Mercado de Renta Fija: Situación actual
Energía al alza y bancos centrales duros
El conflicto en O. Medio se intensifica con el ataque a infraestructuras de petróleo y gas, impulsando los precios de estas materias primas. El Brent sube +22% en las últimas 2 semanas, el gas natural +16%. Acumulan subidas en el año de +86% y +120% respectivamente.
En este entorno, los bancos centrales mantienen un tono hawkish. La Fed dibuja un solo recorte de tipos en 2026 en su diagrama de puntos y el tono de Powell es duro alertando que el aumento en los precios de la energía se podría sumar a unos niveles de precios ya elevados y que siguen asimilando el impacto de los aranceles. El BCE también eleva sus previsiones de inflación y mantiene un tono cauto. Las expectativas del mercado también se endurecen de manera drástica: descuenta una subida de +22 pb en EE.UU. vs -26pb antes de la Fed y +92pb vs +33pb en Europa.
Las TIRes de los bonos reaccionan al alza especialmente los tramos cortos, más sensibles a las expectativas de tipos: ALE2A +45 pb en las últimas 2 semanas hasta 2,76%; USA2A +44pb hasta 4,00%. Los 10A +21pb hasta 3,07% y +30pb hasta 4,44% respectivamente.
En un entorno de aversión al riesgo, los diferenciales de periféricos y crédito se amplían ligeramente, especialmente el HY (+13pb hasta 374pb en EEUU y +20pb hasta 315pb en UEM; IG +6pb y +7pb hasta 76pb y 130pb respectivamente)
Perspectivas para las 2 próximas semanas para renta fija
Indicadores adelantados, IPCs y Empleo reflejarán el daño por el conflicto en O. Medio
Los precios de la energía siguen siendo el factor director. Mientras no se relajen es improbable que lo hagan las TIRes de los bonos. Un alargamiento del conflicto elevaría las perspectivas de inflación a largo plazo penalizando más a los tramos largos de las curvas. En EE.UU., además, se sumaría a un mayor esfuerzo fiscal por el gasto militar. No es nuestro escenario central, pero es un riesgo que impedirá una recuperación del mercado y una moderación de los niveles de volatilidad hasta que no se resuelva el conflicto.
El índice de volatilidad MOVE se dispara hasta 109 vs 64 a comienzos de año y 73 antes del conflicto. Los bancos centrales han revisado al alza sus previsiones de inflación para 2026, pero mantienen expectativas de crecimiento todavía saludables, incluso superiores en el caso de la Fed. Las próximas dos semanas numerosos indicadores adelantados correspondientes al mes de marzo darán muestras del daño que la situación e incertidumbre actuales pueden hacer en el ciclo económico.
Por el lado de los consumidores conoceremos indicadores de Confianza en la UEM (L23), ALE (J26), R. Unido (V27), EE.UU. (Michigan V27, Conference Board M31); por el lado empresarial/manufacturero, destacan los PMIs (M24), IFO alemán (X25), ISM Manufacturero EE.UU. (J2). El PMI Manufacturero de la UEM entró en zona de Expansión por primera vez desde junio 2022 y será interesante ver si aguanta o vuelve a retroceder a zona de contracción. Los IPCs de marzo en España (V27), ALE (L30) y UEM (M31) ya recogerán el impacto de la subida de la energía tras el conflicto.
Por último, destacan datos de Empleo en EE.UU. del mes de marzo: Vacantes de Empleo JOLTS (M31), ADP (X1), Creación de Empleo y Tasa de Paro (V3). Solo, un deterioro acusado de los indicadores de actividad apuntando a un deterioro del crecimiento, especialmente PMIs/ISM, podrían dar un balón de oxígeno a las curvas, especialmente los tramos largos. Con todo, es previsible que los bonos se mantengan pesados y con volatilidad elevada hasta mayor visibilidad en el conflicto en Irán.
En este contexto, nuestra estrategia en bonos sigue dirigida a proteger patrimonio y obtener una rentabilidad algo superior a la del mercado monetario. Mantenemos riesgo de duración bajo (tramos cortos/medios). Seguimos primando el crédito de buena calidad porque aporta un extra de rentabilidad con buenos fundamentales, pero reducimos algo una exposición elevada en crédito IG hacia bonos soberanos.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.
El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
Deja una respuesta