Análisis de los últimos resultados de Telefónica (TEF:MC). Los resultados 2025 no alcanzan las expectativas. Objetivos de crecimiento para 2026 ya anunciados en noviembre con el Plan Estratégico (crecimiento +1,5%/+2,5%).
Dividendo en 2026 de 0,15€ vs 0,30€ los 3 años anteriores (rentabilidad por dividendo de 4,1%).
Principales cifras comparadas con el consenso:
- Ingresos: 35.120 millones de euros (-1,5%) vs 36.158 M€ esperados.
- EBITDA: 11.918 M€ (-1,6%) vs 11.663 M€.
- Margen EBITDA: 33,9% vs 32,3% estimado.
- BNA: -4.318 M€ vs -432 M€.
- Cash Flow Libre: 2.069 M€ vs 2.148€.
- Deuda Financiera Neta: 26.824 M€ vs 30.594 M€ esperado (vs 27.161M€ en 2024).
En el cuarto trimestre estanco:
- Ingresos: 9.174 M€ (+0,7%) vs 9.392 M€ esperado.
- EBITDA: 3.198 M€ ajustado (+2,0%) vs 3.222 M€, BNA 405 M€ vs 633 M€ esperado.
Por áreas geográficas:
- Ingresos:
- España: 3.423 M€ vs 3.395 M€ esperado.
- Alemania: 2.116 M€ vs 2.086 M€.
- Brasil: 2.486 M€ vs 2.464 M€.
- EBITDA:
- España: 1.269 M€ vs 1.267 M€.
- Alemania: 630 M€ vs 652 M€.
- Brasil: 1.118 M€ vs 1.123 M€
Objetivos 2026: son crecimiento orgánico de Ingresos, EBITDA y EBIDAaL-CAPEX, CAPEX sobre ventas <12,5%, Cash Flow Libre similar al del 2024, reducción del apalancamiento, dividendo de 0,30€/acción.
>>Link a la nota de la compañía.
Opinión sobre los resultados de Telefónica
Los resultados de Telefónica son algo inferiores a lo esperado. En términos contables reflejan la venta de las filiales de Telefónica Hispam a lo largo del año, lo que resulta en pérdidas de 4.318 M€ por minusvalías. El crecimiento a tipo constante de Ingresos y EBITDA se mantiene positivo y gana tracción frente al 3T25 (Ingresos +1,3% vs 0,4% en 3T, +1,5% en 2T y +1,3% en 1T; EBITDA +2,8% vs 1,2% vs +1,2% y +0,6%).
España mantiene crecimiento positivo de Ingresos y EBITDA en el 4T (+1,8% y +1,1% respectivamente) apoyado por un aumento de tarifas en enero y reducción de costes de plantilla y alquileres.
En Brasil, ingresos y EBITDA siguen creciendo más que la inflación (+7,1% y +8,2%). Alemania muestra crecimientos negativos en un entorno fuertemente competitivo y la pérdida del mayor cliente mayorista 1&1 (-4,0% y -14,6%).
La Deuda Financiera Neta sin arrendamientos se sitúa en 26.824 M€ vs 27.161M€ en 2024, situando la DFN/EBITDA en 2,8x (vs 2,6x en 2024).
Para 2026 mantienen los objetivos anunciados en noviembre en el Plan Estratégico: crecimiento de Ingresos, EBITDA y Cash Flow Operativo de +1,5%/2,5%, reducción del dividendo hasta 0,15€ en 2026 vs 0,30€ en los últimos 3 años (resultante en una rentabilidad de 4,1%).
En definitiva, resultados débiles, distorsionados por el cambio de perímetro y con crecimientos orgánicos bajos como anticipado.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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