Análisis de los resultados de Sanofi
Los resultados del tercre trimestre de 2022 baten lo esperado:
- Las ventas 12.482 millones de euros (+19,7% a/a y +9,0% a tipo de cambio constante, consenso 11.947 millones de euros). El desglose de ventas por negocio es: Farma 7.896 millones de euros (+15,2%), Vacunas 3.315 millones de euros (+36,9%), Consumo 1.271 millones de euros (+10,0%).
- Margen bruto 74,6% (+1,8 p.p).
- Beneficio operativo del negocio (una métrica de Sanofi asimilable a EBIT) 4.498 millones de euros (+26,5%, consenso de 4.187 millones de euros).
- Beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 3.606 millones de euros (+31,8).
- BPA negocio 2,88 euros (+32,1% y +17,9% a tipo constante).
Los restantes resultados bajo IFRS son:
- EBIT 2.724 millones de euros (-10,1%)
- BNA 2.076 millones de euros(-10,1%, consenso 3.397 millones de euros)
- Cash flow libre 2.695 millones de euros (+22,4%).
Consecuentemente, en 9M 2022 las ventas alcanzan 32.272 millones de euros (+16,2% a/a y +8,6% a tipos constantes).
Por divisiones:
- Farma 22.895 millones de euros (+14,2%)
- Vacunas 5.513 millones de euros (+26,5%)
- Consumo 3.864 millones de euros (+15,1%)
- Margen Bruto 74,3% (+2,3 p.p)
- Beneficio operativo del negocio 10.316 millones de euros (+22,0%)
- Beneficio neto del negocio 8.200 millones de euros (+26,5%)
- BPA negocio 6,55€ (+26,4% y +17,0% a tipo constante)
- EBIT 6.553 millones de euros (- 1,1%)
- BNA 5.260 millones de euros (+3,7%)
- Cash flow libre 5.937M€ (+6,9%)
- Deuda financiera neta 8.748M€ (-12,4% en 2022, 0,7x beneficio operativo del negocio)
La mejora de guías resalta el atractivo, nuestra valoración es positiva
Los resultados operativos son mejores de lo esperado, muestran crecimientos elevados y, el efecto del tipo de cambio es un apoyo adicional. Destaca el impulso de Dupixent (+44,5% en 3T y 9M a tipos constantes, supone EL 18% de las ventas). Sanofi eleva las guías 2022, espera que el BPA del negocio aumente +16% a tipos constantes (anterior +15%) y que el tipo de cambio añada +9,5%/+10,5% al crecimiento. Las vemos factibles y, las reflejan nuestras estimaciones.
Los resultados bajo IFRS sufren el efecto de ajustes en valoración. La evolución del pipeline es positiva (Dupixent autorizado en EE.UU. para tratar el prurigo nodular, Xenpozyme aprobado en EE.UU., Altuviio en estudio en EE.UU. y, el comité asesor de la EMA recomienda aprobar Beyfortus y Enjaymo).
Recomendación sobre las acciones de Sanofi
Reiteramos nuestro precio objetivo de 100,00 €/acción al igual que nuestra recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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