Principales citas macroeconómicas En España conoceremos la producción industrial mensual de marzo
En Alemania contaremos con la balanza comercial de marzo (17.800e vs 19.700 mlns anterior revisado), junto con sus componentes de exportaciones (-1,5%e vs +3,6% anterior) y de importaciones (+0,5%e vs +4,8% anterior revisado). Además, conoceremos la producción industrial del mismo mes (+0,4%e vs -0,3% anterior).
En España conoceremos la producción industrial mensual de marzo (+0,3%e vs -0,1% anterior).
En EE. UU. se publicará el informe oficial de empleo de abril: el cambio en nóminas no agrícolas (+65.000e vs +178.000 anterior), la revisión neta de nóminas de los últimos dos meses (-7.000 anterior), el salario por hora promedio interanual (+3,8%e vs +3,5% anterior) y la tasa de desempleo (4,3%e vs 4,3% anterior). Además, la Universidad de Michigan nos proporcionará su percepción preliminar de mayo (49,5e vs 49,8 anterior) junto con sus componentes de situación actual (52e vs 52,5 anterior) y expectativas (48,2e vs 48,1 anterior), y la inflación a 1 año (+4,7%e vs +4,7% anterior) y a 5-10 años (+3,5%e vs +3,5% anterior).
Mercados financieros Apertura a la baja en las plazas europeas tras la sesión del jueves con ligeras caídas en Wall Street
Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,7%, futuros S&P +0,3%, futuros Nasdaq +0,4%), tras una sesión de ligeras caídas ayer en Wall Street a la espera de: 1) la respuesta formal de Irán a la propuesta de EE. UU. (en teoría hoy, aunque los “2 días” de plazo para contestar podrían seguir alargándose), y 2) el informe de empleo americano (14:30h), la referencia macro más relevante de la semana.
En lo que respecta al conflicto de Oriente Medio, los últimos acontecimientos (ataques cruzados EE. UU.-Irán en Ormuz, primero EE. UU. atacando dos embarcaciones iraníes y posteriormente Irán respondiendo con ataques a tres destructores americanos que atravesaban el estrecho) han llevado al Brent a subir +8% hasta 104 usd/b, aunque se ha moderado a +1% al declarar Trump que el alto el fuego decretado el 7 de abril continúa vigente. En cualquier caso, el Brent mantiene una elevada volatilidad y recupera el nivel de 100 usd, ahora 101 usd/b tras acumular -13% en las tres últimas sesiones. A pesar de “mantener el alto el fuego”, Trump vuelve a amenazar con usar «más fuerza y más violencia» si Irán no firma pronto el memorando.
Entre los principales puntos del acuerdo, más allá del enriquecimiento de uranio (se exige a Irán enviar sus reservas a EE. UU.) y de la moratoria nuclear (¿por cuánto tiempo? EE.UU. propone 20 años, Irán 5) está el libre tránsito por Ormuz, aunque Irán habría creado la PGSA (Autoridad del Estrecho del Golfo Pérsico) para gestionar el cobro de todos los buques que deseen atravesar el estrecho, un organismo que Washington considera completamente ilegítimo e inaceptable bajo el derecho internacional.
Novedades también en el acuerdo comercial EE. UU.-Europa firmado el año pasado. Trump ha dado de plazo hasta el 4 de julio para que Europa lo ratifique, después de que nuevamente ayer el Parlamento Europeo aplazase la aprobación del acuerdo (próxima sesión fijada para 19-mayo). Recordamos que el pasado viernes Trump amenazó con aumentar esta semana los aranceles a los coches europeos del 15% al 25% ante la falta de cumplimiento por parte de Europa de reducir los aranceles a cero a las importaciones de EE. UU., tal y como se contempla en el acuerdo. Una vez finalizado el plazo, Trump ha amenazado con subidas de aranceles mucho mayores si Europa no cumple. Veremos si esta nueva amenaza de Trump se puede materializar después de que un Tribunal de Comercio Internacional de EE. UU. en Manhattan haya declarado ilegales sus últimos aranceles globales del 10%.
En el plano macro, y después de datos mixtos en vacantes JOLTS y empleo privado ADP, hoy tendremos el informe oficial de empleo en EE. UU., donde se espera una creación de +65.000 empleos (vs. +178.000 anterior), una tasa de paro estable en el 4,3% y cierta aceleración de salarios (+3,8%e vs +3,5% anterior). Asimismo, conoceremos la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan preliminar de mayo, con previsión de mantenerse en mínimos de la serie histórica, dado el impacto del encarecimiento de la energía sobre los hogares.
A nivel de bancos centrales, ayer el Riskbank sueco mantuvo tipos por unanimidad (1,75%), pero retiró su guía a futuro, una buena señal del actual grado de incertidumbre. Mientras que antes afirmaba que los tipos podrían mantenerse en el nivel actual durante un tiempo, ahora sugiere que los futuros movimientos de tipos podrían ser tanto al alza como a la baja. El mercado descuenta solo 1 subida de +25 pb (con un 70% de probabilidad).
