Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos el dato del cambio semanal de empleo ADP
En la Eurozona dispondremos de la matriculación de autos nuevos de febrero (-3,90% anterior). Ademas, de los PMIs preliminares de marzo: compuesto (51e vs 51,9 anterior), manufacturero (49,6e vs 50,8 anterior) y Servicios (51,1e vs 51,9 anterior).
España publicará tanto la venta de casas anual de enero (+7,90% anterior), como el total de préstamos hipotecarios anual de enero (+30,1% anterior) y de aprobaciones de hipotecas anual de enero (+17,4% anterior).
En Europa se conocerá los distintos PMIs preliminares de marzo de diversos países, Francia: compuesto (49,3e vs 49,9 anterior), manufacturero (49,5e vs 50,1 anterior) y servicios (49e vs 49,6 anterior), Alemania: compuesto (52,2e vs 53,2 anterior), manufacturero (49,5e vs 50,9 anterior) y servicios (52,5e vs 53,5 anterior) y Reino Unido: compuesto (52,8e vs 53,7 anterior), manufacturero (50e vs 51,7 anterior) y servicios (52,9e vs 53,9 anterior).
En EE.UU. contaremos el cambio semanal de empleo ADP (9.000 anterior). También contaremos con la actividad empresarial de servicios de la Fed de Philadelphia de marzo (-15,7e vs -17,3 anterior), junto con la productividad no agrícola finales del 4T25 (+1,8%e vs +2,8% preliminar) y los costes laborales unitarios finales del 4T25 (+3,7%e vs +2,8% preliminar). Por último, conoceremos los distintos PMIs preliminares de marzo: compuesto (51,9 anterior), manufacturero (51,3e vs 51,6 anterior) y servicios (52e vs 51,7 anterior).
Mercados financieros Apertura bajista en las principales plazas a la espera de nuevas noticias
Apertura bajista en las principales plazas (futuros Eurostoxx 50 -0,2%, Dax -0,25%, Nasdaq -0,2% y S&P -0,2%) a la espera de nuevas noticias. Asimismo, el Brent recupera un 2,6% hasta 103 usd/brl y las TIRes del T-bond 2 años recuperan 5 pbs ante las dudas sobre la fragilidad de una posible tregua en el conflicto en Irán.
Ayer asistimos a una intensa vuelta en un día, que amanecía teñido de rojo, pero se daba la vuelta con compras en los activos de riesgo (cierres de posiciones cortas), tras el comunicado de Trump abirendo la puerta a un posible acuerdo con Irán que pondría fin al conflicto. Según los comunicados provenientes de EE. UU. las negociaciones, que según Trump van por el buen camino, incluirian la finalización del programa nuclear de Irán junto con la entrega de sus inventarios de uranio enriquecido, así como de su programa de misiles balísticos, y la apertura del estrecho de Ormuz, en un acuerdo que contemplaría hasta 15 puntos (diversas fuentes apuntan a que era el acuerdo que estaba encima de la mesa en la negociación a través de Oman antes del inicio del conflicto).
Las noticias de la posibilidad de alcanzar un acuerdo provocaron caídas del 10% en el Brent y del 4% en el gas TTF y moderación en TIRes (especialmente europeas, -10 pbs en el 2 años alemán y -5 pbs en el 10 años) ante la suavización de expectativas de subidas de tipos. No obstante, el Ministro de Asuntos Exteriores de Irán desmintió cualquier contacto o negociación, afirmando que las declaraciones de Trump sólo buscan reducir los precios energéticos y ganar tiempo para implementar sus planes militares. Por su parte, Israel, que fue informada por EE. UU. de las negociaciones para alcanzar un acuerdo, aseguró que sus intereses quedarán salvaguardados en caso de que se alcance un acuerdo que ponga fin al conflicto.
