Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos la tasa de desempleo
Hoy, en Alemania conoceremos la producción industrial del mes de mayo (+0,2%e vs +0,3% anterior).
Y en EE. UU., se continuarán publicando datos relativos al empleo americano: cambio en nóminas no agrícolas (225.000e vs 339.000 anterior), tasa de desempleo (3,6%e vs 3,7% anterior) y el salario por hora promedio interanual (+4,2%e vs +4,3% anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abrirán ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,3%, futuros S&P -0,1%)
Las bolsas europeas abrirán ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,3%, futuros S&P -0,1%), después de las fuertes caídas de ayer y con todas las miradas puestas en el informe oficial de empleo de junio en EE. UU., donde las expectativas de moderación hasta 225.000 nuevas nóminas no agrícolas (vs 339.000 anterior), con tasa de paro 3,6%e (vs 3,7%) y salarios +4,2%e (vs +4,3% anterior), quedan cuestionadas por el sólido dato de ADP de ayer.
Un ADP de empleo privado de 497.000 vs 225.000e y 267.000 anterior, y aún cuando el número de vacantes JOLTS estuvo en línea con lo esperado (9,8 mln vs 10,3 anterior), pero en niveles aún claramente superiores al número de desempleados. A un resiliente mercado laboral se le sumó el fuerte repunte en el ISM de servicios, muy por encima de lo esperado (53,9 vs 51,2e y 50,3 anterior). Con un mercado laboral y un sector servicios tan sólidos, se antoja complicado devolver la inflación a su objetivo del 2%.
Así, tras los datos de ayer, aumentan las probabilidades de +25 pb para la Fed del 26-julio (>90%), con las TIRes repuntando con fuerza (+17 pb en el 2 años a 5,12%, superando el 5% por primera vez desde ante de la crisis de la banca regional americana el pasado marzo, y +15 pb el 10 años a 4,08%) y aumentando el temor a un error de política monetaria que frene excesivamente la economía (fuerte inversión de la curva de rentabilidades).
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos se publicaron los PMIs finales
Ayer, en la Eurozona contamos con las ventas minoristas del mes de mayo, que de nuevo se mantuvieron sin cambios, +0,0% (vs +0,2%e y +0,0% anterior).
Por su parte, en EE. UU. se publicaron muchas referencias macroeconómicas. En primer lugar, el Índice ISM de servicios de junio que experimentó la mayor subida en lo que va de año hasta 53,9 (vs 51,2e y 50,3 anterior) impulsado principalmente por sus componentes de empleo 53,1 (vs 49,2 anterior) y de nuevas órdenes 55,5 (vs 52,9 anterior), mientras el de precios pagados retrocedía hasta 54,1 (vs 56,2 anterior), aunque todos reflejando expansión en el sector servicios. Siguiendo con los PMIs finales, compuesto 53,2 (vs 53,0 preliminar y 54,3 anterior) y de servicios 54,4 (vs 54,1 preliminar y 54,9 anterior) ambos revisados ligeramente por encima del dato preliminar. Y, por último, datos relativos al empleo de la economía estadounidense: el cambio de empleo privado ADP de junio, sorprendió aumentando muy por encima de la cifra estimada y del mes anterior, configurándose como la más alta desde febrero de 2022, 497.000 (vs 250.000e y 267.000 anterior). Por su parte, los empleos disponibles JOLTS de mayo cayeron más de lo esperado hasta 9,824 mln (vs 9,9e y 10,32 anterior) y la cifra semanal de las peticiones iniciales de desempleo repuntó respecto a la semana pasada, 248.000 (vs 245.000e y 236.000 anterior) aunque por debajo de los máximos que se alcanzaron en el mes de junio.
Análisis de mercados
Los principales mercados europeos volvieron a experimentar caídas pronunciadas (EuroStoxx -2,93%, Dax -2,57%, Cac -3,13%)
Los principales mercados europeos volvieron a experimentar caídas pronunciadas en la sesión del jueves (EuroStoxx -2,93%, Dax -2,57%, Cac -3,13%) ante el temor de un mayor endurecimiento de la política monetaria por parte de la Fed tras unos datos de empleo de la economía estadounidense que mostraron un mercado laboral más fuerte de lo esperado. En España, el Ibex-35 cerraba retrocediendo un -2,12% situándose en 9.285 puntos, muy lejos de los 9.600 que mantenía el lunes. El único valor que logró cerrar en positivo fue Indra (+0,51%). Por el contrario, las caídas estuvieron lideradas por IAG -4,14%, y Colonial -4,10% seguidos de Merlin -4,07%.
Análisis de empresas
CAF, Neinor Homes y Repsol ocupan las principales noticias empresariales
CAF. Contratos en Italia.
1-. CAF ha resultado adjudicataria de 3 contratos en Italia por un importe de más de 150 mln eur.
