Informe: Análisis de los resultados de BMW. Sin visibilidad sobre márgenes, mantenemos recomendación de Vender.
Las cifras del segundo trimestre muestran caídas relevantes y superiores a lo estimado, excepto en BNA. Las entregas caen (-4,9%) penalizadas por la mala evolución en China (-30%). El margen EBIT del segmento auto (87% de los ingresos del grupo) se contrae como esperado hasta 2,3% desde 5,4% en 2T 2025, aunque queda dentro del objetivo anual (1,0%/3,0%), y la generación de flujo de caja disminuye con fuerza (-73% hasta 513M€).
Esta evolución explica la necesidad de recortar costes y eficientar la estructura del grupo. Por eso la Compañía pretende reducir su plantilla. La reestructuración podría alcanzar el -5% (8.000 puestos), siguiendo los pasos de otras fabricantes (Volkswagen, por ejemplo).
Para el conjunto del ejercicio, mantiene las guías anuales, tras recortarlas a mediados de junio. En concreto: ligera caída de entregas en el año vs “estables” anterior, margen EBIT de 1,0%/3,0% en el negocio auto (vs 4,0%/6,0% anterior) y BAI “significativamente inferior” (vs “descenso moderado”).
Opinión sobre los resultados de BMW
Tras estas cifras reducimos nuestras estimaciones para el margen EBIT tanto este año (4,5% vs 7,6% anterior) como a futuro. En el contexto actual el gran interrogante para BMW es cómo reconducir el margen del segmento auto hacia el objetivo de medio plazo (8%/10%) en un contexto de caída de volúmenes. Conviene recordar que China sigue siendo la principal fuente de problemas. La competencia en el país sigue siendo feroz y el sector auto atraviesa una situación de sobrecapacidad que penaliza las entregas de las fabricantes occidentales en el país y, también, en Europa por las exportaciones masivas de coches chinos.
Sin un plan claro por parte de la Compañía, nuestro modelo no contempla una recuperación del margen operativo hacia esos niveles de medio plazo. En concreto, estimamos que quedará en torno a 6,4% en 2031 vs 4,5% en 2026 y 7,6% a cierre de 2025. Además, el segundo cambio que implementamos en nuestro modelo es un aumento de la prima de riesgo (hasta 7,0% desde 6,0%) para tratar de reflejar un contexto altamente incierto. Especialmente en China, donde no anticipamos una estabilización a corto plazo. Con estos ajustes, nuestro precio objetivo cae hasta 67,9€ (desde 83,7€ anterior) y nuestra recomendación permanece en Vender.
Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter
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