Principales citas macroeconómicas En Alemania, conoceremos los datos finales de julio del IPC
Hoy, contaremos con los datos finales de julio del IPC en Alemania, en tasa interanual (+6,2% preliminar vs +6,4% anterior) y mensual (+0,3% preliminar y anterior).
Mercados financieros Las bolsas apuntan a una apertura plana (futuros Eurostoxx -0,07%)
Las bolsas apuntan a una apertura plana (futuros Eurostoxx -0,07%), tras una sesión de lunes donde no tuvimos ni grandes referencias empresariales destacadas tras la conclusión de la temporada de resultados 2T23 (a falta de Bayer en el día de hoy). En China, se han publicado unas débiles cifras de julio de la balanza comercial, con las exportaciones cayendo a su mayor ritmo desde febrero de 2020 (-14,5% vs 12,5%e y 12,4% anterior) y unas importaciones que han sorprendido a la baja cuando se esperaba una mejora de cifras (-12,4% vs -5,0%e y -6,8%).
La atención de los inversores estará puesta durante esta semana en las nuevas referencias de precios que confirmen el ritmo de desaceleración de la inflación. En este sentido, contaremos con los datos finales de julio del IPC en Alemania, en tasa interanual (+6,2% preliminar vs +6,4% anterior) y mensual (+0,3% preliminar y anterior), mientras que el bono alemán a 30 años alcanza máximos de 2014 (2,69%).
Por último, conocimos una entrevista publicada en el New York Times con el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams (entrevista realizada el 2 de agosto y publicada el 7 de agosto), en la que mostró confianza en que la inflación subyacente estaba en una senda descendente, afirmando también que podríamos estar bastante cerca de la “tasa máxima” de tipos de interés en EE.UU.
Hemos actualizado Visión de Mercado, de la que destacamos:
Buen comportamiento de bolsas y estabilidad en TIRes en el acumulado de 2023 ante: 1) Narrativa de desinflación (más potente en EEUU que en Europa) y 2) Expectativas de aterrizaje suave en EEUU.
Inflación aún alejada del objetivo del 2%, que previsiblemente no se alcanzará hasta 2025:
- Tasa general se modera por efecto base de energía y alimentos, aunque riesgos al alza en próximos meses: 1) Energía: la comparativa interanual será cada vez menos favorable y 2) Alimentos: riesgo por ruptura del acuerdo del grano Rusia-Ucrania.
- Tasa subyacente se muestra resistente a bajar, sobre todo en la Eurozona. Lejos del objetivo del 2%, preocupa la presión de salarios en servicios.
Bancos centrales, para poder dar la inflación por controlada, se verán obligados a mantener tipos restrictivos (>3% en EEUU y >2-2,5% en Eurozona) durante una larga temporada (2025e).
- Fed 26 junio +25 pb a 5,25%-5,5% tras pausa “hawkish” de junio. Dot plot apunta a una subida más hasta techo 5,5-5,75%, según mercado probabilidad sólo 25%, data-dependiente (empleo, inflación). A futuro, dot plot contempla -100 pb en 2024 (4,6%), 2025 (3,4%) y 2,5% a largo plazo.
- BCE 27 junio +25 pb a 3,75% (tipo depósito) y puerta abierta a +25 pb adicionales después del verano hasta techo 4%, data-dependiente. Esperamos tipos restrictivos por largo tiempo para devolver la inflación al objetivo del 2%.
Ciclo económico seguirá presionado a la baja, a medida que calen las subidas de tipos de interés, con divergencias geográficas: 1) mayor deterioro en China y Eurozona, 2) Mayor resiliencia en EE.UU., donde aumenta la probabilidad de aterrizaje suave.
Valoraciones de bolsas: significativa expansión de múltiplos desde finales de 2022, desde +13% del Ibex hasta +28% de EEUU o Europa. Una expansión que se produce a pesar del deterioro previsto del ciclo económico global en un contexto de elevada inflación subyacente, tipos restrictivos por un tiempo y reapertura de China menos intensa de lo esperado. La sostenibilidad de las valoraciones dependerá a su vez de cómo evolucionen los resultados empresariales.
Beneficios empresariales: se han estabilizado las revisiones a la baja, si bien aún existe la duda de si se pueden dar por finalizadas y empezar a descontar una recuperación de los BPAs para 2024. Aquí, la evolución del ciclo, y en concreto cuál sea el grado final de desaceleración, tendrá la última palabra.
En este escenario, y a la espera de constatar cuál es el impacto final de las agresivas subidas de tipos en la economía real, nuestro posicionamiento se mantiene cauto. En el caso de España, y a pesar del atractivo potencial del Ibex, el complicado escenario político que emerge de las Elecciones del 23-J podría traducirse en un peor comportamiento relativo a otras bolsas hasta que se aclare la situación
Principales citas empresariales En Alemania, conoceremos las cifras del 2T23 de Bayer
En Alemania, conoceremos las cifras del 2T23 de Bayer.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En la Eurozona, se publicó el índice de confianza del inversor Sentix de agosto
Ayer, se publicó el índice de confianza del inversor Sentix de agosto en la Eurozona, el cual mostró una ligera mejora (-18,9) frente al mes anterior (-22,5 anterior y -25,0e). En Alemania contamos con el dato producción industrial del mes de junio (-1,5% vs -0,5%e y -0,2% anterior).
Análisis de mercados Inicio de semana sin notables variaciones para los principales mercados europeos (Eurostoxx 50 -0,11%, DAX 40 -0,01%, CAC 40 +0,06%)
Inicio de semana sin notables variaciones para los principales mercados europeos (Eurostoxx 50 -0,11%, DAX 40 -0,01%, CAC 40 +0,06%), tras una sesión donde ya no tuvimos referencias empresariales destacadas tras la conclusión de la temporada de resultados 2T23. En España, el IBEX 35 cerraba retrocediendo un -0,10%, situándose en 9.358 puntos. El valor que mejor se comportó fue Fluidra con una subida del +2,34%, al que le siguieron Caixabank anotándose un +1,42% y Bankinter con un +1,06%. Por su parte, las mayores caídas las sufrieron Acciona con un descenso del -1,93%, Solaria -1,86% e Inditex -1,37%.
Análisis de empresas Cartera 5 Grandes
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,59%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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