Informe: Análisis de Almirall
Resultados 1T 2023 superan lo esperado a nivel explotación, el BNA es inferior
Las principales magnitudes del 4T 2022 estanco son:
- Ventas (ventas core o recurrentes) 232,0M€ (+5,7% a/a, consenso 225M€), las ventas por divisiones son: Derma 116,4M€ (+10,0%), Otras especialidades 115,6M€ (+2,3%).
- Otros ingresos 0,5M€ (-95,1%), ingresos totales 232,5M€ (+1,5%).
- Margen bruto 65,4% (-1,3 p.p.).
- EBITDA 51,8M€ (-13,1%, consenso 46,9M€).
- EBIT 20,3M€ (-33,4%).
- BNA 7,7€ (-62,3%, consenso 8,4M€).
- Cash flow libre -42,7M€ (- 6,2M€ en 1T 2022).
- Deuda financiera neta 216,6M€ (+28,6% en 2023).
- Ratio DFN/EBITDA 1,1x (0,8x en 4T 2022).
Anuncia un dividendo flexible o ”scrip” de 0,184€/acción (rentabilidad 2,0%).
Nuestra valoración es neutral
Los resultados superan ligeramente lo esperado en ventas (Europa +7,8%; EE.UU. – 1,3%; Resto del Mundo -7,2%, destacan Ilumetri, Wynzora y Klisyri), EBITDA y EBIT pero decepcionan en BNA por el aumento en gastos financieros debido a un ajuste negativo de la valoración de un swap
Estamos ante un año de transición
La evolución de las ventas y EBITDA coincide con las guías 2023 (crecimiento de ventas de un dígito porcentual bajo a medio, EBITDA 165/180M€, -13%). Las guías describen un año de transición con crecimientos moderados. El lanzamiento de efinaconazole y especialmente lebrikizumab (este bajo licencia de Eli Lilly) previstos para finales de 2023 impulsarán las ventas. Lebrikizumab competirá contra Dupixent de Sanofi, lanzado en 2017 y con ventas en 2022 de 8.293M€. Los costes asociados al lanzamiento de estos fármacos y el desarrollo de Klisyri large field (se podría comercializar en EE.UU. en 2024 y Europa en 2026) penalizan los beneficios en 2023.
Recomendación de compra de Almirall
Ajustamos nuestro Pr. Objetivo a 9,87€/acc. Recomendación: Neutral.
Ajustamos nuestro Precio Objetivo a 9,87€/acc. desde 10€/acc. por el efecto dilución de la ampliación de capital asociada al dividendo flexible. Reiteramos nuestra recomendación Neutral. El carácter defensivo del sector es un aspecto desfavorable en el contexto actual de mercado.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
