Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Cellnex, Gestamp, Unicredit y Société Générale, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Cellnex
- Recomendación: vender
- Precio objetivo: 22,10 euros
- Cierre: 22,61 euros
- Variación diaria: +3,05%
Abertis anunció ayer la colocación acelerada del 4,1% de Cellnex
Esta participación equivale a la diferencia entre el 34% que mantenía Abertis en Cellnex y el 29,9% adquirido por Edizione como parte de los acuerdos de la OPA sobre Abertis. El precio de colocación asciende a 22,45€, esto supone un descuento sobre el cierre de ayer de -0,70%.
Opinión
Con esta venta Abertis cumple con el objetivo de desprenderse de activos no estratégicos. La reacción de Cellnex a la apertura será bajista para ajustar el descuento al que se ha colocado este paquete. Recordamos que mantenemos recomendación de vender sobre la compañía con precio objetivo de 22,1€. Tras esta decisión:
- Unos resultados trimestrales que registran pérdidas afectados por unos costes no recurrentes (plan de prejubilaciones) pero también por un repunte más que significativo del coste financiero.
- La compra del 29,9% de la participación de Abertis (34%) por parte de Edizione a 21,5€, por debajo de la cotización actual de la compañía (22,61€).
Como venimos afirmando, pensamos que esta operación fija un precio de referencia que debería presionar la cotización del valor a la baja. A lo que se une hoy el anuncio de la desinversión de Abertis también con descuento. El motivo por el que Cellnex se mantiene por encima de este umbral es la expectativa de que se produzca una compra por parte de un tercer jugador. Escenario que por el momento no parece materializarse.
Gestamp
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 7,60 euros
- Cierre: 7,12 euros
- Variación diaria: +3,11%
Colocación en bloque del 1,48% del valor
La venta del paquete la realiza ACEK, accionista mayoritario de la compañía con más del 71% del capital.
Opinión
Con esta venta se cumple el objetivo fijado en la salida a bolsa de la compañía de alcanzar un capital flotante superior al 30%. Alcanza exactamente el 30,05%. Además, de cara a futuro se facilitaría cumplir con las condiciones fijadas con el Comité Asesor del Ibex para, eventualmente, pasar a formar parte del principal selectivo español. No ha transcendido el precio al que se ha ejecutado esta venta. Ahora bien, este tipo de operaciones suelen realizarse con descuento y, por tanto, el valor podría verse penalizado hoy al inicio de la sesión. Recordamos que mantenemos recomendación de compra con precio objetivo de 7,60€.
Unicredit-Société Générale
Unicredit y Société Générale estudian su fusión
Según la prensa económica, ambas entidades llevan meses estudiando su fusión aunque la inestabilidad política en Italia habría provocado el retraso de la misma.
Opinión
La operación tendría sentido estratégico y podría tener encaje financiero si la entidad dominante – en principio Unicredit – no pagase una prima de control excesiva. Nuestro razonamiento es el siguiente:
- La combinación de ambos bancos crearía la tercera entidad europea por capitalización bursátil – superaría 67.000 M€ (34.322 M€ de Unicredit y 32.833 M€ SocGen) a los precios actuales – y por volumen de activos solo por detrás de Santander y BNP
- Facilitaría la diversificación de ingresos por líneas de negocio y exposición geográfica. Unicredit tendría acceso a mayores ingresos en banca de inversión y al mercado francés y SocGen aumentaría el peso de la banca comercial especialmente en Italia y Alemania. Ambas entidades ganarían además masa crítica en Europa del Este
- Las ratios de capital de ambas entidades son holgadas (el CET-I FL de Unicredit en 1T’18 se sitúa en el 13,0% y el de SocGen en 11,2%) y los múltiplos de valoración en términos de P/VC son similares (0,6 x Unicredit y 0,5 x SocGen), factor que facilitaría la ecuación de canje en una hipotética fusión por absorción con intercambio de acciones
- En términos de PER, Unicredit cotiza en torno a 9,2 veces el BPA estimado para 2018 (vs 8,2 x SoGen) por lo que según nuestras estimaciones la operación sería neutral en términos de BPA para los accionistas de Unicredit si la prima ofertada se situase entre el 12,0% y el 15% – dependiendo de las sinergias que generase la combinación de negocios -.
En principio, la operación beneficiaría más a los accionistas de SocGen que recibirían una prima de control al establecerse la ecuación de canje. En Unicredit, mantenemos nuestra recomendación de Comprar en base a:
- La operación de fusión no parece inminente y vemos poco probable que Unicredit realice una oferta de compra con una prima de control elevada por una entidad cuyo ROE actual es inferior al obtenido por Unicredit
- La reciente corrección de la bolsa italiana y de sus bancos en particular, brinda una oportunidad de inversión en entidades con buenos fundamentales como Unicredit -ratio de Capital holgada, crecimiento a doble dígito en Beneficios y Múltiplos de valoración atractivos
Por Departamento de Análisis Bankinter
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