Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Endesa, Repsol y Total, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Endesa

Principales magnitudes comparadas con consenso:

• EBITDA recurrente 1.120 millones de euros (+21% vs 1.064 millones de euros est)
• BNA recurrente 577 millones de euros (+59% vs 511 millones de euros est.)
• BNA total 844 millones de euros (+133%)
• Deuda Neta 7.376 millones de euros (vs 6.377 millones de euros en Diciembre 2019).

Link a resultados.

Análisis de los resultados de Endesa

Positivos resultados superando las estimaciones del consenso. Los motores de este crecimiento:

1. Buena gestión del negocio liberalizado con mejoras en el margen unitario integrado de electricidad (34,3€/MWh +20%) y de gas (3,4€MW/h +112%). Endesa tiene una posición corta estructural en el mercado eléctrico y gasista. Esto significa que vende más energía de la que produce y tiene que acudir al mercado a comprar energía (38% de las ventas totales). La caída del 37% en el precio medio del pool le ha permitido comprar la energía a terceros a precios más bajos mientras que los precios de venta a clientes estaban contratados con anterioridad a niveles más altos. Esta mejora del margen más que compensa la disminución de -3% en ventas de electricidad y de -8% en ventas de gas por menor demanda.
2. Estabilidad del negocio regulado de distribución de electricidad, que mantiene su contribución al margen bruto del grupo en los mismos niveles del año pasado.
3. Menor coste de la deuda (1,7% vs 1,8% en 1T’19). El BNA total sube más que el BNA recurrente (+133% vs +59%) debido a la reversión de provisiones por la aprobación del nuevo Convenio Colectivo.

El equipo gestor sostiene que el impacto del Covid19 sobre los resultados del grupo en 2020 será limitado. Los objetivos 2020 son: EBITDA de 3.900M€ (+2%), BNA Ordinario de 1.700M € (+9% ) y DPA de 1,60 €/acción (+8,5% vs 1,475 €/acción en 2019).

Acciones de Endesa: recomendaciones 

Reiteramos recomendación de Comprar. Endesa está en las Carteras Modelo de Acciones Españolas.

Repsol 

Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

• Ebitda 1.455 millones de euros (-19,3%) vs 1.222 millones de euros estimado.
• BNA ajustado 447 millones de euros (-27,7%) vs 332,6 millones de euros estimado.
• BNA -487 millones de euros (vs 608 millones de euros en 1T19).
• La Deuda Neta se sitúa en 4.478 millones de euros desde 4.220 millones de euros en 4T´19. Realiza un ajuste de inventarios por – 790 millones de euros, por la fuerte caída del precio del petróleo.
• La Producción total se sitúa en 710Mbep/día vs 730Mbep/día en 4T19. Por áreas de negocio, ambas evolucionan débilmente.

El área de Upstream (BNA 90M€ (-72%) se ve afectada por menores precios de realización de crudo y gas y por unos mayores costes exploratorios.

El área de Downstream pasa a dividirse en dos subsegmentos:

1. Industrial (BNA 288 millones de euros (+6%), que se ve beneficiada por la buena evolución de Repsol Perú y el negocio de trading, esto compensa parcialmente los débiles resultados del área de Química.
2. Comercial y Renovables (BNA 121 millones de euros (-12%), afectados por menores ventas por COVID-19. Finalmente, reitera su Plan de Contingencia al COVID-19 anunciado el 25 de marzo, mediante el cual cancela la compra del 5% extra del capital, mantiene el dividendo en 1€, reduce costes por 350 millones de euros e inversiones en 1.000 millones de euros. Reitera que su Balance está saneado y no contempla aumento de deuda. No proporciona guidance: hoy debería haber presentado su Plan Estratégico, pero lo pospuso por elevada incertidumbre. En paralelo, anuncia dos grandes descubrimientos en México, en menos tiempo y coste de lo habitual. La Compañía expone que, a pesar de la caída del precio del petróleo, su actividad exploratoria sigue. Es el sexto descubrimiento este año y en total suma más de 650M/Barr.

Link a los resultados.

Opinión sobre los resultados de Repsol 

Son resultados débiles. El entorno es especialmente complicado para el petróleo y gas, lo que ha lastrado los resultados y ha provocado un ajuste de inventarios de -790M€. Se aprecia además debilidad tanto en el área del downstream como upstream. Pensamos que Repsol continúa siendo una de las petroleras que presenta mejores perspectivas. Dicho esto, el contexto se ha vuelto mucho más complejo y no existe visibilidad en la recuperación del petróleo.

Recomendación sobre las acciones de Repsol

Esto nos lleva a reiterar nuestra recomendación de Evitar el Sector

Total

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

• Ventas 43.870 millones de euros (-15%) vs 30.923 millones de euros estimado
• BNA ajustado 2 millones de euros vs 3.149 millones de euros anterior.

Resultados débiles en prácticamente todas las áreas de actividad. Como referencia, BNA: (i) Exploración y Producción 703  millones de euros (-59%), (ii) Refino y Química 382 millones de euros (-49%), (iii) Marketing 302M€ (-12%). Solo evoluciona positivamente Gas & Renovables 913  millones de euros (+54%). La producción aumenta hasta 3.086Mbarr. (+5%).

La deuda Financiera Neta se eleva hasta 38.238M$ desde 29.738M$ en 4T19. A pesar de este entorno, mantiene dividendo.

Opinión sobre los resultados de Total 

Resultados débiles afectados por la fuerte caída en el precio del petróleo y gas, lo que ha impactado en prácticamente todas sus áreas de negocio. Como toda petrolera es muy sensible a la evolución del precio, tanto del petróleo como de gas. El impacto de estos resultados será negativo a lo largo de la sesión de hoy.

Recomendación sobre las acciones de Total

Nuestra recomendación es Evitar el sector. El precio se está viendo afectado por una caída muy brusca de la demanda (-30%) que no es compensada con reducción de oferta (9,7MBrr/día OPEP). Además, no existe visibilidad en la recuperación del precio. Esto nos lleva a reiterar nuestra recomendación de Vender. Link a los resultados.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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