Análisis de los últimos resultados de Kering:
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 20.351 millones de euros (+15%) vs 20.573 millones de euros (+16,3%) esperados.
- EBITDA 7.225 millones de euros vs 7.377 millones de euros.
- Beneficio Operativo Recurrente 5.589 millones de euros (+11%) vs 5.740 millones de euros.
- BNA 3.747 millones de euros (+11%) vs 4.006 millones de euros.
- Las ventas orgánicas crecen +9% año y -7% en el 4T.
Opinión sobre las acciones de Kering
Las cifras no alcanzan las expectativas. El trimestre estanco se esperaba modesto dadas las restricciones en China (Asia ex Japón es el principal mercado del grupo representando el 38% de las ventas en 2021) y el cambio de director creativo en Gucci.
Alessandro Michele, que ha liderado la marca en los últimos 7 años y que ha sido sustituido en enero por Sabato de Sarno (anterior diseñador de Valentino y Dolce & Gabana). Gucci, marca bandera del grupo y que representa el 52% de las ventas y el 74% del EBIT, lleva varios trimestres decepcionando y creciendo por debajo de marcas rivales como LVMH o Hermes.
Encadena 3 trimestres con crecimientos de un dígito (+8% en 1T, +4% en 2T, +9% en 3T) y en el 4T 2022 cae -14%. El Margen Operativo desciende -100 pb hasta 28,4%. Aunque los múltiplos de valoración (PER 2023 de 17x vs 23x para LVMH y 48x para Hermés) y ya reflejan un descuento por la mayor dependencia de una sola marca, mayor ciclicidad por su fuerte componente de moda y exposición al turismo, a corto plazo la desaceleración de Gucci, ahora con la incógnita de su nueva dirección creativa, y la escasa visibilidad en China, tras la fuerte caída en el 4T, principal mercado del grupo, restan visibilidad al valor a corto plazo.
Recomendación sobre las acciones de Kering
Mantenemos la recomendación de Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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