2-. Cagliari ha adjudicado a Solaris el suministro de 98 autobuses eléctricos (80 unidades de doce metros y 18 autobuses articulados de 18 metros).
3-. Nápoles ha adjudicado a CAF 6 unidades de metro, así como su mantenimiento integral por 3 años. Cagliari ha adjudicado a Solaris el suministro de 98 autobuses eléctricos (80 unidades de doce metros y 18 autobuses articulados de 18 metros).
2-. Palermo ha adjudicado a CAF el suministro de 9 tranvías ampliables a 35 unidades más.
Valoración:
1-. Noticia positiva, pero que no estimamos tenga un impacto relevante en la cotización al representar solamente un 1,2% de la cartera de pedidos total de CAF a cierre de 1T23..
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 43,0 eur/acción.
Neinor Homes. Vende Europa Homes (promoción BTR en Madrid).
1-. De acuerdo con la información remitida a CNMV, Neinor Homes habría acordado la venta de Europa Homes a una joint venture co-participada por Harrison Street, empresa líder en la gestión de inversiones enfocada en activos inmobiliarios alternativos, y por DeA Capital, plataforma independiente líder en la gestión de activos alternativos. Europa Homes, que será comercializado con el nombre de Soto Rental Homes, está compuesto por 146 viviendas.
2-. Neinor, a través de la filial Renta Garantizada, S.A., se encargará de la gestión del activo durante el primer año.
Valoración:
1-. Si bien el importe de la venta no ha sido comunicado, la operación está alineada con la estrategia de Neinor de aflorar valor en su división BTR (en lo que llevamos de año la Compañía ha vendido 4 promociones BTR implicando cerca de 600 unidades por más de 150 mln eur).
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y P.O. 9,50 eur/acc.
REPSOL. Trading statement del segundo trimestre.
1-. Repsol ha publicado el trading statement correspondiente al 2Q23, reportando una producción de 595.000 bep/d, +10,2% i.a. y -2,1% t/t, aun -1,5% por debajo de la guía anual de 605.000 bep/d. Mejora sustancialmente la producción en Norteamérica (216k bep/d), +32% i.a., gracias a la puesta en operación de nuevos pozos en Eagle Ford y Marcellus y pese a la venta de los activos canadienses.
2-. En cuanto a los precios, el Brent cierra el trimestre a un precio medio de 78,1 usd/b, -31% i.a. y -4% t/t, mientras el gas lo hace en 2,1 usd/MBtu, -71% i.a. y -38% t/t. Estas cifras comparan con la guía de la Compañía para 2023 de 80 usd/b y 4 usd/MBtu, recordando que la sensibilidad al precio del Brent es de +540 mln eur en CF operativo por cada 10 usd de incremento del precio del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 mln eur por cada 0,5 usd de incremento.
3-. Respecto a los márgenes de refino, continúa la normalización hasta 6,4 usd/b, cayendo por segundo trimestre consecutivo desde 18,9 usd/b en 4T22 y 15,6 usd/b en 1T23 y tras los máximos de 23,3 usd/b marcados en 2T22, lo que supone un -72,5% i.a. y -59% t/t, lo que supone una media en lo que llevamos del año más alineada con la guía anual de 9 usd/b. En este sentido, hay que recordar que la sensibilidad es de +92 mln eur por cada 0,5 usd de aumento del margen de refino.
4-. En cuanto al tipo de cambio, el dólar se deprecia -3% i.a. y -2% t/t hasta 1,09 usd/eur. En este caso, una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +350 mln eur en EBITDA.
5-. Los resultados 2T23 se publicarán el 27 de julio antes de apertura del mercado, con conferencia de resultados a las 13.30. Esperamos que continúen apoyados tanto por unos precios de venta como por unos márgenes de refino elevados en términos históricos, aunque por debajo de los niveles del 2T22.
Valoración:
1-. Continúa la normalización tanto en precios como en margen de refino tras un 2022 extraordinario, y salvo los precios del gas que continúan mostrando debilidad y están un 35% por debajo de la media de los últimos 10 años, tanto crudo como margen de refino y volumen de producción se mantienen alineados con la guía de la Compañía para 2023.
2-. Estas cifras adelantan unos resultados del 2Q23 en línea o ligeramente por debajo de las expectativas del consenso de Factset (EBITDA 2.365 mln eur, -45% i.a. y -12% t/t; EBIT 1.615, vs -47% i.a., y -42% t/t), impactados por la mencionada normalización en los principales datos operativos, por lo que no descartamos una fría acogida en la apertura del mercado.
Recordamos que hemos puesto P.O. y recomendación en revisión por cambio de analista (anterior SOBREPONDERAR y P.O. 18,9 eur/acc.).
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,46%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
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