Continúa siendo complicado interpretar los mensajes que, en sentido contrario envían ambos bandos del conflicto, más si cabe cuando hay multitud de interlocutores implicados, que obligan a leer entre líneas. No obstante, el hecho de que el conflicto haya escalado hasta un punto en los que entendemos varios de los países implicados (al menos EE. UU. e Irán) tengan interés en poner fin al mismo, junto con el anuncio de acercamientos, nos lleva, y así lo ha interpretado el mercado, a un punto que permite visualizar una resolución al mismo, sin estar este ni mucho menos asegurado.
En todo caso, habrá que seguir pendientes de cualquier noticia sobre posibles contactos diplomáticos, donde entendemos que cualquier acuerdo debería incluir la reapertura del Estrecho de Ormuz, hacer referencia a los stocks de uranio de Irán y acuerdos a largo plazo sobre su programa nuclear, los misiles balísticos y la financiación a los proxies regionales.
El presidente Trump amenazó con revocar el acceso preferente de la UE a los envíos de LNG estadounidenses si este jueves no terminan por aprobar el acuerdo comercial entre ambos bloques, que fijaba un arancel del 15% a la mayoría de las exportaciones europeas.
En el plano macroeconómico, hoy es día de PMIs preliminares de marzo a nivel global, donde ya deberíamos ver los primeros impactos del conflicto en Oriente Medio. Ya los hemos conocido en Japón, donde el PMI compuesto se ha situado en 52,5 (vs 53,9 anterior), con un componente manufacturero 51,4 peor de lo esperado (52,8e vs 53 anterior) y el de servicios 52,8 también cayendo (vs 53,8 anterior). Por otro lado, y también en Japón, el IPC de febrero 1,3% general (+vs 1,5%e vs +1,50% anterior) y +2,5% subyacente (vs +2,7%e vs +2,60% anterior). De cara al resto de la sesión, la atención estará en los PMIs en la Eurozona (compuesto 51e vs 51,9 anterior) y EE. UU. (compuesto 51,9 anterior).
En el plano empresarial destacamos el anuncio por parte de Puig Brands, que estaría estudiando una posible fusión con la estadounidense Estée Lauder. También, Xiaomi, que hoy presentará sus resultados.
Además, y provechando las caídas de los últimos días, que nos permiten aprovechar valoraciones atractivas en algunos valores, junto con la posibilidad de que un posible acuerdo permita regresar a niveles de semanas anteriores, hemos recomendado reemplazar Viscofan por Fluidra en la Cartera 5 Grandes y Cirsa por Técnicas Reunidas en la Cartera Versátil, aumentando el componente de compañías más castigadas por el conflicto en las carteras.
Principales citas empresariales En China conoceremos las cifras de la compañía Xiaomi
En China publicará resultados Xiaomi.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En la Eurozona conocimos el dato de confianza del consumidor de marzo
En la Eurozona se publicó la confianza del consumidor de marzo, que sufre un fuerte revés -16,3 (vs -15e y -12,2 anterior).
Análisis de mercados Arrancamos la semana con una sesión muy positiva (EuroStoxx +1,33%, CAC +0,79% y DAX +1,22%)
Arrancamos la semana con una sesión muy positiva, por el desplome del petróleo, para los principales mercados europeos (EuroStoxx +1,33%, CAC +0,79% y DAX +1,22%). El Ibex 35 al igual que sus homólogos europeos, subió un +1,04%, impulsado por ArcelorMittal (+5,19%), IAG (+4,61%) y Santander (+4,05%). Por el contrario, los valores que bajaron fueron Repsol (-6,47%), Redeia (-3,02%) e Indra (-2,93%).
Análisis de empresas Puig Brands protagoniza las principales noticias empresariales
Puig Brands: Conversaciones para fusionarse con Estée Lauder.
1. Según Hecho Relevante emitido por la propia compañía, se encuentra en conversaciones con Estée Lauder para una posible fusión.
2. Conforme a la misma información, por el momento no se ha tomado ninguna decisión ni se ha alcanzado ningún acuerdo y no puede garantizarse una operación ni sus términos.
