Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos la encuesta manufacturera de Nueva York de abril
En la Eurozona conoceremos la producción industrial de febrero (+0,3%e vs -1,5% anterior).
En EE. UU. contaremos con la encuesta manufacturera de Nueva York de abril (-0,2 anterior). Por último, la Fed publicará el Libro Beige.
Mercados financieros Apertura a la baja en las plazas europeas tras la sesión del martes con subidas, principalmente impulsadas por la tecnología
Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,3%, futuros S&P 0%) tras una sesión de subidas ayer, principalmente impulsadas por la tecnología (Nasdaq +1,8%), que lleva a los índices americanos a máximos históricos, y los acerca en el caso asiático y europeo, aun cuando es previsible un impacto negativo del conflicto en Oriente Medio en crecimiento e inflación (de incierta cuantía).
Aun así, la expectativa de una segunda ronda de negociaciones entre EE. UU. e Irán en los próximos dos días, antes de que expire el alto el fuego (22-abril) está generando alivio en los mercados, permitiendo ayer caídas en el Brent (-4%, esta mañana estable en torno a 95 usd/b). Por su parte, Irán estaría considerando detener sus barcos en el Estrecho de Ormuz para facilitar las negociaciones, mientras que China hizo también declaraciones, advirtiendo a EE. UU. que su bloqueo del Estrecho es un acto peligroso e irresponsable, a la vez que instaba a todas las partes a volver a la mesa de negociaciones.
El contexto también permitió una fuerte caída ayer en TIRes, especialmente europeas y sobre todo en los plazos más cortos (2 años alemán -11 pb a 2,5% y 10 años -7 pb a 3%), al moderarse las expectativas de subidas de tipos del BCE a sólo 2 (de 25 pb cada una, la primera en junio) tras las declaraciones de Lagarde de que la situación actual sitúa a la Eurozona entre los escenarios base y adverso del BCE, aunque no lo suficiente para requerir una subida de tipos por el momento.
En el entorno actual, el BCE debe ser muy ágil y data-dependiente, y no dudará en actuar (subir tipos) si las expectativas de inflación se desanclan (vigilan de cerca los efectos de segunda ronda, con riesgo de que las empresas repercutan al consumidor los mayores costes de producción y se produzcan tensiones salariales). Sin embargo, reiteró que, por el momento, no existe un sesgo restrictivo en materia de tipos de interés, y que el shock actual (de oferta) es muy diferente al de 2022 (de oferta y demanda). Respecto al impacto del conflicto en el crecimiento económico, reconoció que es una gran incógnita.
De la actualización ayer de previsiones del FMI, destacamos la elevadísima incertidumbre que se deriva del actual contexto de guerra en Oriente Medio y correspondiente shock energético, y cuyo impacto final en crecimiento e inflación dependerá de la duración e intensidad de la guerra (cuánto tiempo tarden en normalizarse producción y transporte de energía).
En su escenario base (guerra de corta duración e incremento moderado de los precios de la energía), la revisión a la baja del PIB 2026 es limitada (-2 décimas hasta +3,1% vs +3,3% en enero). Las mayores revisiones se centran en las economías emergentes (-3 décimas a +3,9%) y Europa (-3 décimas para Alemania hasta +0,8% y -0,5% para Reino Unido hasta +0,8%). Mientras que EE. UU. mantiene un sólido ritmo de avance (-1 décima hasta +2,3%) gracias a su independencia energética, y el impacto es también limitado en China (-1 décima +4,4%) con el apoyo de estímulos fiscales que compensarían el impacto negativo del shock energético. Aun con todo, el área más afectada sería Oriente Medio y Asia Central (-1,7 pp hasta +1,9%), con Bahrein, Iraq, Kuwait y Qatar mostrando contracción, al igual que Irán (-6,1% vs previsión de -1,1% en enero).
Aun así, advierte de otros escenarios en caso de que el conflicto se extienda en el tiempo y la infraestructura energética se vea seriamente dañada: 1) escenario adverso (PIB global +2,5%) y 2) escenario muy adverso (que incluye precios del crudo 110 usd/b en promedio anual y lleva a un crecimiento del PIB inferior al 2%, lo que el FMI entiende como recesión global, y que no veíamos desde el Covid o la Gran Crisis Financiera de 2008). De no haber sido por la guerra de Irán, el FMI habría vuelto a revisar al alza sus previsiones de crecimiento, impulsado por la inversión en tecnología, los estímulos fiscales, unas condiciones financieras acomodaticias y cierta moderación en las tensiones comerciales.
En cuanto a las previsiones de inflación, en su escenario base (el más optimista), la inflación global se revisa al alza 3 décimas hasta +4,4% en 2026 (vs +4,1% en enero), confiando en una resolución rápida del conflicto, y que recogería repuntes en precios de la energía y de los alimentos tras la tendencia desinflacionista de los últimos ejercicios, con proyección de desacelerarse en 2027 hasta +3,7%. Sin embargo, en el escenario adverso la inflación 2026 se elevaría a +5,4%, mientras que en el escenario muy adverso llegaría a +5,8% en 2026 y +6,1% en 2027.
De cara la jornada de hoy, en el plano macro destacamos en EE. UU. la publicación del Libro Beige de cara a la preparación de la próxima reunión de la Fed (29-abril), así como indicadores adelantados de ciclo, con la encuesta manufacturera de Nueva York de abril.
En el plano empresarial, hoy continuará la publicación de resultados 1T26 de la banca de inversión en EE. UU. con las cifras de Bank of America y Morgan Stanley. Ayer presentaron Citigroup (cotización +3% con unos resultados impulsados por la actividad de trading en renta fija y renta variable, realizará una actualización de objetivos a principios de mayo), JP Morgan (cotización -1%, tras marcar un récord en ingresos de trading, pero revisando ligeramente a la baja, -1%, sus previsiones de margen de intereses para 2026), Wells Fargo (cotización -6% tras incumplir previsiones en margen de intereses y comisiones, pero sin cambios en la guía 2026).
