Vinci es una buena alternativa para inversores que buscan rentabilidades moderadas (11% de potencial 2023e), con atractiva retribución vía dividendos (>4% anual) y cierta protección frente a un entorno de mayor inflación.
La demanda de Aeropuertos recupera más rápido de lo estimado, por lo que revisamos al alza estimaciones y precio objetivo
Mientras que las autopistas han completado ya el proceso de recuperación post-COVID, los aeropuertos se encuentran todavía inmersos en dicho proceso. El turismo parece inmune por el momento ante el entorno de mayor inflación y tipos de interés, y los viajes de negocio se recuperan más rápidamente de lo previsto. Por ello, revisamos al alza nuestras estimaciones y precio objetivo +11% hasta 119,4€/acción (vs 107,5€/acción anterior).
Márgenes soportados, con tarifas muy vinculadas a inflación
Las autopistas, que representan el 50% del EBITDA del grupo, tienen las tarifas vinculadas a inflación. Por lo que prevemos que los márgenes del grupo se mantengan e incluso podrían incrementarse ligeramente. Aunque los costes de financiación se están incrementando, Vinci tiene niveles de deuda muy moderados (<2x DFN/EBITDA 2023e), con vencimiento medio a más de 7 años y 46% a coste fijo. De esta forma, prevemos que el Beneficio Neto de la compañía crezca +3,5% en 2023 y +5% TAMI hasta 2027.
Flujo de caja atractivo y creciente
La compañía genera de forma recurrente más de 5.000M€ de caja libre al año, que implica una rentabilidad del 8% anual. Además, prevemos que continúe incrementándose en los próximos años (+6% TAMI 2022-2027).
El principal riesgo está en la reinversión
Las principales concesiones de Vinci vencen entre 2032 y 2036. En caso de revertir al Estado, Vinci tendría que reinvertir en nuevos activos concesionales. Este es el principal riesgo de la compañía a medio plazo, por: (i) mayores costes de financiación; (ii) escasez de oferta de activos «Brown Field» en países con riesgo regulatorio medio-bajo; y (iii) elevado interés inversor, en busca de activos que protejan frente a la inflación. La extensión de concesiones a cambio de nuevas inversiones es el mejor escenario para Vinci.
Reiteramos recomendación de Comprar
Aunque Vinci ofrece un potencial de revalorización moderado (+11%) con respecto a nuestro precio objetivo (119,4€/acción; +11% vs anterior), distribuye más de un 4% adicional vía dividendos.
Mantenemos recomendación de Comprar
Por Departamento de Análisis Bankinter
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