Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Red Eléctrica e IAG, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
RED ELÉCTRICA
- Recomendación: Neutral
- Precio Actual: 18,60 euros/acción
- Precio Objetivo: 18,06 euros/acción
- Variación día: 0,42%
La propuesta revisada de la CNMC no mejora el escenario de recortes en ingresos regulados
La Comisión Nacional de Mercados y Competencia (CNMC) ha enviado al Consejo de Estado su propuesta revisada para los ingresos regulados de transporte de electricidad. El nuevo periodo regulatorio de seis años empieza el 1 de enero de 2020 y finaliza en diciembre de 2025.
En términos acumulados para el periodo 2020-2025 el recorte en la retribución prevista en la nueva circular para esta actividad es ligeramente menor (-7,3%) que en la propuesta inicial (-8,8%). Los ingresos acumulados en la nueva propuesta totalizarían 8.914M€ vs 8.780M€ en la propuesta inicial y comparado con 9.562M€ que resultarían de mantenerse el sistema de retribución vigente. Sin embargo, el recorte punto a punto (2025 vs 2020) es mayor en la propuesta revisada (-17,9%) que en la propuesta inicial (-16,7%). Los ingresos en 2025 se situarían en 1.359M€ vs 1.379M€ en la propuesta inicial, es decir serían un -1,5% inferiores.
Opinión de Bankinter sobre Red Eléctrica
La propuesta revisada de la CNMC no trae buenas noticias para REE. El recorte en términos acumulados es sólo marginalmente mejor, pero establece unos menores ingresos para 2025, base para la siguiente revisión regulatoria. Es decir retrasa en un año la gran parte del recorte (ahora en 2024 vs 2023 antes), pero el tamaño del recorte final es incluso algo mayor. Antes de que la CNMC apruebe las circulares definitivas, los proyectos requieren el informe preceptivo del Consejo de Estado. De aprobarse estos recortes, el dividendo de REE a partir de 2024, (que es cuando el recorte es más significativo al llegar al fin de su vida útil un conjunto de activos del grupo que dejan de recibir remuneración) se vería negativamente afectado. Estimamos que el DPA podría reducirse hasta el entorno de 0,70 o 0,80 €/acción vs 1,05€/actual. La rentabilidad se situaría en el entorno del 4% a los precios actuales.
IAG
- Recomendación: Neutral
- Precio Actual: 6,04 euros/acción
- Precio Objetivo: En revisión
- Variación Día: 1,08%
La adquisición incrementará los ingresos de IAG +10%, los de Iberia +50%, el BPA desde el primer año y mejorará el ROCE en el cuarto año
Las estimaciones de sinergias son similares a las de adquisiciones recientes. Se financiará con deuda externa y se prevé que el ratio deuda neta / EBITDA aumente a 1,5x desde 1,3x. La compañía espera cerrar la transacción -sujeta a aprobaciones regulatorias- en 2S2020.
Opinión de Bankinter sobre IAG
Valoramos favorablemente la adquisición por la mejora en ventas y beneficios. Air Europa se ha valorado a un multiplicador de ingresos de 0,5x similar al de IAG. El multiplicador se puede justificar al tener Air Europa un margen EBITDAR similar al de IAG. La generación de valor de la adquisición está en las sinergias potenciales. IAG tiene 8.000 Mn€ en liquidez (y una deuda bruta de 12.800 Mn€) con lo que no vemos problemas para pagar esta adquisición. La compañía prevé que su rating de deuda no varíe a causa de esta adquisición.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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