Los resultados de Telefónica son débiles, pero la clave estará en el Plan Estratégico

Resultados de Telefónica (TEF:MC) del tercer trimestre de 2025 débiles, pero la clave estará en el nuevo Plan Estratégico. Anuncia un recorte del dividendo hasta 0,15€ desde 0,30€.

Principales cifras comparadas con el consenso:

• Ingresos:  8.958 millones de euros (-1,6%; +0,4% orgánico) vs 8.950 M€ estimado.
• EBITDA:  2.867 M€ (-8,0%; +1,2% orgánico) vs 3.052 M€ estimado.
• BNA: 337 M€ (69 M€ en el tercer trimestre de 2024) vs 511 M€ estimado.
• Cash Flow Libre: 123 M€ vs 720 M€ esperado.
• Deuda Financiera Neta (sin arrendamientos): 28.233 M€ vs 26.850 M€ esperado vs 27.609 M€ vs en 2T (vs 27.840M€ en 2024).

Por áreas geográficas:

• Ingresos: España 3.233 M€ vs 3.221 M€ esperado, Alemania 1.960 M€ vs 2.006 M€, Brasil 2.349 M€ vs 2.347 M€, Hispam 1.017 M€ vs 1.028 M€.
• EBITDA:  España 1.168 M€ vs 1.166 M€, Alemania 628 M€ vs 635 M€, Brasil 1.067 M€ vs 1.044 M€, Hispam 206 M€ vs 204 M€.

Objetivos 2025: crecimiento orgánico de Ingresos y EBITDA, Capex/Ventas <12,5%, Cash Flow Libre actualizado a ~1.900M€ (vs similar al de 2024 anteriormente), ligero aumento del apalancamiento (vs reducción anteriormente).

>>Link a la nota de la compañía.

Opinión sobre los resultados de Telefónica

Los resultados cumplen las expectativas. Las cifras contables reflejan la venta de las filiales de Hispam a lo largo del año, pero el crecimiento orgánico de Ingresos y EBITDA se mantiene positivo, aunque pierde algo de tracción frente al 2T25 (Ingresos +0,4% vs +1,5% y +1,3% los trimestres anteriores, EBITDA +1,2$ vs +1,2% y +0,6%). El Margen EBITDA ordinario se mantiene en 34,2%.

España mantiene crecimiento positivo de Ingresos y EBITDA (+1,6% y +1,1% respectivamente) apoyado por un aumento de tarifas en enero y reducción de costes de plantilla y alquileres. En Brasil, 24% de los Ingresos y 32% del EBITDA, ingresos y EBITDA siguen creciendo más que la inflación y además no han sufrido impacto negativo por tipo de cambio (BRL/€ +0,16% en 3T). Alemania muestra crecimientos negativos en un entorno fuertemente competitivo y la pérdida del mayor cliente mayorista 1&1.

Los resultados en Latam reflejan la desconsolidación de las filiales en Argentina y Perú y la clasificación de Uruguay y Ecuador como negocios discontinuados tras su venta. La Deuda Financiera Neta sin arrendamientos aumenta +624M€ en el trimestre y en el año +393 M€, situando la DFN/EBITDA en 2,9x (vs 2,6x en 2024).

Mantiene unos objetivos para 2025 que son vagos y no cuantifican el crecimiento orgánico que esperan, mientras actualizan la previsión de FCF hasta 1.900 M€ (vs similar al de 2024 cuando alcanzó 2.600M€) y prevén un aumento de deuda en el año frente a una disminución anterior.

Lo relevante será el nuevo Plan Estratégico que Telefónica. Éste estará posiblemente centrado en 3 focos: consolidación en Europa, potenciación de Telefónica Tech en el negocio de ciberseguridad y simplificación de la estructura del grupo para ganar eficiencia. Ambiciones elevadas que tiene que compatibilizar con una reducción de la deuda. Para ello anuncia un recorte del dividendo hasta 0,15€. Telefónica ofrece una rentabilidad por dividendo superior a la de sus homólogos europeos: 6,8% vs Deutsche Telekom 3,3%, Vodafone 4,2%, Orange 5,4, KPN 4,4%.

Para cumplir sus posibles objetivos, Telefónica ha de fortalecer su balance, liberar Cash Flow Libre para inversiones y mantener la disciplina financiera para evitar una rebaja de su rating crediticio. Actualmente el payout de Telefónica (% del BNA que destina a dividendos) se sitúa >100% y equivale al 15% de su Cash Flow antes de inversiones.

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