Análisis Acciona: Infraestructuras y Nordex impulsan los resultados

Informe: Análisis de Acciona

Acciona Energía: Mantiene objetivo de EBITDA operativo y venta de activos. Menos inversión

Mantiene la guía de EBITDA operativo para el conjunto del año de 1.000M€ (plano respecto a 2024) pero con un mix diferente al inicialmente estimado. El precio medio se situaría ahora en 60€/MWh (-13%) vs un rango de entre 55 y
60€/MWh anterior. La producción consolidada alcanzaría ahora 26GW (+9%) vs 27GW ant.. En cuanto a la venta de activos, confirma el objetivo de nuevas operaciones por valor de entre 1.500M€ y 1.700M€ (plusvalías de entre
500M€ y 750M€ ) Ya ha conseguido acordar operaciones por 750M€ en 2025 y quedaría completar entre 750M€ y 950M€ para el último trimestre del año.

Pero, por otro lado, el equipo gestor ha paralizado temporalmente dos proyectos de baterías en EEUU ante la incertidumbre generada por las políticas arancelarias de la administración Trump, con lo que la nueva capacidad del año se reduce hasta 0,6GW desde 1,0GW inicial y las inversiones se moderan hasta 1.300M€ desde 1.500M€.

De cara a 2026 será difícil que veamos un crecimiento significativo en EBITDA operativo. Por un lado, capturar un precio medio por encima dde 60€/MWh estimado para 2025 será una tarea complicada. Los futuros y la mayor
parte de los contratos de compraventa a largo plazo (PPA) se encuentran cerca de este nivel. Por otro lado, una política más conservadora en inversiones podría dificultar conseguir un avance en la producción consolidada el año que viene que compense la salida de generación por venta de activos.

Infraestructuras: Máximo histórico en cartera

La división de Infraestructuras sigue mostrando un buen comportamiento. La cartera agregada (incluye proyectos consolidados por puesta en equivalencia) sube un +7% en los primeros seis meses del año hasta un nuevo máximo histórico. La cartera global avanza un +3%. Dos tercios corresponde a proyectos y el resto a concesiones. En proyectos, la cartera representa más de 30 meses de actividad, lo que proporciona gran visibilidad.

Nordex : Crece en cartera y mejora en rentabilidad

La filial de turbinas del grupo (Acciona tiene un 47%) se encuentra en un punto de inflexión en su evolución operativa y financiera. La cartera total (proyectos y servicios) crece +12% vs dic. 2024 y los nuevos pedidos de turbinas +34%. El margen EBITDA mejora (5,7% en 1ST 2025 vs 4,1% de media en 2024) y también se producen avances en el control del circulante. El mercado recoge estos factores positivos con una subida en el precio de la acción de +90% en el año.

Inmobiliaria: incremento en el valor de los activos y pre ventas

El valor de los activos (GAV) sube un +8% vs diciembre 2024 hasta 1.879M€ y la cartera de pre-ventas un +4,3% hasta 280M€.

Bestinver: AUM +2% vs diciembre 2024

Los activos bajo gestión de Bestinver (AUM) aumentan ligeramente (en el año +2%) hasta 6.951M€.

Acciona: Mantiene guías del año de EBITDA

El equipo gestor mantiene su expectativa de EBITDA de entre 2.700M€ y 3.000M€, con un EBITDA operativo de entre 2.200M€ 2.250M€ y un EBITDA de rotación de activos de entre 500M€ y 750M€. Respecto al Cashflow de inversión, la expectativa para el año se ajusta de ~3.000M€ a ~2.800M€ (1.300M€ correspondientes a ACCIONA Energía, frente a €1.500M€ previstos anteriormente, y ~1.500M€ para el resto del grupo). En cuanto al apalancamiento, mantiene la guía de finalizar el año con un ratio de endeudamiento <3,5x Deuda Neta/EBITDA operativo.

Recomendación sobre las acciones de Acciona  

Recomendación: Neutral, Precio Objetivo 179,00 euros por acción.

La evolución en bolsa en el año ha sido muy positiva (+57%) , favorecida por el buen comportamiento de Nordex y de la división de infraestructuras, la recuperación del precio del pool en España, los recortes de tipos del BCE – que
benefician a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento como Acciona- y las ventas de activos -que ayudan a reducir el apalancamiento-.

A partir de aquí, vemos menos catalizadores que puedan impulsar la acción y el potencial de revalorización es más limitado (~8%). Situamos el nuevo Precio objetivo en 179,0€/acc.vs 155,0€/acc ant. por el ajuste en estimaciones y el traslado de la valoración a diciembre 2026.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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