Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Faes Farma y Cellnex, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Faes Farma
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 3 euros
- Cierre: 2,95 euros
- Variación diaria: +5,54%
La compañía presentó sus líneas estratégicas para 2018.
- Previsión de resultados frente a consenso Reuters: Ventas 319/322 millones de euros (+14%/+15%) vs. 331,04 millones de euros esperados; Ebitda 69/71 millones de euros (+20%/+23%) vs. 69,4 millones de euros esperados; beneficio neto acumulado (BNA) 50/51 millones de euros (+19%/+21%) vs. 47,56 millones de euros esperados.
- Ingresos de licencias de Bilastina: 39,2 millones de euros (+7,4%). Pensamos que esta cifra se quedará corta ya que Japón contabilizará ventas todo el ejercicio sin restricciones y el inicio de año ha sido alentador. En enero 2018 han conseguido alcanzar el 12,9% de las ventas de 2017.
- Nutrición Animal: esperan alcanzar en 2018 unas ventas de 53,04 millones de euros (+3,1%).
- Las adquisiciones de Nutrición y Salud Animal realizadas en 2017: Initial Technical Foods (abril 2017) y Tecnovit (junio 2017) contabilizarán en todo el ejercicio en 2018 y su aportación será positiva ya que en 2018 no habrá gastos extraordinarios derivados de las operaciones. A su vez, deberán aflorarán sinergias operativas. Initial Technical Foods facturó en 2017 un total de 7,6 millones de euros y en 2018 apenas se espera crecimiento. A nivel de neto perdió -0,24 millones de euros y en 2018 será positivo. Tecnovit ventas 2017 14,1 millones de euros y beneficio neto acumulado (BNA) 1,7 millones de euros. Pensamos que las sinergias de estas dos operaciones rondará entre el 2%/3% de las ventas conjuntas, aprox. 0,6 millones de euros.
- Laboratorios Diafarma (adquirida en junio 2017) esperan para 2018 Ventas 56,5 millones de euros (+6,6%); Ebitda 6,2 millones de euros (+72,2%) y BNA 4 millones de euros (+110,5%).
- Adquisiciones: Continuarán con su estrategia de adquisiciones y esperan cerrar alguna en 2018. Estas no serán en adquirir nuevas moléculas sino en parafarmacia, OTC o salud animal.
- Endeudamiento. En caso de materializarse adquisiciones, la compañía no tendría problemas para financiarlas con deuda. DN/FFP 14,6% (vs. caja de 35 millones de euros en 2016). El incremento del endeudamiento fue consecuencia de la adquisición en 2017 (Initial Technical Foods, Tecnovit y Diafarma). Importe de inversiones inorgánicas: 91 millones de euros. De no realizar adquisiciones ni pagar un dividendo extraordinario el ratio DN/FFP se situaría en 5%.
Opinión
El ejercicio 2018 y 2019 parecen muy alentadores en toda las líneas de la cuenta de resultados coincidiendo con un balance muy sanea sin apenas deuda. A nivel de múltiplos cotiza a un EV/Ebitda’18 de 10x y un PER 2018 de 14,7x con una gran probabilidad de sorprender al alza en 2018. Dividendo por acción 2018 de 0,118 euros (+9,3%); rentabilidad por dividendo de 4,21%.
Pensamos que el valor apenas tiene recogidas las bonanzas de las adquisiciones realizadas en 2017 ni la repercusión de Bilastina en Japón. Las posibilidades de sorpresas positivas son elevadas y, en consecuencia, revisamos al alza la recomendación a comprar frente a neutral actual. A lo largo de los próximos días publicaremos una nota con la actualización del precio objetivo de 3 euros.
Cellnex
- Recomendación: vender
- Precio objetivo: 22,50 euros
- Cierre: 22,24 euros
- Variación diaria: +1,9%
Atlantia ha solicitado a Hochtief que prepare la venta de todo o parte de la participación de Abertis en Cellnex (34%). Todo ello condicionado a la resolución positiva de la OPA lanzada sobre Abertis. Recordemos que como parte de los acuerdos de la OPA sobre Abertis, Atlantia se reservó la posibilidad de hacerse con toda o parte de la participación de Abertis en Cellnex, el 29,9% o el 34%, a un precio ya acordado en el rango 21,2/21,5 euros. Además, Atlantia ha pactado una opción de venta para traspasar a Edizione (su accionista de referencia con un 30,25% de su capital) el 29,9% de Cellnex a un precio de 21,5 euros en caso de ejecutar finalmente la opción de compra.
Opinión
Con estas noticias se confirma el interés de Atlantia sobre Cellnex. Como argumentamos en nuestra última nota sobre el valor, el escenario que consideramos más probable es la compra de un 29,9% de Cellnex por parte de Atlantia. De este modo, evitaría la obligación de lanzar una OPA sobrevenida al superar el 30% de su capital. Ahora, con esta opción de venta pensamos que Atlantia trata de buscar una alternativa para evitar esta obligación si finalmente ejecuta la compra del 34% del capital, a través de una venta inmediata a Edizione.
En cualquier caso, reiteramos nuestra recomendación de venta sobre el valor. Pensamos que esa operación marcará lo que podríamos considerar un “precio de referencia” para el mercado en el corto y medio plazo, el cual será inferior al de la cotización actual (21,2/21,5 euros vs. 22,24 euros a cierre del viernes). Además, nuestra valoración actualizada de la compañía es 22,50 euros, prácticamente en línea con la cotización actual por lo que no se justifica ninguna revalorización de Cellnex más allá de estos niveles.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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