Por el contrario, el Banco de Noruega optó por subir +25 pb (hasta 4,25%) en una decisión que el mercado ya anticipaba ajustada (53% del mercado esperaba subida) y en lo que supone la primera subida de tipos de un banco central europeo. Sin guía clara a futuro, reitera que los tipos pueden llegar al 4,5% a fin de año. El mercado descuenta entre 1 y 2 subidas adicionales en 2026, en tanto en cuanto las presiones inflacionistas en el país ya eran una realidad incluso antes del estallido de la guerra de Irán, con un IPC subyacente que supera de forma persistente el 3% ante un sólido mercado laboral y la presión al alza de los salarios.
En el plano empresarial, continuaremos con la temporada de resultados 1T26, y en concreto en España publicarán Amadeus, Acerinox e IAG.
Principales citas empresariales En España publicarán resultados empresariales Amadeus, Acerinox e IAG
En España publicará resultados Amadeus, Acerinox e IAG.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos el dato de las peticiones iniciales de desempleo
En la Eurozona se publicaron las ventas al por menor mensuales de marzo, mejor de lo esperado -0,1% (vs -0,3%e y-0,3% anterior revisado).
En EE. UU. conocimos del 1T26 la productividad no agrícola preliminar, que marca una desaceleración notable +0,8% (vs +0,6%e y +1,6% anterior revisado) y los costes laborales unitarios, dato positivo desde el punto de vista inflacionario +2,3% (vs +2,5%e y +4,6% anterior revisado). Además, las peticiones iniciales de desempleo se situaron por debajo de lo esperado 200.000 (vs 205.000e y 190.000 anterior revisado). Por último, contamos con las expectativas de inflación de 1 año de la Fed de Nueva York, por encima de lo esperado +3,64% (vs +3,5%e y +3,42% anterior).
Análisis de mercados Jornada negativa en los mercados europeos (EuroStoxx -0,90%, CAC -1,17%, DAX -1,02%)
Jornada negativa en los mercados europeos tras la jornada muy positiva de ayer (EuroStoxx -0,90%, CAC -1,17%, DAX -1,02%). Menor caída para el IBEX-35, que retrocede un -0,24%. Destacaron en negativo Rovi (-6,04%), Indra (-4,36%) y Endesa (-2,99%), tras corregir ante la normalización de sus múltiplos, al purgar los analistas los beneficios extraordinarios de sus proyecciones. Por el contrario, los valores que subieron fueron Sabadell (+2,41%), Unicaja Banco (+1,61%) y Amadeus (+1,32%).
Análisis de empresas Amper protagoniza las noticias empresariales
AMPER. Adquisición de Teltronic.
1. Amper ha comunicado la suscripción de una oferta vinculante para la adquisición del 100% de Next Gen Critical Comms, S.L.U., sociedad titular del 100% de las acciones de Teltronic por un importe fijo de 155 mln eur, más un pago contingente (earn-out) de hasta 45 mln eur.
2. El pago del importe fijo se estructura mediante 111 mln eur en efectivo (abierto a coinversores) y 44 mln eur mediante la emisión de nuevas acciones a 0,23 eur/acción, lo que representará un 7,75% del capital social de Amper tras la ampliación.
3. Teltronic es una compañía española de referencia en el diseño, fabricación y despliegue de equipos y sistemas de radiocomunicaciones para misión crítica en sectores estratégicos
Valoración:
1. Noticia muy positiva que encaja a la perfección con el nuevo Plan Estratégico 2026/28e. Esta operación materializa la primera y más importante de las operaciones inorgánicas adelantadas por la directiva, reforzando la posición de Amper como líder nacional en comunicaciones de Defensa y Seguridad, y aportando importantes sinergias comerciales (Brasil y México) e industriales (acceso a mercados en EE.UU. y Canadá).
2. En términos de tamaño, el precio fijo pagado (155 mln eur) supone un 36,9% de la capitalización bursátil actual de Amper (419,7 mln eur). Si asumiéramos el pago íntegro del earn-out (45 mln eur), el valor máximo de la transacción alcanzaría los 200 mln eur (un 47,6% de su capitalización).
3. A nivel operativo, Teltronic es una compañía que genera un EBITDA de alrededor de 16/18 mln eur. Tomando el punto medio, este importe equivale a un 31,4% del EBITDA estimado para Amper en 2026 (54,2 mln eur).
4. La operación se cierra a unos múltiplos de valoración en línea. El comunicado indica un VE/EBITDA inferior a 9x para el ejercicio 2025, lo cual está alineado con el múltiplo al que cotiza actualmente Amper para 2026 (8,6x VE/EBITDA).
5. Valoramos positivamente que el pago en acciones se haga a un precio de 0,23 eur/acción, con prima frente a la cotización actual.
6. En términos de endeudamiento, no podremos dar una visión final hasta que conozcamos el porcentaje que toma Amper en la compañía y cual los coinversores. En cualquier caso, si asumimos que Amper tendrá una opción de compra obligatoria por el porcentaje de los coinversores, todo el pago inicial de 111 mln eur sería considerado como deuda. Dicho esto, la ratio deuda neta /EBITDA 26e se situaría en alrededor de 2,9x.
7. Tras esta confirmación, que despeja las dudas sobre el pilar inorgánico del plan estratégico y aumenta sustancialmente el perímetro de la compañía, reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 0,24 eur/acción.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Cirsa (20%), Fluidra (20%) e Indra (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +3,72%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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