El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia: Aena, Sacyr, Bankia y sectores europeos de banca y acero (Blog de Bankinter):
Análisis Aena
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 139,0 euros
- Cierre: 137,70 euros
- Variación diaria: +1,74 euros
La publicación oficial del DORA deja la rebaja tarifaria en -2,2%.
El vienes se publicaba el Documento de Regulación Aeroportuaria (DORA) dónde se aprobaba una rebaja tarifaria del -2,2% para el periodo comprendido entre 2017-2021. Esta información coincide con la adelantada por el Presidente del Gobierno Mariano Rajoy el pasado lunes.
Esta rebaja oficial se aleja del mantenimiento de tarifas sugerido por la compañía y se queda por encima de lo propuesto por la CNMC del 2,02%. Además el gobierno fija una inversión total en cinco años de 2.646 millones de euros de los que 2.185 millones de euros serán vinculados a actividades aeronáuticas.
Opinión: El efecto más perjudicial de esta rebaja de tarifas se producirá en sus Márgenes Ebitda, cercanos al 60%, ya que presionará más sus costes hacia una mayor eficiencia. Nosotros teníamos estimada una rebaja algo más benévola por lo que nuestro modelo ya recogía gran parte del efecto negativo causado en los resultados.
Bajo nuestro punto de vista la rebaja tarifaria del -2,2% no será muy perjudicial ya que se verá compensada por los beneficios derivados de las buenas cifras de crecimiento de turismo en España.
Creemos que el aumento de pasajeros va a ser lo suficientemente significativo para compensar la pérdida de ingresos. Además, Aena cuenta con capacidad instalada para absorber este crecimiento y plantearse nuevos acuerdos con las operadoras.
La opción de crecimiento más viable en el medio plazo tendría que venir de la mano de una mayor utilización de su capacidad. Si las buenas condiciones del 2016 se mantuvieran, bajos precios del petróleo y mayor seguridad que sus principales competidores, esto parece plausible.
El mayor riesgo para su crecimiento en estos momentos es que las condiciones especiales de 2016 tal vez no se mantengan en el tiempo.
Análisis Sacyr
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 2,7 euros
- Cierre 2,49 euros
- Var. Día: -0,4%
La Autoridad del Canal de Panamá (ACP) aumenta la presión por los anticipos de 300 millones de dólares.
Tras presentar la reclamación por importe de 300 millones de dólares (de los que a Sacyr le corresponden 130 millones de dólares por su participación en el consorcio), la ACP estaría presionando a la banca local para que no renueve los avales que el consorcio constructor debe presentar. La participación de la banca local en las garantías es uno de los requisitos del contrato.
Opinión: La noticia no tendrá un impacto relevante en la cotización, ya que la reclamación de estas garantías ya se hizo pública el 23 de enero y esta disputa no se debe a desacuerdos en los sobrecostes sino a la formalización de avales que sustituyeran las garantías corporativas de Sacyr, Impreglio y Jan de Nul.
La presión a entidades locales como Banistmo y Scotia (cuyo principal cliente es el Canal de Panamá) es parte de la estrategia negociadora de la ACP, pero no implicará que el tribunal del Reino Unido que debe pronunciarse acerca de estos avales acelere los plazos para emitir su sentencia, que no llegará al menos hasta 2018.
Análisis Bankia
Comprar; P.Obj.: 1, 05€; Cierre: 0,98€.
El BNA alcanza 804 M€ y defrauda las expectativas tras un cargo extraordinario de 65 M€ por el impacto de las cláusulas suelo.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto: 3.166 M€ (-13,9% vs -18,8% en 9M´16 vs 3.232 M€ esperado por nosotros); Margen de Explotación 1.619 M€ (-22,1% vs -27,4% en 9M´16 vs 1.630 M€ esperado por nosotros); BNA 804 M€ (-22,7% vs -14,5% en 9M´16 vs 855 M€ esperado por el consenso vs 858 M€ estimado por nosotros).
OPINION: La cuenta de P&G continúa negativamente afectada por la escasa aportación de la cartera de bonos SAREB, el descenso en comisiones (-11,4% vs -12,9% en 9M´16) tras el cambio en su política comercial y la venta del CNB. El esfuerzo en reducción de costes (- 3,1% vs -3,3% en 9M´16) y la fuerte caída en provisiones (-31,4% vs -45,9% en 9M´16) compensan parcialmente el deterioro de ingresos. En términos comparables (Excluyendo CNB), el BNA desciende – 8,4%. Valoramos positivamente la mejora en el margen con clientes en 4T´16 (1,49% vs 1,41% en 3T´16), la recuperación en comisiones (+4,2% t/t) y el esfuerzo en gestión de costes (-2,8% t/t). En relación a la calidad de los activos, la nueva circular del BdE (Anejo IX) se refleja en un aumento del saldo de dudosos hasta 11.500 M€ (vs 11.300 M€ en 3T´16 y en la ratio de mora que se sitúa en el 9,8% (vs 9,5% en 3T´16). En términos comparables, la morosidad desciende hasta el 9,4% (vs 10,8% en 2015). La ratio de capital CET 1 “fully loaded” alcanza el 13,02% (vs 13,24% en 3T´16) y el ROE desciende hasta el 6,7% (vs 8,2% en 3T´16).
Análisis Bancos europeos
El Comité de Basilea retrasa cualquier avance en la normativa internacional hasta marzo 2017.
Opinión: El retraso no es significativo en términos de calendario ya que la reunión del comité estaba prevista para este mes de enero. El aplazamiento podría deberse al cambio de política anunciado por EE.UU, donde el nuevo ejecutivo pretende derogar la ley Dodd-Frank. Así el nuevo secretario del Tesoro de EE.UU, Steven Mnuchin, ha criticado los efectos provocados por la Ley Dodd-Frank, que en su opinión resulta demasiado complicada y es el origen de toda la regulación más estricta que sobre los bancos ha venido aplicando Basilea.
Además es importante tener en cuenta que esta ley delimita la capacidad de actuación de las entidades puramente comerciales (banca “retail”) y los bancos de inversión.
Cabe recordar que las decisiones adoptadas en el comité de Basilea afectan a los bancos a nivel global por lo que una relajación de las exigencias regulatorias para la banca en EE.UU podría ser un indicativo de una menor presión regulatoria en el resto del mundo. De confirmarse esta tendencia, los bancos europeos podrían beneficiarse de una normativa menos estricta en términos de solvencia aumentando así la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) y por tanto la valoración en bolsa.
De hecho, en 2017 el BCE ha relajado las exigencias de capital a las principales entidades europeas en base a los esfuerzos de recapitalización realizados durante los últimos años y a las mejoras implementadas en términos de gobierno corporativo.
Análisis Sector acero
Medidas antidumping contra el acero chino.
La Comisión Europea anunció el viernes el establecimiento de derechos antidumping definitivos sobre las importaciones de determinados accesorios de acero originados en China y Taiwán. La Comisión Europea (CE en adelante) impondrá a las exportaciones chinas derechos antidumping de entre el 30,7 % y el 64,9 %, y de entre el 5,1 % y el 12,1 % a las exportaciones taiwanesas.
Opinión: Con estas medidas la CE trata de luchar contra el comercio no equitativo de acero, lo que supone una buena noticia para compañías del sector como Arcelor Mittal, Aperam y Arcelor, que el viernes subieron +0,38%, +1,89% y +0,19%, respectivamente, frente a un mercado a la baja. Tubacex no se vería impactada con la medida del viernes (sí con otras medidas antidumping) puesto que los productos en cuestión se utilizan para soldar tuberías y tubos de acero inoxidable.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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