3. De salir adelante, la empresa resultante podría alcanzar una capitalización superior a los 35.000 mln eur, con más de 18.000 mln eur en ventas.
Valoración:
1. Recordamos que Puig salió a cotizar hace apenas 2 años con una valoración de 13.900 mln eur, habiendo caído más de un 35% desde entonces. Igualmente, Estée Lauder viene atravesando dificultades, habiendo perdido casi un 80% de su valor desde los máximos de 2021 y un 50% en los últimos dos años, penalizada por unas ventas que apenas han crecido en los últimos cinco años y unos márgenes que se han visto reducidos a la mitad.
2. Aunque Estée Lauder se encuentra en pleno proceso de reestructuración para superar la debilidad operativa de los últimos años, creemos que el encage de ambas compañías es bueno, con el peso de fragancias suponiendo más del 70% de las ventas de Puig (3.646 mln eur ´25) y 17% de Estée Lauder (~2.100 mln eur), Maquillaje el 17% (845 mln eur) y 30% (~3.600 mln eur) respectivamente, y cuidado de la piel 11% (551 mln eur) y 49% (~5.969 mln eur).
Esto daría lugar a una cartera bastante equilibrada por línea de negocio y geografía, ayudando a diluir la excesiva dependencia de Estée Lauder en China (~15% ventas) y la concentración de ambas compañías en unas pocas marcas como son Carolina Herrera, Jean Paul Gaultier, Rabanne y Charlotte Tilbury en el caso de Puig y Estée Lauder, La Mer, Clinique, MAC y Jo Malone en el caso de la norteamericana.
3. A nivel de sinergias operativas tanto de ingresos como de costes es complicado de predecir en dos compañías culturalmente dispares, aunque en el caso de Puig tiene un excelente historial de integración del M&A, por lo que somos positivos al respecto.
4. La duda podría surgir, por una parte, con especto a la renuncia de la familia Puig a la independencia y al control de una empresa familiar con más 100 años de historia y tras haberla sacado a bolsa hace solo dos años y tras la sustitución de Marc Puig por José Manuel Albesa como nuevo CEO, y, por otra parte, respecto al habitual visto bueno de las autoridades antimonopolio en el mercado estadounidense de cosméticos de prestigio, dado que Estée Lauder es una de las principales empresas del sector y Charlotte Tilbury, de Puig, es la tercera marca de ese segmento.
5. En conclusión, creemos que es una noticia positiva que confirma el atractivo de Puig en el mercado, aunque resulta complicado hacer una valoración cuantitativa sin conocer la hipotética ecuación de canje. Desde nuestro punto de vista, teniendo en cuenta factores cuantitativos (market cap, crecimiento, márgenes) y cualitativos (posicionamiento geográfico y competitivo, escala, imagen de marca, etc.) y suponiendo un intercambio de acciones, esperaríamos que la ecuación de canje estuviera en torno al 25%-30%. En cualquier caso, si se llegara a un acuerdo, dada la estructura accionarial de la Compañía la decisión final será de la familia Puig.
Reiteramos recomendación con P.O. 22,10 eur/acc.
Cartera 5 grandes: incluimos Fluidra en sustitución de Viscofan, recuperando un mayor perfil cíclico tras las ultimas novedades en el conflicto de Oriente Medio, así como por la mayor infravaloración de la primera con respecto a la segunda, tras las fuertes caídas en Fluidra tras el inicio del conflicto y dada la percepción del mercado sobre la ciclicidad de su negocio y su exposición a la subida del precio de las materias primas vinculadas al precio del petróleo y de los costes logísticos. Viscofan, aunque seguimos viendo potencial en la misma, ha evolucionado mucho mejor que la primera en las últimas semanas y por lo tanto perdiendo atractivo relativo con respecto a la anterior.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Caixabank (20%), Cirsa (20%), Enagás (20%), Fluidra (20%) y Naturgy (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +2,19%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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