Al día: principales eventos, economía y mercados -IPC España y Alemania, ventas minoristas, PIB Italia, Japón.…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

Wall Street: publican resultados trimestrales, entre otras compañías:

• Campbell’s (CPB-US): 3T2025;

Economía y Mercados

• ESPAÑA

. Según la lectura adelantada del dato, dada a conocer por el Instituto Nacional de Estadística (INE), el índice de precios de consumo (IPC) se mantuvo estable (0,0%) en España en el mes de mayo con relación al de abril. La lectura estuvo en línea con lo esperado por el consenso de analistas de FactSet.

En tasa interanual el IPC de España repuntó en mayo el 1,9% (2,2% en abril), lectura que también coindice con lo proyectado por los analistas. Esta evolución fue consecuencia, principalmente, del descenso de los precios del ocio y cultura, frente a la subida de mayo de 2024. También influyó, aunque en menor medida, la bajada de los precios del transporte, mayor que en mayo del año pasado, y que la subida de la electricidad fue menor que en el mismo mes del año anterior.

Por su parte, la inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos no procesados y de la energía, se situó en mayo en el 2,1% (2,4% en abril).

Finalmente, señalar que el IPC armonizado (IPCA), también según su lectura preliminar de mayo, descendió el 0,1% con relación a abril y repuntó el 1,9% en tasa interanual (2,2% en abril). El consenso de analistas había proyectado que el IPCA se mantendría estable en el mes (0,0%) y que repuntaría el 2,0% en tasa interanual, en ambos casos algo por encima de sus lecturas reales.

• ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. Según publicó el viernes el BCE, el agregado monetario M3 de la Eurozona creció el 3,9% en tasa interanual en abril (3,7% en marzo), hasta los EUR 16,90 billones, superando de esta forma el crecimiento del 3,8% que esperaban los analistas del consenso de FactSet.

Por su parte, y también según datos del BCE, los préstamos bancarios a hogares en la Eurozona aumentaron un 1,9% en tasa interanual en el mes de abril, su mayor ritmo de crecimiento en un mes desde mayo de 2023. En abril los préstamos a empresas no financieras aumentaron el 2,6 % en tasa interanual, lo que representa su mayor crecimiento desde junio de 2023. De este modo, el crédito al sector privado en su conjunto aumentó el 2,7% en tasa interanual en la Eurozona en el mes de abril, lo que representa su ritmo más elevado de expansión desde el alcanzado en mayo de 2023.

. Según la lectura preliminar del dato, dada a conocer por la Oficina Federal de Estadística alemana, Destatis, el índice de precios de consumo (IPC) de Alemania subió el 0,1% en el mes de mayo con relación a abril, lectura que estuvo en línea con lo esperado por el consenso de analistas de FactSet.

En tasa interanual el IPC de Alemania repuntó en mayo el 2,1% (2,1% en abril), también en línea con lo esperado por los analistas. En mayo, la tasa de crecimiento interanual de los precios de los servicios se moderó al 3,4% desde el 3,9% de abril, mientras que la de los precios de los bienes aumentó al 0,9% desde el 0,5%, debido principalmente a una menor caída de los precios de la energía (-4,6% vs -5,4% en abril). Por su parte, los precios de los alimentos subieron en mayo a una tasa interanual del 2,8%, similar a la de abril.

A su vez, la inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos no procesados y de la energía, subió en el mes de mayo el 2,8%, algo menos que en abril, cuando lo había hecho el 2,9%.

Por su parte, y también según la lectura preliminar del dato, el IPC armonizado (IPC) subió en el mes de mayo el 0,2% con relación a abril y el 2,1% (2,2% en abril) en tasa interanual. Los analistas esperaban en este caso un aumento mensual del IPCA del 0,2% y uno interanual del 2,2%.

Valoración: las lecturas preliminares de la inflación de mayo en las cuatro mayores economías de la Eurozona creemos que permitirán al Consejo de Gobierno del BCE volver a reducir sus tasas de interés de referencia en 25 puntos básicos en la reunión que mantendrá el próximo jueves, situando la general de depósito en el 2,0%. A partir de ese momento, no vemos tan claro que el BCE vaya a seguir bajando sus tasas, al menos hasta que tenga una visión más clara del escenario macroeconómico “post tarifas”.

. La Oficina Federal de Estadística alemana, Destatis, publicó que las ventas minoristas descendieron en el mes de abril en Alemania un 1,1% con relación a marzo. Los analistas esperaban un repunte de esta variable del 0,2% en el mes. El descenso de las ventas minoristas en abril es el primero que tiene lugar en cuatro meses. En abril las ventas en el sector no alimentario disminuyeron un 1,3%, mientras que las ventas de alimentos lo hicieron un 0,1%. Las ventas online también disminuyeron, en su caso el 0,2%.

