeline de 12.000MW.
Recomendación sobre las acciones de Solaria
Recortamos nuestro Precio Objetivo a 18,05 €/acción desde 19,50 €/acción
La subida de la tasa libre de riesgo (TIR Bund 10 años +305p.b. en 2022) nos impulsa a elevar la tasa de descuento de nuestro modelo DDM al 5,00% desde 4,25% y, nos hace recortar nuestro Precio Objetivo hasta 18,05 €/acc. desde 19,50 €/acc.. Resulta en un Valor Empresa de 1,33 €/W para las plantas operativas más 0,10 €/W del pipeline. La valoración es ajustada y se soporta por los precios del pool eléctrico y, por la posibilidad de un movimiento corporativo que englobe a Solaria. El accionista mayoritario reduce en julio su participación del 40% al 35%.Reiteramos nuestra recomendación Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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