La desaceleración del crecimiento económico mundial, la reducción de los balances de los bancos centrales y los continuos episodios de volatilidad provocarán que 2019 sea otro año malo para los activos de riesgo como las acciones, con pocos refugios en donde esconderse. Por lo menos así lo creen los analistas de Goldman Sachs Group. Si ayer comentábamos en un artículo que Morgan Stanley aconsejaba ser cauteloso con las acciones para 2019, hoy es Goldman quien dibuja un panorama poco positivo para la renta variable.
«Esperamos un rendimiento mejor, pero aún bajo, en 2019» para las carteras de asignación global de múltiples activos, los estrategas de Goldman, incluido Christian Mueller-Glissman, escribieron en una nota. Si bien la disminución de las valoraciones en todas las clases de activos ha mejorado la perspectiva a medio plazo, «vemos que un fondo macroeconómico esperado más débil en 2019 es probable que limite el rendimiento potencial», escribieron.
El panorama sombrío coincide con la experiencia de lo que ha sido un año difícil para los mercados financieros. Los inversores se han visto sacudidos por prácticamente todo, desde la normalización de la política monetaria hasta las amenazas arancelarias y el comercio mundial, una desaceleración en China y la posibilidad de que el crecimiento de las ganancias corporativas haya alcanzado su máximo. En lo que algunos han llamado un cambio de régimen, los bonos también han sido coberturas deficientes para las acciones, dando marcha atrás a la clásica estrategia de cartera 60% bonos – 40% acciones.
Por su parte, los estrategas de Goldman siguen recomendando una asignación sobreponderada a las acciones, pero recomiendan tener una mayor posición en efectivo de lo que sugieren los índices de referencia y tienen menos exposición en los bonos. El equipo rebajó el crédito a bajo peso la semana pasada.
«Seguimos viendo malos rendimientos ajustados por riesgo en la renta fija: pronosticamos rendimientos totales negativos para los bonos con una mayor presión al alza sobre los rendimientos y los diferenciales de crédito» en la primera mitad del próximo año, escribieron. «Podrían haber menos razones para ser bajistas» en los bonos en la última parte de 2019, ya que los bonos del Tesoro a 10 años» podrían reprocesarse en el caso de una desaceleración del crecimiento más severa o una reducción más profunda de las acciones», dijeron.
Si bien está lejos de ser catastrófico, este año podría ser uno de los peores años para los retornos de activos cruzados ajustados por riesgo fuera de los períodos de crisis en el último cuarto de siglo, indica el análisis de Goldman.
Aunque están surgiendo preguntas sobre el «escenario estratégico» para los productos básicos, Goldman tiene una sobreponderación en esta clase de activos, con «un alza significativa a corto plazo para el petróleo» después de la gran caída del crudo en los últimos dos meses. El equipo está a favor del oro, y se espera que el dólar se debilite el próximo año.
Goldman también recomendó que los inversores consideren los derivados para protegerse. Con una mayor volatilidad, una táctica podría involucrar la venta de calls sobre acciones y la compra de puts después de los repuntes, y la compra de calls y la venta de puts después de «correcciones agudas», escribieron los estrategas.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
