Gestamp: Buen comporatimiento en ventas, pero el margen EBITDA no avanza en línea con el objetivo anual
El 2T muestra una buena evolución interanual. Las principales partidas de la cuenta de resultados muestran avances significativos, aunque quedan ligeramente por debajo de lo estimado los ingresos y beneficios. Destacamos:
- Gestamp logra un crecimiento de ventas a tipo de cambio constante de +25% en el semestre, mientras la producción crece +12% en los mercados en los que opera. La parte negativa es el underperformance en NAFTA (ventas Gestamp +9,0% vs. producción +11,6%).
- El margen EBITDA queda en 11,2% (vs. 11,4% anterior) y el margen EBIT avanza hasta 5,8% (desde 4,9%). Excluyendo las cláusulas passthrough, que permiten repercutir el encarecimiento de las materias primas, el margen EBITDA cede hasta 12,4% (desde 12,6%) y el margen EBIT avanza hasta 6,5% (desde 5,5%). Es un comportamiento débil si tenemos en cuenta que el objetivo anual para el margen EBITDA (excluyendo las cláusulas) es de 12,5%/13,0%.
- Por el lado del balance, la deuda neta sobre EBITDA se reduce hasta 1,6x (vs. 2,2x a cierre de junio de 2022).
A futuro, Gestamp reitera sus guías para el año: crecimiento de doble dígito en ingresos y EBITDA, margen EBITDA excluyendo materias primas entre 12,5%/13,0% y capex de 7,5% aprox. sobre ingresos y generación de flujo de caja superior a 200M€.
A largo plazo, el Plan Estratégico 2027 contempla, entre otros:
- Crecimiento de ingresos superior en dígito medio simple al mercado.
- Mejora de 1,5%/1,9% del margen EBITDA vs. 12,7% a cierre de 2022 excluyendo materias primas
- Reducir el ratio de deuda neta sobre EBITDA hasta 1,0x/1,5x .
Recomendación sobre las acciones de Gestamp
Tras estas cifras revisamos nuestro modelo. Mejoramos ligeramente nuestras estimaciones y nuestro precio objetivo avanza hasta 4,9€ desde 4,0€ anterior. El potencial desde los niveles actuales de cotización es de +11% y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Neutral.
Los objetivos fijados por Gestamp son ambiciosos. El aumento de volúmenes será un viento de cola, pero el nivel de outperformance frente al mercado nos parece muy exigente. Especialmente, si tenemos en cuenta una evolución más débil de lo deseado en NAFTA (20% de los ingresos totales).
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
