Informe: Análisis de los resultados de LVMH. Las ventas del tercer trimestre de 2025 baten las expectativas: +1% vs -0,7% en términos orgánicos. Punto de inflexión:recuperación gradual de las ventas y estabilización de márgenes en el segundo semestre de 2025.
- Ingresos ascienden a 18.280 millones de euros (-4,2%) vs 18.172 millones de euros (-4,7%) esperado por el consenso.
- Ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) crecen +1% vs -0,7% esperado.
Por divisiones:
- Moda&Cuero 8.497 millones de euros vs 8.490M€ (-2% en términos orgánicos vs -3,5% esperado).
- Vinos&Licores 1.330M€ vs 1.292M€ (+1% vs -3,2%).
- Perfumes&Cosméticos 1.958M€ vs 1.969M€ (+2% vs +1,7%),
- Relojes&Joyería 7.409M€ vs 2.307M€ (+2% vs +1,1%).
- Selective Retailing 3.992M€ vs 3.958M€ (+7% vs +4,6%).
Por regiones:
- EE.UU. +3% vs +1,9% esperado.
- Europa -2% vs +1,5%.
- Asia +2% vs -3,6%.
- Japón – 13% vs -4,0%.
Las ventas recuperan tracción. En términos orgánicos crecen +1% vs -3% en 1S25 (-4% en 2T y -3% en 1T). Revierten 2 trimestres consecutivos de caídas. Todas las áreas de negocio y geografías mejoran, salvo Europa, penalizada por la fortaleza del €. Cuatro de las cinco divisiones muestran crecimientos positivos, frente a dos el trimestre pasado, y 2 de las 4 principales regiones, frente a 4 anterior.
Las recientes ferias de moda de París y Milán dejan buenas sensaciones sobre el reposicionamiento de marcas como Dior y Celine. La división de Moda&Cuero (48% de las ventas) mejora significativamente frente a los trimestres anteriores (-2% vs -9% 2T y -5% en 1T).
Por regiones, Asia (27% del total) consigue crecimiento positivo por primera vez desde 2023 (+2% vs -6% y -11% los trimestres previos). EE.UU. (25%) también recupera crecimiento positivo por primera vez en 2025 (+3% vs +0% y -3% anteriores). Solo Europa (26%) registra caída (-2%) acusando la fortaleza del euro que ha penalizado el turismo.
Sin ser estelares, las ventas confirman lo esperado: que el año irá gradualmente a mejor con una recuperación más evidente ya en 2026. Máximos en bolsas, cryptos, oro y, en algunos casos, precios inmobiliarios, benefician los patrimonios y el efecto riqueza. La clarificación en el frente comercial debería mejorar la confianza de los consumidores y reducir la prima de riesgo sobre el valor. Detectamos algunos motivos de optimismo: una “mejora tangible” en China y esfuerzo de control de costes y mejoras de eficiencia estructurales.
Con menor apalancamiento operativo y margen para subir precios, los márgenes sufren. En el pirmer semstre de 2025 el Margen Bruto cayó -200 pb hasta 66,8% y el Margen EBIT -292 pb hasta 22,6%. Aunque no esperamos una mejora sustancial en 2S25, sí esperamos mayor estabilidad. La situación política en Francia no afecta significativamente a una empresa global, aunque sí puede retraer las ventas en Francia (8% del total) y temporalmente arrojar incertidumbre sobre la tasa fiscal.
Tras una caída de -16% en 2025, los múltiplos se sitúan con descuento frente a sus medias históricas (PER 26 de 21x y EV/EBITDA de 11x vs 24x y 12,5x respectivamente) y la relación rentabilidad/riesgo está más equilibrada. La visibilidad mejora para una gradual mejora en 2S25 y, más claramente, en 2026. Mejoramos la recomendación hasta Comprar (vs Neutral) y el Precio Objetivo hasta 675€ (vs 535€ anterior). Buque insignia del sector, los resultados del LVMH serán un revulsivo para el sector.
Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter
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