Análisis de los últimos resultados de Hermes. Los resultados 2025 baten las expectativas: ventas y márgenes sostenidos. Las ventas ganan tracción en 4T con recuperación en Asia.
Principales cifras comparadas con el consenso:
- Ingresos: 16.002 millones de euros (+5,5%) vs 16.005M€ (+5,5%) esperado.
- Margen Bruto: 11.379M€ (71,1% sobre Ventas) vs 11.219M€ (70,1% sobre Ventas).
- EBIT: 6.569M€ (+6,8%) vs 6.364M€ (+3,5%).
- BNA: 4.524M€ (-1,7%) vs 4.4448M€ (-3,4%).
- BPA: 43,07€ (-1,8%) vs 42,48€ (-3,2%).
- Cash Flow Libre: 3.880M€ (+3,0%) vs 4.095M€ (+0,6%) esperado.
- Posición Neta de Caja: asciende a 12.239M€ (vs 11.642M€ en 2024).
Propondrá un dividendo de 18€/acción vs 16€ en 2024.
En el cuarto trimestre estanco las ventas ascienden a 4.087M€ (+3,1%) vs 4.057M€ (+2,4%) esperado. Aumentan +9,8% a tipo de cambio constante vs +8,2% esperado.
Por geografías:
- Asia Pacífico: +8,0% vs +5,3%.
- Japón: +11,2% vs +11,8%.
- América: +12,1% vs +9,7%.
- Francia: +7,8% vs +9,0%
- Europa: +10,6% vs +9,7% esperado a tipo de cambio constante.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Hermes
Hermes vuelve a dar señales de su capacidad de crecimiento sostenido en sus resultados, incluso en entornos adversos, manteniendo una regularidad en el año con crecimientos a tipo de cambio constante de +9,8% en 4T, +9,6% en 3T, +9,0% en 2T, +7,2% en 1T.
Se estabiliza en crecimientos de un dígito alto y los márgenes aguantan. El Margen Bruto aumenta +80pb hasta 71,1% y el Margen EBIT +50pb hasta 41,0%. EBIT y BNA superan ligeramente las expectativas. El EBIT aumenta +6,8% hasta 6.569M€, pero el BNA cae -1,7% hasta 4.524M€ por menores ingresos financieros y mayor carga impositiva. En el 4T las ventas ganan algo de tracción. Crecen +9,8% a tipo de cambio constante. Destaca la aceleración de Asia (42% de los ingresos) con un crecimiento a tipo de cambio constante de +8,0% vs +6,2% en 3T y +5,3% esperado.
Los resultados deberían dar tranquilidad y reafirmar la resiliencia y la superioridad del posicionamiento del grupo. Su modelo de negocio único con integración vertical, elaboración artesanal, red de distribución equilibrada (tiendas propias y a través de terceros) y un fortísimo reconocimiento de marca resultan en crecimientos y márgenes consistentemente superiores a la media del sector.
Con todo, un entorno adverso y una mayor prima de riesgo para el sector, especialmente por la fragilidad de China, donde el grupo concentra casi la mitad de sus ventas, justifican una mayor prudencia ante unos múltiplos elevados (PER 26 de 43,6x, EV/EBITDA 20 de 26,2x). Mantenemos la recomendación de Neutral.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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