Las tendencias económicas negativas en Europa y China parecen estar descontados en los precios de sus Bolsas. Los bancos centrales se han relajado bastante, estimulando el crecimiento. Y si se pueden resolver las tormentas geopolíticas como la disputa comercial entre Estados Unidos y China y el Brexit, estas acciones podrían recobrar su impulso. Los inversores, a nivel mundial, no se muestran muy optimistas con Europa, y su posicionamiento dice justamente eso. Pero las estrellas están comenzando a alinearse, según Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management. En una nota reciente, argumenta que los inversores deberían considerar estas regiones para poner su dinero a funcionar.
El mercado de valores de EE.UU. ha superado a los mercados extranjeros durante años, en parte porque los EE.UU. están dominados por acciones de crecimiento secular de gran capitalización que tienen atractivo en un mundo de bajo crecimiento, escribe Shalett. El atractivo de los EE.UU. ha ayudado a inflar el dólar, creando un viento en contra para los inversores en dólares en el extranjero. Las tasas de interés negativas y la desaceleración del crecimiento económico mundial han hecho que Estados Unidos sea mucho más atractivo para los inversores de acciones.
Pero la historia puede estar cambiando. Shalett señala que el MSCI Europe Total Return Index, cuyo precio está en euros, ha superado al S&P 500 Total Return Index en los últimos 12 meses. Las valoraciones son altas en los Estados Unidos, mientras que el crecimiento de las ganancias se ha aplanado. Hace un año, los mercados extranjeros descontaban un endurecimiento de la Reserva Federal y una recesión estadounidense. Cuando la Fed señaló que comenzaría a reducir las tasas de interés, a principios de este año, ese viento en contra se convirtió en un viento a favor para los mercados extranjeros, que están dominados por negocios cíclicos orientados a la exportación, escribe.
Los datos económicos parecen sombríos, pero eso puede estar ya descontado. El crecimiento de China se ha debilitado al ritmo más lento en 26 años. El índice PMI manufacturero de Europa está en su nivel más bajo en seis años. Y el crecimiento económico global puede incluso no alcanzar el 3% en los próximos 12 meses, señala Shalett.
Pero los mercados son mecanismos de descuento con visión de futuro, y lo importante es la dirección o el ritmo del cambio. En ese sentido, «la tasa de cambio de deterioro y los precios de las acciones se han estabilizado«, escribe Shalett. «Para nosotros, eso es una señal de que lo peor ya puede estar descontado».
Según los datos de Morgan Stanley, las Bolsas europeas y de Japón cotizan a menos de 14 veces los beneficios actuales. El Reino Unido, empantanado por los temores del Brexit, cotiza a 10 veces las ganancias. La relación precio / libros de Europa está en un mínimo de 40 años. Los mercados emergentes, afectados por las preocupaciones sobre una desaceleración en China y las fricciones de la guerra comercial, cotizan a 12 veces beneficios.
Están apareciendo signos de compra. Las compañías han acelerado su ritmo de recompras de acciones, el capital de capital privado está llegando. Los mercados pueden estar valorando una recesión en Estados Unidos el próximo año. Pero si el crecimiento se acelera, empujado por la flexibilización del banco central global, los mercados cíclicos y orientados a la exportación se beneficiarían.
«La recompensa de este tipo de posicionamiento podría ser grande ya que los mercados no estadounidenses son intrínsecamente más cíclicos en su composición y, por lo tanto, se aprovechan más operativamente para mejorar el crecimiento global», escribe Shalett.
Los analistas han argumentado durante mucho tiempo que los mercados fuera de Estados Unidos están baratos y ofrecen más ventajas que los EE.UU. hasta ahora, se han equivocado. Pero puede ser que las cosas estén cambiando y soplen vientos a favor de las Bolsas europeas en el futuro cercano.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
