Informe: Análisis de los resultados de ENI
Negocio Exploración y Producción ENI: estima que hasta 2030 la producción aumentará anualmente +3,0%/+4,0%. Hace referencia al éxito conseguido, con una ratio de reposición superior a 167%, el más elevado de su historia. Su objetivo 2026-2030 es mantenerse por encima del 140%. Tiene además una cartera diversificada, con descubrimientos recientes en Namibia, Indonesia, Angola y Noruega. Cuenta con dos proyectos clave: una Joint Venture con Petronas en Indonesia y Malasia y otro en Argentina, a través de una alianza con YPF.
Principales cifras estimadas ENI
Reducción de inversiones hasta 5.000 millones de euros/año en el periodo, 7.000M€ en 2026 (-18% vs 2025). Espera generar un flujo de caja libre en el periodo acumulado superior a 45.000M€ (70% de la capitalización bursátil).
Negocios de transición energética
Realiza una reorganización accionarial de Plenitude. El esquema de control pasará a estar en ENI (65% frente a 70% anterior), Ares y Energy Infraestructure Partners (EIP), con el resto. La operación contempla una ampliación de capital no proporcional de 1.500M€, de los cuales 1.000M€ serán aportados por Ares y supone valorar Plenitude en 10.750M€. El objetivo es obtener fondos para crecer en los próximos años: 15GW de capacidad instalada renovable (5,8GW en 2025) y 15M de clientes minoristas (10M en 2025). Ares ya contaba con el 20% y EIP, 10%.
Generosa retribución al accionista
Eleva la remuneración al accionista hasta 1,10€/acc. (+5,0%) y un pay out hasta 35%-45% desde 35%-40% anterior. Mantiene el objetivo de recomprar acciones por 1.500M€ en 2026 (2,2% capitalización bursátil), aunque si el precio del petróleo medio llega a los 90$/barr., podría recomprar de manera extraordinaria 1.600M€. Esta remuneración pensamos que es sostenible en un contexto de balance saneado y de precios del petróleo más elevados: estimamos que el barril Brent cerrará el año en 85$ y 80$ en 2027.
Venezuela
Eni está presente en el país a través de una Joint Venture con Repsol (50/50) y es uno de los principales proveedores de gas. El hecho de que se reanude la actividad en el Venezuela, le beneficia directamente porque nunca llegó a salir a pesar de las restriciones, por lo que está en un primer momento en el proceso de modernización de la industria y reactivación de actividad.
Posible venta adicional del Gobierno italiano
Este es uno de los principales riesgos que enfrenta. El Tesoro vendió un 2,8% por 1.400M€, lo que hace que mantenga una participación del 2,2%. Si bien su influencia es mayor a través de Cassa Depositi e Prestiti (31%). El principal riesgo es que opte por reducciones adicionales teniendo en cuenta su objetivo de limitar su presencia en empresas estatales para reducir su elevada deuda pública.
Reiteramos nuestra recomendación en comprar ENI
Situamos precio objetivo en 27,9€/acc. (potencial +14,4%) desde En Revisión anterior. En nuestra opinión, goza de muchas fortalezas: es una empresa sólida (DFN/Ebitda 2025 1,1x), con producción diversificada y con presencia en renovables. La rentabilidad por dividendo es generosa (4,6% est. 2026) y los ratios de valoración son atractivos (Valor Compañía/Ebitda 5,2x; PER 11x). A todo ello se une un escenario alcista para el precio del petróleo y gas por la guerra en Oriente Medio. También su posicionamiento en Venezuela.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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