Resultados de Sanofi
Elevamos nuestra recomendación tácticamente a Comprar desde Vender tras unos resultados del primer trimestre de 2025 mucho mejores de lo esperado.
Las ventas alcanzan 9.895 millones de euros (+10,8% a/a y +9,7% a tipo de cambio constante, consenso 9.687 M€), margen bruto 78,0% (+2,3 pp),
Beneficio operativo del negocio (una métrica de Sanofi asimilable a EBITDA) 2.902 millones de euros (+20,1%, consenso 2.674 M€).
EBIT 2.285 millones de euros (+84,9%), Beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 2.212 millones de euros (+15,9% y +14,5% a tipo constante, consenso 2.046 M€).
BNA 1.872 millones de euros (+65,2%, consenso 1.750 M€).
Cash flow libre 1.029 millones de euros (-309 M€ en 1T 2024).
La deuda financiera neta 11.245 M€ (+28% en 2025, 0,9x EBITDA vs 0,8x en dic-2024) principalmente por el efecto de una recompra de acciones en curso por el 4% del capital a la que ha destinado 3.609 M€. Sin esto, la deuda se habría reducido -13%.
Reitera las guías 2025:
- Aumento de ventas a tipo de cambio constante entre un dígito medio y un dígito alto (+5/+9%)
- Beneficio neto del negocio lo haga a una tasa de dos dígitos bajos (+10/+14%)
El efecto de la mejora del BPA por la recompra no está incluido en las guías 2025
Opinión de los resultados de Sanofi
Nuestra valoración de estos resultados es positiva. Son mejores de lo esperado, rebasan las guías y están impulsados por el incremento de las ventas y el aumento del margen de explotación (sube al 29,3%, +2,2 pp), esto es un indicador de mejora de la calidad de los beneficios. Prevé cerrar la venta del 50% del negocio de Consumo al fondo CBR por casi 15.000 M€ en 2T, importe cercano a nuestra valoración. Este movimiento permitiría poner en valor esta división y reducir el ya de por sí bajo endeudamiento a cero.
La acción ha estado muy castigada recientemente (-15% desde los máximos recientes de principios de marzo) por las incertidumbres que han afectado al sector farma. A estos niveles vemos buen valor (VE/EBITDA 9,6x, Rentabilidad por Dividendo 4,6%) y cambiamos tácticamente nuestra recomendación a Comprar desde Vender. Nuestro Precio Objetivo de 105€/acc. (un potencial de +12,6%) sigue invariado.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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