Resultados de Endesa
Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones:
- EBITDA ordinario 5.327 millones de euros (+25%) vs 5.166 millones de euros estimados.
- EBITDA total 5.565 millones de euros (+30%).
- BNA ordinario 2.398 millones de euros (+26%) vs 2.227 millones de euros estimados.
- BNA total 2.541 millones de euros (+77%).
- Fondos Generados por las operaciones 1.672 millones de euros (-36%).
- Deuda Neta 10.900 millones de euros vs 8.886 millones de euros en diciembre 2021.
El DPA por acción con cargo a los resultados de 2022 se sitúa en 1,59 € acción (+10%) y supera las guías del equipo gestor de 1,50 €/acción.
Análisis de los resultados de Endesa
Resultados 2022 ligeramente mejor que las estimaciones del consenso en EBITDA y BNA ordinarios. Las plusvalías por la venta de Endesa X permiten avances mayores en resultados.
Por el lado positivo destacamos: (i) El incremento en la capacidad de renovables (+11%), (iii) Una mayor producción de energía térmica (+71%) y (iii) La mejora en el margen unitario en generación y comercialización (hasta 42€/MWh desde 32€/MWh).
Por el lado negativo: (i)Menor contribución del negocio de redes (EBITDA -14%); (ii) Menor producción hidroeléctrica (-27%) debido a las desfavorables condiciones meteorológicas y (iii) Deterioro en el capital circulante (2.900M€) que resulta en una pobre generación de Cash Flow (-36%) y en un importante incremento de la deuda en el periodo.
En términos de remuneración al accionista, el equipo gestor propone en DPA con cargo a los resultados de 2022 de 1,59€ (+10%) superando la guía de 1,50€/acción anunciada en la presentación del Plan Estratégico 2022-2025 el pasado mes de noviembre. Tras estos resultados, Endesa reitera las guías para 2023 que ya adelantó en la presentación del Plan Estratégico: EBITDA ordinario de entre 4.400M€ y 4.700M€ con un BNA ordinario de entre 1.400M€ y 1.500M€ y un DPA de 1,00€/acción. Mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos: (i) Ratios de valoración atractivos.
En base a nuestras estimaciones, el PER se sitúa en 13,5x para 2023 y 11,6x en 2024.; (ii) Alta rentabilidad por dividendo, (en el entorno del 6,5% de media para 2023-25); (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan el 70% de la capacidad instalada; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,5x para 2023e
Por Departamento de Análisis Bankinter
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