Resultados de Naturgy (NTGY:MC) del año 2025 en línea con el consenso. Sólida generación de caja.
- EBITDA: 1.362€ (+6,5%) vs 1.349€ est
- Beneficio Neto: 530M€ (+4,7%) vs 506M€ est
- Fondos Generados por Operaciones: 1,106M€ (+8,9%)
- Deuda Neta: 12.151M€ vs 12.317M€ en diciembre 2025
Por divisiones, la contribución al EBITDA del negocio de Gestión de la Energía en el primer trimestre del año sube +11% gracias a los precios más altos del gas y la electricidad, una mayor generación térmica y nueva capacidad en renovables.
La contribución del negocio de redes avanza +3% apoyado en el crecimiento en redes de electricidad en España con una mejora de la remuneración y el buen comportamiento en Brasil y México.
Guias 2026 Naturgy: En buena posición para superarlos objetivos del año. Posible revisión al alza tras 1S 2026
Las guías iniciales para 2026 apuntaban a un EBITDA superior a 5.300M€ (vs 5.334M€ en 2025) y un BNA superior a 1.900M€ (vs 2.023M€ en 2025). La Deuda Neta se situaría en 13.500M€. En el primer trimestre del año, el EBITDA del grupo ha crecido +6,5% y el BNA en +4,7%. El equipo gestor no ha revisado al alza estas guías tras el 1T 2026, debido al volátil entorno en los mercados de la energia, pero reconoce que se encuentra en una posición muy favorable para batir estos objetivos. Es probable que se revisen al alza con motivo de la presentación de los resultados de mitad de año.
Plan Estratégico 2027 Naturgy. BNA estable y mayores dividendos
En su Plan Estratégico el equipo gestor contempla que el EBITDA y el BNA de 2027 sean de un nivel similar al de 2024, esto es 5.300M€ en EBITDA y 1.900M€ en BNA. A pesar de mantener un BNA estable, el Dividendo por Acción (DPA) seguiría al alza. El dividendo suelo en 2027 sería de 1,90€/acción. Tal como está evolucionando el grupo es probale que se revisen también los objetivos de 2027.
Redes y Renovables seguirán impulsando los resultados del grupo
En España la actividad de redes se verá beneficiada en los próximos periodos regulatorios (2026-2031 para la electricidad y 2027-2032 para el gas) por la mejora del retorno financiero. Las redes de electricidad se verán además impulsadas por mayores inversiones para hacer frente a una mayor demanda (centros de datos, vehículo eléctrico..).
La capacidad en renovables pasará desde 8,1GW a finales de 2025 hasta 9,5GW en 2027. Además, el plan contempla invertir 800M€ hasta diciembre de 2027 en plantas de biometano.
Rentabilidad por dividendo creciente y visible
Naturgy establece un DPA suelo de 1,80€ para 2026 y 1,90€/acc.en 2027 (1,77€/acc.en 2025), subiendo el pay -out desde 85% hasta 95%. La sólida estructura financiera del grupo (Deuda Neta/EBITDA de 2,3x a finales de 2025) permite holgadamente este incremento de dividendo. A los precios actuales, la rentabilidad con el dividendo suelo de 2026 es 6,5% y 6,9% para 2027.
Aumento del free float tras las recientes colocaciones
Tras las recientes colocaciones de autocartera y de BlackRock/GIP, el free float de la compañía ha aumentado hasta 32% actual desde el 10%. Esto ha permitido que Naturgy se reincorpore a los principales índices bursátiles internacionales.
Opinión sobre los resultados de Naturgy
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra. Motivos:
(i) Favorable evolución de las divisiones de redes y renovables a futuro que sostendrán los resultados del grupo en un contexto de márgenes estables en comercialización y menores resultados por gestión de la energía;.
(ii) Valoración atractiva, con un PER 2026 est. de 12,9x;
(iii) Alta rentabilidad por dividendo 6,5% en 2026 y 6,9% para 2027
(iv) Mejora de la liquidez de la acción tras el incremento del free float por las recientes colocaciones.
Revisamos al alza el Precio Objetivo hasta 29,80€/acc. vs 28,60€/acc anterior.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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