En general, la banca matiza los temores en torno al crédito privado, al no considerarlo un riesgo sistémico. En este sentido, destacar que Pimco ha comprado el total de la emisión de bonos de Blue Owl (400 mln usd), en una muestra de confianza hacia la industria del crédito privado tras las dudas sobre su exposición a software, valoraciones, liquidez y transparencia que se han traducido en importantes solicitudes de reembolsos.
Hoy, en Holanda, presenta también resultados ASML.
Principales citas empresariales En Estados Unidos publicarán resultados empresariales Bank of America y Morgan Stanley
En EE. UU. publicará resultados Bank of America y Morgan Stanley, en Reino Unido publicará Antofagasta y en Holanda lo hará ASML.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En España conocimos el dato del IPC anual final de marzo
En España conocimos el IPC anual final de marzo, que ha sido más alto de lo esperado tanto en su tasa general +3,4% (vs +3,3%e y preliminar y +2,3% anterior), como en su tasa subyacente +2,9% (vs +2,7%e y preliminar y +2,7% anterior).
En EE. UU. tuvimos el índice NFIB de optimismo de empresas pequeñas de marzo que refleja una menor confianza por parte de las empresas pequeñas 95,8 (vs 97,9e y 98,8 anterior). Además, contamos con los precios de producción de marzo, que indican una menor presión inflacionaria tanto en su tasa general +4,0% (vs +4,6%e y +3,4% anterior), como en la subyacente +3,8% (vs +4,1%e y +3,8% anterior revisado).
Análisis de mercados Jornada positiva para los principales mercados europeos (EuroStoxx +1,35%, DAX +1,27% y CAC +1,12%)
Jornada positiva para los principales mercados europeos descontando cierta desescalada en el conflicto y la posibilidad de nuevas rondas de negociación que permitan acercar posturas (EuroStoxx +1,35%, DAX +1,27% y CAC +1,12%). El IBEX cerró con una subida del +1,46%, impulsado por Grifols (+4,53%), tras finalizar la refinanciación de su deuda, ACS (+4,44%), debido a la subida de la valoración por parte de un banco global y Indra (+3,58%). Por el contrario, los valores que registraron las mayores caídas fueron Repsol (-2,63%), Endesa (-1,39%) y Logista (-0,30%).
Análisis de empresas Squirrel y Grifols protagonizan las principales noticias empresariales
SQUIRREL. Adquisición de compañía especializada en publicidad digital programática
1. Squirrel ha alcanzado un acuerdo para la adquisición del 100% del capital social de una compañía española especializada en servicios de planificación y gestión de publicidad digital, con capacidades avanzadas en tecnología programática, optimización de inversión publicitaria y activación de campañas basadas en datos. La compañía adquirida cuenta con actividad internacional y presta servicios a anunciantes en distintos mercados, gestionando estrategias automatizadas sobre un volumen agregado de inversión publicitaria superior a 500 millones de euros, con un posicionamiento enfocado en la optimización del retorno mediante segmentación, analítica y compra de medios.
2. De acuerdo con la información financiera disponible, la compañía habría registrado en 2025 unos ingresos de 13 mln eur y un EBITDA de 3,2 mln eur (margen EBITDA del 25%), sobre un volumen de inversión publicitaria gestionada de 25 mln eur. La contraprestación acordada se realizará íntegramente mediante la entrega de acciones de Squirrel, valoradas a 3,20 euros por acción, e incluye un compromiso de lock-up por parte de los vendedores.
Valoración:
Valoración positiva. La operación refuerza el posicionamiento de Squirrel en el ámbito de la publicidad digital y los servicios de marketing, incorporando capacidades tecnológicas y de gestión de campañas que permiten capturar mayor valor dentro de la cadena publicitaria. Asimismo, la transacción presenta un perfil atractivo en términos de rentabilidad (margen EBITDA del 25%) y potencial de generación de sinergias con las divisiones existentes del Grupo, especialmente en Media y Network, contribuyendo a acelerar la estrategia de crecimiento inorgánico y la integración de un modelo más orientado a datos.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O de 3,60 eur/acc.
GRIFOLS. concluye la refinanciación de los vencimientos de deuda de 2027
1. La compañía ha comunicado ha formalizado la refinanciación de los vencimientos de deuda de 2027 a través de un TLB en tres tramos: un préstamo a plazo por importe principal de 2.000 mln usd (SOFR + 250 pb), otro por 1.250 mln eur (Euribor + 300 pb) y un crédito revolving por importe máximo de 2.065 mln usd.
2. Los dos préstamos a plazo tienen un vencimiento a 7 años, mientras que el crédito revoling es a 6,5 años.
3. Con los fondos obtenidos se amortizará íntegramente el TLB suscrito en 2019, se amortizará y liquidará el importe pendiente de los Bonos de 2019. Además, se han amortizado 500 mln eur de parte de los bonos 2030 al 7,5%.
Valoración:
1. Valoramos positivamente la refinanciación de la deuda, dentro de los plazos y comentarios que había compartido el equipo directivo con el mercado, no habiendo vencimientos relevantes hasta 2028 y siendo los de mayor cuantía más allá de 2030.
2. En cuanto al coste por intereses, el conjunto de las medidas llevadas a cabo deja el importe en una zona similar (500/600 mln eur al año).
3. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 15 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Cirsa (20%), Fluidra (20%) y Naturgy (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +3,81%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
