Claves macroeconómicas para el análisis fundamental
La próxima semana serán menos las referencias macro a tener en cuenta. En Estados Unidos, destacar de noviembre la encuesta manufacturera de Nueva York y la Fed de Filadelfia, así como las actas de la FED. Además, datos de octubre de IPC y producción industrial. Del sector inmobiliario, el índice NAHB del mercado de viviendas de noviembre, y las construcciones iniciales y permisos de construcción de octubre. En Europa, la atención estará en la encuesta ZEW de noviembre, tanto en la Eurozona como en Alemania. Otro dato importante será el IPC de octubre de la Eurozona (general y subyacente), que esperamos confirme al igual que en Francia, Alemania y España la moderación de presiones a la baja. En Japón, se publicará el PIB 3T15preliminar (que podría suponer el segundo trimestre consecutivo de crecimiento negativo y por tanto entrada en recesión técnica) y la balanza comercial de octubre.
El lunes, en EEUU conoceremos la encuesta manufacturera NY de noviembre que se espera mejore hasta niveles de -5,5 desde -11,36. En la Eurozona conoceremos el IPC de octubre cuya tasas generales espera muestre un crecimiento del +0,1% mensual (vs +0,2% anterior) situando la tasa interanual en el 0%(vs -0,1% anterior), mientras que el IPC subyacente final debería confirmar una variación del +1%e (vs +0,9% anterior). En los mercados asiáticos, en Japón conoceremos el PIB3T15 en tasa trimestral donde se estima un descenso del-0,1% que de confirmarse supondría entrar en recesión técnica.
El martes, en EEUU conoceremos el índice NAHB mercado de viviendas de noviembre que se espera mantenga el nivel de 64. En términos de precios, el IPC de octubre podría mostrar un crecimiento del +0,2%emensual vs -0,2% anterior) situando la tasa anual en el +0,1% (vs 0% anterior), y una tasa subyacente contenida e igualando el mes anterior,+0,2%e mensual y +1,9% i.a. Otro dato será la producción industrial de octubre que podría crecer un +0,1% (vs -0,2% anterior). En Europa, conoceremos la encuesta ZEW de noviembre en Alemania, donde se espera una mejora sustancial del componente de expectativas hasta 6,6 (vs 1,9 anterior) y más moderado en la situación actual (55,6e vs 55,2 anterior). En la Eurozona, también conoceremos la encuesta ZEW de noviembre de expectativas. En Reino Unido conoceremos el IPC octubre general (-0,1%e i.a vs -0,1% anterior), y subyacente (+1%e en línea con el anterior).
El miércoles, en EEUU conoceremos las actas de la anterior reunión de la Fed. En el sector inmobiliario correspondiente a octubre, los permisos de construcción se espera aumenten hasta niveles de 1.150 miles lo que supone un avance del +4,1%e (vs -4,8% anterior revisado), mientras las construcciones iniciales podrían moderarse hasta 1.160e miles (vs 1.206 miles anterior) lo que implica un descenso -3,8%e mensual (vs +6,5% anterior).
El jueves, en EEUU la atención estará en la Fed de Filadelfia de noviembre que debería mejorar hasta 0 (vs -4,5 anterior), asimismo conoceremos el índice líder de octubre (+0,5%e vs -0,2% anterior) y las peticiones de iniciales de subsidio de desempleo (271.000e vs 276.000 previo). En España conoceremos la balanza comercial de septiembre (vs -3.194,6 mln anterior). En los mercados asiáticos, en Japón y de octubre conoceremos las exportaciones, que podrían ceder -2% i.a (vs +0,5% anterior revisado), y las importaciones, moderando el ritmo de caída hasta -8,9%e (vs -11% anterior revisado). La balanza comercial podría ampliar su déficit hasta 250.600 mln de yenes (vs -115.800 mln de yenes anterior).
