Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, BME y Unicredit, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
BME
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 25,0 Euros/acción
- Cierre: 24,84 Euros/acción
- Variación día: -0,16 %
BME gestiona un negocio rentable y generador de caja pero que muestra agotamiento por la creciente regulación y la competencia de plataformas de contratación alternativas, que ha llevado a 16 trimestres consecutivos de descensos de ingresos (t/t). Los volúmenes de contratación de Renta Variable en las bolsas españolas disminuyeron -9,8% en 2018 y -26,1% en 1T19.
El nuevo Plan Estratégico enfocado a implementar iniciativas de crecimiento, orgánicas e inorgánicas, busca potenciar los ingresos no relacionados con volúmenes de contratación, pero tardará en reflejarse en la Cuenta de Resultados. En 2018, el 53% de los ingresos estaba directamente ligado con volúmenes de contratación. Un riesgo adicional a éstos es la posible implementación del impuesto sobre transacciones financieras que está sujeto al resultado de las próximas Elecciones Generales. Antecedentes en países de nuestro entorno han ocasionado caídas de volúmenes del 10%/15% cuando han aplicado tasas similares. El 73% del volumen negociado en las bolsas españolas se concentra en los valores de alta capitalización que se verían afectados por el impuesto. Una valoración con descuento vs sus comparables europeos y una elevada rentabilidad por dividendo (6,3%) se justifican por un perfil de crecimiento del negocio a la baja y la amenaza del impuesto sobre transacciones financieras que estimamos tendría un impacto permanente en el BNA de -6%/-9%. Tras un recorte de -11,8% del dividendo 2018, en línea con el BNA, y con un payout del 96%, el dividendo tiene escaso margen de mejora.
Unicredit
- Recomendación: Comprar
- Cierre: 12,2 Euros/Acción
- Variación diaria: +2,08 %
Estudia realizar una oferta de compra por COMMERZBANK
- Recomendación: Comprar
- Cierre: 6,22 Euros/Acción
- Variación Dia: +0,5%
Según la prensa económica, la entidad italiana analiza la posibilidad de adquirir Commerzbank si las negociaciones de fusión de la entidad alemana con Deutsche Bank no prosperan.
Opinión
La operación tendría sentido estratégico
Unicredit está presente en Alemania a través de HypoVereinsbank y podría tener encaje financiero si la prima de control no fuera excesiva. Nuestro razonamiento es el siguiente:
- Con una capitalización conjunta de 36.000 M€ a los precios actuales, se crearía una entidad con un volumen de activos ~1,3 Tr. € por detrás de BNP, SAN y DB,
- Las ratios de capital de ambas entidades son holgadas (la ratio de capital CET-I FL de Unicredit se sitúa en ~12,0% y la de Commerzbank ~12,9%)
- Los múltiplos de valoración de ambas entidades son atractivos en términos de P/VC (0,4 x Unicredit y 0,3 x Commerzbank)
Por Departamento de Análisis Bankinter
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