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Análisis de las empresas españolas que son noticia: Telefónica, Indra y Amadeus

6 noviembre 2015 - 14:00

Artículo extraído del Blog de Bankinter:

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 12,35 euros; Var. Día: +0,0%). Cumple con las expectativas a nivel de explotación pero la parte baja de la cuenta (Beneficio neto atribuible – BNA) flojea en el tercer trimestre de 2015

Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters):

:: Ingresos de los primeros nueve meses de 2015: 35.337  millones de euros (+11,9% vs +12,5% en el primer semestre de 2015);

:: Ingresos tercer trimestre de 2015: 11.919  millones de euros (+10,8% vs +4,8% orgánico);

:: Ganancia Operativa antes de Depreciaciones y Amortizaciones (OIBDA) de los primeros nueve meses de 2015: 11.013  millones de euros (+5,7% vs +7,2% en 1S¿15);

:: OIBDA tercer trimestre de 2015: 3.693  millones de euros (+2,9%;+4,8% orgánico) vs 3.700  millones de euros esperado;

:: Margen OIBDA 31,2% (-1,8 pp) vs 31,3% en el primer semestre de 2015;

:: Beneficio neto atribuible (BNA) de los primeros nueve meses de 2015: 4.577  millones de euros (-9,6%);

:: BNA tercer trimestre de 2015: 884  millones de euros (-1,9%) vs 998  millones de euros esperado.

Opinión: La parte alta de la cuenta de resultados muestra una mejora del negocio en España donde genera el 25,0% de los ingresos con un ligero aumento en el tercer trimestre de 2015 de +0,2% (la primera subida desde el tercer trimestre de 2008), un fuerte aumento de su filial en Alemania (+62,4% en el tercer trimestre de 2015) aunque a nivel orgánico desciende -1,1% en tercer trimestre de 2015 y una caída notable en Brasil como consecuencia de la depreciación de la divisa (-5,5% en el tercer trimestre de 2015; +5,2% orgánico).

A nivel de explotación, los márgenes continúan bajo presión (-1,8 pp en los primeros nueve meses de 2015 y -2,4% en el tercer trimestre de 2015) aunque a nivel orgánico se aprecia cierta estabilización (-0,2 pp en los primeros nueve meses de 2015; -0,0 pp en el tercer trimestre de 2015).

El ritmo de inversión orgánico (capex) frena su ritmo de crecimiento en el tercer trimestre de 2015 (+3,3% en tercer trimestre de 2015 vs +8,8% en los primeros nueve meses de 2015) debido a las menores inversiones en Alemania (-15,6) y España (-4,1%) por lo que Hispanoamérica se consolida como principal área en inversión (+22,2%).

En relación a la situación financiera, la deuda neta desciende en el tercer trimestre de 2015 en -1.547  millones de euros hasta 46.691  millones de euros.

INDRA (Vender; Pr. Obj.: 9,56 euros; Cierre: 10,49 euros): Resultados de los primeros nueve meses de 2015 flojos.

Resultados frente a consenso Reuters: 

:: Ventas 2.069,3 millones de euros (-0,8%) vs 2.046 millones de euros esperados;

:: Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 63,2 millones de euros (-69,1%);

:: BNA -560,0 millones de euros (vs +78,5 millones de euros en 9M’14) vs -545 millones de euros esperados.

:: Flujo de caja libre -187 millones de euros (vs -5 millones de euros en 9M’14).

:: Deuda Neta 837 millones de euros (+15,3%) y

:: DN/Ebitda 6,6x.

:: Cartera de Pedidos 3.376 millones de euros (-1,7%).

:: Caída (-5%) de la contratación en los primeros nueve meses del año por la mala evolución de Brasil así como la de aquellos países con mayor dependencia del petróleo.

::  El OPEX (gastos operativos) se sitúa en 2.070  millones de euros (+6%) consecuencia de los aprovisionamientos y otros gastos de explotación consecuencia de los esfuerzos asumidos en la ejecución de ciertos contratos y los sobrecostes resultantes en algunos proyectos problemáticos.

Los resultados incluyen provisiones de -589 millones de euros principalmente de:

i) provisiones, deterioros y sobrecostes de proyectos,

ii) provisión del plan de ajuste de plantilla y

iii) deterioro del fondo de comercio.

Por divisiones destacar el empeoramiento del Book-to-bill situándose en el límite recomendable (1x): Soluciones (62,9% de las ventas) 1,00x y Servicios (37,1% de las ventas) 0,94x.

Respecto al 2015, la compañía espera una caída de las ventas del -2%, ligeramente por debajo de nuestra estimación -1,8%.

Opinión: Muy malos resultados tanto en términos cualitativos como cuantitativos. La compañía continua “depurando” aspectos del anterior equipo directivo sin que se vean punto de inflexión.

Preocupante:

i) la evolución del book-to-bill ratio por la debilidad que implicara de la cuenta de resultados futura;

ii) el incremento y elevado apalancamiento (DN/Ebitda 6,6x) que contrasta con una situación de caja neta positiva por parte de sus más directos competidores. Este punto, hará que vuelvan a surgir los rumores de una posible ampliación de capital.

iii) el bajo control de los gastos.

La acción debería reaccionar negativamente a estos resultados. Mantenemos la recomendación de Vender y en breve plazo revisaremos el precio objetivo actual (9,56 euros/acc).

AMADEUS (Neutral; Pr. Obj. 40,10 euros; Cierre: 38,50 euros): resultados del tercer trimestre de 2015.

Han publicado esta mañana los resultados del tercer trimestre, mejores de lo esperado frente a consenso Bloomberg:

:: Ventas 988,0 millones de euros (+15,7%) vs 965 millones de euros esperados;

:: EBITDA 365,8 millones de euros (+9,2%) vs 367,9 millones de euros;

:: BNA 188,87 millones de euros (+6,8%) vs 184,7 millones de euros.

:: Deuda financiera neta 2015 millones de euros, deuda neta/EBITDA 1,20x.

Opinión: Buenos resultados y mejores de lo esperado. El mercado debería acoger estos resultados.

Descubre más análisis de interés en el Blog de Bankinter

 

Por Departamento de Análisis Bankinter

Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.

Publicado en: Análisis, Análisis de Bankinter, Destacado Etiquetado como: Amadeus, Indra, Telefónica

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