El viernes no tendremos citas macroeconómicas de interés en EEUU. En la Eurozona se publicará laconfianza consumidora adelantada de noviembre sin grandes cambios esperados (-7,4e vs -7,7 previo).
Claves de la bolsa
En cuanto a la evolución prevista de las bolsas, consideramos que el mes de noviembre será un mes de transición con un movimiento de los mercados errático y volátil, a la espera de dos citas clave: reunión del BCE(3 de diciembre), dispuesto a ampliar sus programas de estímulos, y de la FED (16 diciembre), que debería iniciar la subida de tipos de interés. Mientras, de cara al más corto plazo, dos son los aspectos que creemos definirán en mayor medida el comportamiento de los mercados. Por un lado, los datos macroeconómicos en Estados Unidos, los cuales si continúan siendo positivos deberían llevar al mercado a descontar con mayor probabilidad (actualmente 66%) un aumento de los tipos de interés en la reunión del mes que viene. Por otro lado, tenemos a Japón, que de confirmarse un PIB 3T15 del -0,1% trimestral entraría en recesión técnica lo que podría dar lugar a un anuncio de más medidas de estímulo.
A medio/largo plazo, no debemos perder de vista la situación en Portugal y el riesgo de que el BCE deje de comprar deuda portuguesa (lo vemos improbable) o a Grecia, y la evolución de las medidas a implantar que no parece lleven el ritmo adecuado y ha supuesto el bloqueo del pago de 2.000 mln de euros. Asimismo, y una vez que la FED dé comienzo a la normalización de la política monetaria (algo que el mercado entendemos debería tener interiorizado que ocurrirá más pronto que tarde), las dudas estarán en el ritmo de las subidas de los tipos de interés, dada la diferencia de opiniones dentro del seno de la FED y un BCE caminando en sentido contrario (con el consiguiente efecto en el cambio eurodólar). Lo que sí parece estar claro es que en última instancia el ritmo de normalización de tipos será datadependiente.
Rangos por análisis técnico
Mantenemos nuestros niveles técnicos sin cambios: Ibex 9.350 – 11.600, en el Eurostoxx 2.800-3.700 y S&P1.800 – 2.150 puntos.
Cambios en carteras modelo
En cuanto a carteras, no realizamos cambios en la cartera de 5 Grandes que sigue compuesta por: DIA (20%), Endesa (20%), IAG (20%), Santander (20%) y Técnicas Reunidas (20%).
En la cartera versátil damos salida a Acciona una vez que ya ha recogido el catalizador que suponía el día de inversor de Nordex, y en su lugar entra OHL. Tras unos resultados 9M15 mejor de lo esperado, la mejora de la estructura financiera prevista tras la ampliación de capital (incrementada por ventas de activos no estratégicos por 250 mln estimada para 4T15) y el tono positivo para 4T que muestra el equipo directivo, principalmente para la división de construcción, consideramos que los niveles de cotización actuales presentan una buena oportunidad de entrada en el valor, cambiamos nuestra recomendación a Sobreponderar(desde mantener) con un precio objetivo de 9,2 eur/acc. De este modo la cartera Versátil queda compuesta por: Amadeus (10%), BME (10%), DIA (10%), Endesa (10%), IAG (10%), Gamesa (10%), OHL (10%), Repsol (10%), Santander (10%) y Técnicas Reunidas (10%).
En la Cartera de 10 Europeas mantenemos: Antofagasta (10%), Astrazeneca (10%), ASML (10%), Deutsche Post (10%), DSM (10%), Dufry (10%), Ericsson (10%), ING (10%), Total (10%) y WolterKluwer (10%).
Cartera de Estados Unidos: Accenture (10%), Baxter International (10%), Colgate Palmolive (10%), Disney (10%), Mastercard (10%), McDonald’s (10%), Metlife (10%), Mead Johnson, Monsanto (10%), Nutrition (10%) y P&G (10%).
Fuente: Renta 4 Banco
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