En términos interanuales las ventas minoristas aumentaron en Alemania el 2,3% en abril (3,3% en marzo). El consenso de analistas esperaba por su parte un incremento del 0,9%. En tasa interanual el aumento se debió al incremento de las ventas tanto en el sector alimentario (+2,3%) como en el sector no alimentario (+2,6%). A se vez, las ventas online crecieron el 14,1%.

. Según la estimación final del dato, dada a conocer por el Instituto Nacional de Estadística italiano, el ISTAT, el pasado viernes, el Producto Interior Bruto (PIB) de Italia se expandió a una tasa intertrimestral del 0,3% en el 1T2025 (+0,1% en el 4T2024). La lectura estuvo en línea con su primera estimación y con lo esperado por el consenso de analistas de FactSet. El del 1T2025 es el ritmo más elevado que alcanza esta variable en un año

En el 1T2025 la inversión bruta en capital fijo aumentó el 1,4% en tasa intertrimestral, gracias al incremento de la producción de edificios y estructuras (1,6%) y de maquinaria (0,6%). A su vez, el consumo privado aumentó un 0,6%, mientras que el gasto público lo hacía el 0,7%. En sentido contrario, cabe destacar que el saldo comercial neto contribuyó negativamente al crecimiento del PIB, ya que las importaciones aumentaron un 4,3% en el periodo analizado, mientras que las exportaciones lo hacían el 0,8%.

En tasa interanual el PIB de Italia creció el 0,7% en el 1T2025 (0,6% en el 4T2024). En este caso la lectura final superó a su preliminar, que apuntaba a una expansión interanual de la economía italiana en el periodo del 0,6%, que era, además, lo esperado por los analistas.

• EEUU

La agencia Reuters informó de un anuncio realizado por el presidente de EEUU, Donald Trump, en Pensilvania el viernes de que tiene planes de incrementar las tarifas a las importaciones de acero del 25% al 50%. Posteriormente, Trump señaló que la subida también se aplica al aluminio y se implementará a partir del 4 de junio. La Comisión Europea (CE) dijo el sábado que está preparada para tomar represalias.

El aumento de tarifas para proteger los trabajos y el acero de fabricación estadounidense estuvo ligado a la promoción del acuerdo entre Nippon Steel (5401-JP) y US Steel (X-US). Según Bloomberg, Trump indicó a los periodistas que aún tenía que aprobar los términos finales del acuerdo, aunque publicitó fuertes ganancias derivadas de las inversiones propuestas de Nippon Steel, cifradas en $ 14.000 millones.

. El Departamento de Comercio publicó el viernes que los ingresos personales aumentaron en EEUU el 0,8% en el mes de abril con relación a marzo, sensiblemente más que el aumento del 0,4% que esperaban los analistas. Este incremento fue consecuencia principalmente del aumento del 2,8% que experimentaron los ingresos por transferencias corrientes personales. Además, la remuneración de los empleados creció un 0,5%. Por su parte, los ingresos por alquileres se mantuvieron, mientras que los ingresos por rentas personales sobre activos cayeron un 0,4%.

Por otra parte, los gastos personales aumentaron en abril el 0,2% con relación a marzo, algo por debajo del 0,4% que esperaban los analistas. En el mes el aumento del gasto previo a las subidas de los aranceles de importación comenzó a moderarse. El gasto en servicios aumentó un 0,4% debido al aumento de los gastos en vivienda y servicios públicos, atención médica, servicios de alimentación y alojamiento, aunque estos gastos se vieron parcialmente compensados por la disminución del gasto en instituciones sin fines de lucro, servicios financieros y seguros. Por su parte, el gasto en bienes disminuyó un 0,1%, reflejando una menor demanda de bienes duraderos como vehículos de motor y sus componentes, ropa y calzado, y artículos y vehículos recreativos.

A su vez, el índice de precios del consumo personal, el PCE, subió el 0,1% en abril con relación a marzo, algo por debajo del 0,2% que esperaba el consenso de analistas. En abril los precios de los bienes subieron un 0,1% al igual que los de los servicios. En tasa interanual el PCE repuntó en abril el 2,1% (2,3% en marzo), algo menos que el 2,2% que esperaban los analistas. La tasa de abril es la más baja que alcanza este índice en 7 meses.

