Informe: Análisis de los resultados de Mercedes-Benz
Las cifras del 4T confirman la fuerte pérdida de tracción durante el año. Preocupa especialmente el retroceso de márgenes. En el segmento coches (Mercedes-Benz Cars) el margen EBIT se comprime hasta 7,0% vs. 10,0% estimado y 9,8% en 4T 2023. En el conjunto de 2024 queda en 8,1% vs. 12,6% en 2023.
A futuro, las guías para 2025 son débiles, pese a que anticipan fuertes recortes de costes (-10% hasta 2027) para ganar eficiencia. Estiman: ingresos “ligeramente inferiores” a los de 2024; (ii) EBIT y generación de flujo de caja en el negocio industrial “significativamente inferior”; (iii) margen EBIT del segmento coches entre 6%/8% vs. 8% estimado y en furgonetas entre 10%/12% vs. 13% esperado. Estos objetivos refuerzan lo que expresamos en nuestra anterior nota (publicada el 6/11/2024) sobre la Compañía. Consideramos altamente probable que la nueva normalidad para el margen EBIT del segmento coches se mueva alrededor de 6%/7%, lejos de los niveles de doble dígito mantenidos en ejercicios anteriores.
La parte positiva es que la solidez del balance (caja neta en el negocio industrial) permite anunciar un programa de recompra de acciones de 5.000M€ (8,5% de la capitalización) que ejecutará a lo largo de los próximos 24 meses.
Recomendación sobre las acciones de Mercedes-Benz
Tras estas cifras mantenemos nuestra visión negativa sobre el valor. Nuestro precio objetivo permanece prácticamente inalterado en 56,9€ (vs. 56,7€ anterior) y nuestra recomendación en Vender.
Identificamos importantes obstáculos a corto/medio plazo:
(i) El débil crecimiento en China (33% ventas totales).
(ii) La tensión arancelaria entre Europa/China y EE.UU/Europa. De hecho, Mercedes sería la fabricante alemana más perjudicada si EE.UU. finalmente incrementa los aranceles (hasta 25% desde 2,5% actual) a las importaciones desde Europa. Mercedes importa un 55% aprox. de sus ventas a EE.UU. desde Europa vs. 35% BMW y Volkswagen.
(iii) La ralentización en ventas de eléctricos (9% aprox. de las ventas totales).
Como referencia, en 2024 cayeron -6% en Europa y redujeron su cuota de mercado hasta 13,6% (vs. 14,6% en 2023).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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