Análisis de los resultados de Catalana Occidente
Cifras 1T 2023:
- Primas adquiridas 1.364,3 millones de euros (+11,7% a/a).
- Resultado técnico 180,4 millones de euros (+4% a/a).
- BNA 142,1 millones de euros (+7%).
Opinión sobre las acciones de Catalana Occidente
Las primas adquiridas avanzan prácticamente un 12% hasta 1.364 millones de euros, impulsadas por el fuerte crecimiento en Seguros de Crédito (+15%) y en Vida (+13%). La presión en costes se sigue haciendo notar tanto en los seguros tradicionales como en los seguros de crédito. El ratio Combinado del seguro tradicional repunta hasta 91,7%, lo que implica una subida de +300pb frente al 1T 2022. En el caso del Seguro de Crédito, el ratio combinado se sitúa en 74,3% (+810pb).
El primer trimestre suele ser un trimestre con baja siniestralidad. Como referencia, en el periodo 2019-2023 la siniestralidad del 1T se situó en torno a 72% frente a ~78% a cierre de año. Estimamos una progresiva normalización a lo largo de 2023 hasta superar los niveles pre-pandemia (~78%/79%). El resultado técnico avanza un +4% hasta 180,4 millones de euros gracias al Seguro de Crédito (+17%) ya que el Negocio Tradicional retrocede un -21%.
En la parte baja de la cuenta de resultados, el resultado financiero (24,8M€; +24%) y las actividades complementarias/negocio funerario (16,9M€ tras la adquisición de Mémora vs 3,1M€ 1T 2022) impulsan el BNA hasta 142,1M€ (+7%). Seguimos pensando que Catalana Occidente tiene potencial desde un punto de vista fundamental, pero carece de catalizadores: (i) la presión en márgenes en el seguro de crédito continuará, (ii) consideramos el dividendo sostenible pero poco atractivo frente al sector (3,6% vs 5,5% Stoxx Insurance) y (iii) no reparte el exceso de liquidez (¿mayor retribución al accionista?) penalizando progresivamente el ROE.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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