El subyacente del PCE, que excluye los precios de los alimentos no procesados y de la energía, subió igualmente el 0,1% en abril con relación a marzo, mientras que en tasa interanual lo hizo el 2,5% (2,7% en marzo), lo que supone su menor repunte desde el mes de marzo de 2021. En este caso los analistas esperaban un aumento mensual del 0,1% y uno en tasa interanual del 2,5%, en ambos casos similar a las lecturas reales.

Valoración: lecturas muy positivas, algo sorprendentes, que entendemos gustarán a la Reserva Federal (Fed). Si bien la inflación subyacente sigue algo lejos del objetivo del 2,0%, cada vez está más cerca del mismo. No obstante, entendemos que la Fed espere a comprobar el impacto real que la nueva política arancelaria del presidente Trump tiene en los precios y en el crecimiento económico de EEUU antes de volver a “mover ficha”.

. El índice que mide el sentimiento de los consumidores estadounidense, que elabora la Universidad de Michigan, se mantuvo estable en su lectura final de mayo en los 52,2 puntos con relación a su lectura de abril, aunque se situó muy por encima de los 50,8 puntos de su lectura preliminar, que era lo esperado por los analistas del consenso de FactSet.

En mayo, el subíndice de expectativas subió en mayo hasta los 47,9 puntos desde los 47,3 puntos de abril, superando a su vez los 46,5 puntos de su lectura preliminar de mediados de mes. Por su parte, el subíndice de situación actual bajó en mayo hasta los 58,9 puntos desde su lectura de 59,8 puntos del mes precedente.

En lo que hace referencia a las expectativas de precios, cabe señalar que, las expectativas de inflación en 12 meses se mantuvieron prácticamente sin cambios, situándose en el 6,6%, ligeramente por encima del 6,5% del mes pasado y muy por debajo del 7,3% de la primera estimación. Este es el menor aumento desde las elecciones y marca el final de una racha de cuatro meses de alzas consecutivas. A su vez, las expectativas de inflación a largo plazo también se revisaron a la baja, al 4,2%, desde una lectura preliminar del 4,6%, situándose además por debajo del 4,4% de abril.

Valoración: la mejora de las expectativas de los consumidores y de las expectativas de inflación en la segunda quincena de mayo está directamente relacionada con el acercamiento comercial que se ha producido entre EEUU y China, que ha llevado a ambos países a suspender de momentos los surrealistas aranceles que se habían impuesto mutuamente.

. El Departamento de Comercio publicó el viernes que, según su lectura preliminar del dato, el déficit comercial de bienes de EEUU se situó en abril en los $ 87.600 millones, un 46% por debajo del nivel que había alcanzado en marzo ($ 162.300 millones; máximo histórico en un mes). El de abril es el menor déficit comercial de bienes en un mes desde el de diciembre de 2023. La mejora fue consecuencia principalmente de la disminución del 19,8% en las importaciones, que revirtió el aumento del 5,7% observado el mes anterior, con la entrada en vigor de los nuevos aranceles de la administración Trump. Por su parte, las exportaciones continuaron subieron el 3,4% en abril con relación a marzo.

• JAPÓN

. El índice de gestores de compra del sector manufacturas de Japón, el PMI manufacturas elaborado por S&P Global, se revisó al alza en mayo hasta los 49,5 puntos, desde los 49,0 puntos de su lectura preliminar, y superando los 48,7 puntos del mes anterior. Recordamos que una lectura por encima de 50 puntos indica expansión de la actividad con respecto a la del mes precedente, mientras que una lectura por debajo de ese nivel, indica contracción de la misma. No obstante, la lectura supone el undécimo mes consecutivo de contracción, aunque la menor desde el pasado mes de diciembre, ya que la caída de los nuevos pedidos disminuyó, mientras que la producción se contrajo de forma modesta.

El total de los nuevos negocios cayó de forma modesta, debido a la suavización de las condiciones de la demanda, con las ventas al extranjero disminuyendo de forma moderada en el entorno de las tarifas estadounidenses. Como resultado, la producción se contrajo de forma moderada, a pesar de su mejora con respecto al mes de abril. El empleo creció a su mayor ritmo desde abril de 2024, mientras que las carteras de trabajo cayeron de forma más gradual. La actividad de compras cayó a una tasa menor más moderada, mientras que el desempeño de los proveedores se deterioró ligeramente, con retrasos marginales causados por la escasez de material y de mano de obra.

En el segmento de precios, el incremento de los precios de los insumos disminuyó hasta su lectura mínima en 14 meses, mientras que el incremento de los precios de venta se suavizó hasta su lectura mínima en 4 años. El sentimiento mejoró desde la lectura mínima postpandemia de abril.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities