Los resultados de LVMH del primer semestre de 2026 baten las expectativas, pero luces y sombras. Las ventas orgánicas recuperan tracción en 2T, apoyadas en el crecimiento en EE.UU., pero Asia, uno de los focos, desacelera. Los márgenes dan señales de estabilización
Principales cifras comparadas con el consenso:
- Ingresos 38.644 millones de euros (-3%) vs 38.570 M€ (-3,1%) esperado.
- Margen Bruto 25.936 M€ (-2,5%) vs 25.690 M€ esperado.
- M. Bruto sobre Ventas 67,1% vs 66,6% esperado.
- EBIT Ordinario 8.691 M€ (-4%) vs 8.460 M€ (-6,1%) esperado.
- BNA 5.697 M€ (+0%) vs 5.238 M€ (-8,1%).
- Cash Flow Operativo Libre asciende a 4.100 M€ (+2%) vs 4.023 M€ (-31,2%) y la Deuda Neta a 8.245 M$ (-19%) vs 6.857 M€ a cierre de 2025 vs 10.187 M€ esperado.
- Ventas orgánicas crecen +2% en el semestre vs +1,7% esperado.
En el segundo trimestre estanco las ventas ascienden a 19.524 M€ (+0,1%) vs 19.584 M€ esperados, con un crecimiento orgánico de +3% vs +2,3% esperado
Por divisiones:
- Moda&Cuero 8.899 M€ (+1% orgánico) vs 8.942 M€ esperado.
- Vinos&Licores 1.324 M€ (+5%) vs 1.232 M€ esperado.
- Perfumes&Cosméticos 1.876 M€ (-1%) vs 1.887 M€.
- Relojes&Joyería 2.782 M€ (+11%) vs 2.731 M€.
- “Selective Retailing” 4.358 M€ (+6%) vs 4.329 M€.
Por geografías:
- EE.UU. +6% orgánico vs +4,0% esperado.
- Japón +14% vs +2,5%.
- Asia +4% vs +4,6%.
- Europa +0% vs +0,8%.
Con un crecimiento de +3% en 2T26, las ventas orgánicas ganan tracción frente a +1% en los 3 trimestres anteriores y baten el crecimiento esperado de +2,3%. Excluyendo el impacto del conflicto, el crecimiento orgánico sería +4%. Todas las áreas geográficas recuperan.
Destaca EE.UU. (25% del total) con un crecimiento orgánico de +6% frente a +3% en 1T y +4% esperado. Europa (25%) acusa la atonía del turismo por el conflicto en Irán, pero se estabiliza con un crecimiento 0% vs -3% en 1T. Asia, principal mercado (29% del total) y uno de los focos de los resultados desacelera hasta +4% (vs +7% anterior), pero mantiene el crecimiento positivo iniciado en 1T tras varios trimestres negativos.
Todas las divisiones recuperan también, salvo Perfumes&Cosméticos. La principal división, Moda&Cuero (47% de las ventas y 74% del EBIT en 2025) crece +1% vs -2% en 1T y +1% esperado. Es el primer crecimiento positivo tras 7 trimestres en negativo. Vinos&Licores (7% del total) también da muestras de recuperación tras varios trimestres penalizado por exceso de inventarios en Asia. Crece +5% tras caídas trimestrales consecutivas (con la excepción de 3T25, +1%) desde 2T23.
Los márgenes dan señales de estabilización. El Margen Bruto mejora +30 pb hasta 67,1% y el Margen EBIT cae -10 pb hasta 22,5%. El grupo muestra buen control de costes sin crecimiento en Gastos Generales y Administrativos y una reducción de -2,3% de los Gastos comerciales y de marketing. El BNA es plano en 5.697 M€. El Cash Flow Libre aumenta +2% hasta 4.100 M€ y la Deuda Neta se reduce -19% hasta 8.245 M€.
En resumen, las ventas recuperan tracción y los márgenes se estabilizan, a pesar de un entorno geopolítico que genera incertidumbre y penaliza las ventas en O. medio y en Europa (vía menos turismo). Una recuperación sostenida en 2S26 parece probable, aunque no está garantizada en un entorno volátil.
Sin embargo, tras una caída de -27,6% en el año, creemos que los riesgos son asimétricos: menor potencial de caída adicional vs potencial de subida del valor. Una desescalada de la tensión en Oriente Medio, recuperación de las Confianzas de los Consumidores a nivel global a medida que la inflación afloja y las subidas en las bolsas (efecto riqueza) apoyan el escenario de un mejor 2S26, pero para ello es necesaria una recuperación clara en Asia, sobre lo que hay poca visibilidad.
Otras compañías de Consumo Discrecional/Lujo han dado también señales mixtas como Moncler o Mercedes. Moncler muestra una desaceleración en 2T vs 1T (+3% vs +12% en términos orgánicos) con todas las áreas geográficas frenando. Mercedes revisa a la baja sus guías de ventas para el año hasta crecimiento negativo por la debilidad en Asia.
Los múltiplos se sitúan por debajo de sus medias históricas (PER 26 de 21,7x y EV/EBITDA de 9,9x vs 24,8x y 12,8x respectivamente), pero la visibilidad es reducida. Mantenemos recomendación de neutral.
Aunque no modificamos las previsiones de beneficios, revisamos a la baja el precio objetivo hasta 535€ (desde 580€) por ajustes en la Beta y la Deuda Neta.
Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter
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