Análisis de los últimos resultados de Kering:
Los ingresos ascienden a 4.956 millones de euros (+27%) vs 4.623 millones de euros (+18,8%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg).
Las ventas comparables (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) aumentan +21% vs +18,4% esperado.
Por marcas:
- Gucci: 2.591 millones de euros (+13,4% en términos comparables vs +18,5% esperado)
- Yves Saint Laurent 739 millones de euros (+37,2% vs +24,0% esperado)
- Bottega Veneta: 396 millones de euros (+16,3% vs +7,5% esperado)
- Otros: 973 millones de euros (+35,1% vs +21,0% esperado)
Por geografías, las ventas aumentan con fuerza en EE.UU. (+42%), Europa (+75%) y Japón (+20%) mientras desaceleran en Asia (+0%). Las ventas online aumentan +34% y representan el 15% del total.
Opinión sobre las acciones de Kering
Crecimiento de doble dígito de todas las marcas, pero Gucci (52% de las ventas y 74% del EBIT en 2021) no alcanza las expectativas. La fuerte recuperación en Europa, 24% de las ventas (tras -34% en 1T 2021 por las restricciones por COVID-19), queda deslucida por el crecimiento 0 en Asia (37% de las ventas), impactado por los confinamientos en varias ciudades.
El lanzamiento de la colección Love Parade no obtiene tanto éxito como el de Aria en septiembre para celebrar el centenario de la marca. La transición desde ventas mayoristas hacia ventas directas a los consumidores a través de tiendas gestionadas por el grupo progresa con aumento de 7pp de este canal; es un movimiento estratégico para aumentar la exclusividad y el control sobre la red de tiendas. Esta iniciativa, acertada en el medio/largo plazo a corto supone disminución de ventas y gastos que erosionan transitoriamente los márgenes.
Con marcas con más componente de moda (vs otras más atemporales como LVMH o Hermés) y fuerte exposición a China, el grupo acusa los confinamientos a pesar de la recuperación del turismo y el ocio en Europa. Creemos que los múltiplos de valoración (PER 2022 de 17,5x vs 24,3x para LVMH ó 48,8x para Hermés y PER 2023 de 15,8x vs 21,9x y 43,6x respectivamente) ya reflejan un descuento por su mayor “ciclicidad” por su fuerte componente de moda y exposición al turismo, aunque a corto plazo la desaceleración de Gucci y el riesgo de que los confinamientos en China se alarguen enfrían el potencial alcista del valor.
Recomendación sobre las acciones de Kering
Reiteramos nuestro Precio Objetivo de 845€/acc y nuestra recomendación de comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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