Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Ebro Foods, Telefónica y Gas Natural , realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Ebro Foods
– Recomendación neutral
– Cierre: 24,49185 euros
– Variación día -1,83%
Cifras débiles en Ingresos, Ebitda, Márgenes y BNA. El aumento del precio de las materias primas asesta un duro golpe a las cuentas del primer trimestre de 2018.
Principales cifras
- Ingresos 628,7M€ (-1%) vs. 619M€ estimado (consenso de Bloomberg)
- Publicidad 22,9m€ (-19%)
- Ebitda 79M€ (-16%)
- Margen Ebitda 12,64% (vs 14,8% en 1T2017)
- Beneficio Neto 43,4M euros (-16%).
Opinión
Resultados muy débiles a pesar de que las ventas son ligeramente superiores a las del consenso de mercado.
Los ingresos muestran una evolución divergente entre sus dos divisiones: las ventas de arroz aumentan moderadamente +2% hasta 346M€, mientras que la ventas de pasta desaceleran (-3,6% hasta 296M€). El aumento del precio de las materias primas (del arroz fundamentalmente) ha lastrado significativamente las cuentas del grupo. En concreto, el Ebitda arrocero cae -24,5% (hasta 44,8M€) aunque el Ebitda de la división de pasta también se contrae (-5,4% hasta 34,8M€).
En conjunto, el Ebitda de la Compañía desciende -16% hasta 79,1M€. El deterioro de las ventas (destacando principalmente la mala evolución del negocio arrocero en EE.UU.) combinado con el mayor coste del precio de compra de las materias primas y el impacto negativo de los tipos de cambio (cuantificado en -3,5%M€ por la depreciación del dólar) explica la notoria erosión del margen Ebitda hasta 12,6% desde 14,8% en 1T’17.
Estas cifras, además se enmarcan en un trimestre caracterizado por el esfuerzo en recorte en gastos en publicidad (descienden -19% hasta 22,8M€) previendo precisamente el alza del precio de los materiales agrícolas. Sin embargo, este recorte en publicidad no ha sido suficiente para compensar la debilidad de las cuentas.
En definitiva, el Beneficio Neto desciende -16% hasta 43,3M€. Por último, la Deuda Financiera Neta asciende a 610M€ (+18% respecto a la dic.17). Este incremento está vinculado a la compra de Bertagni y al aumento del circulante – tanto en la división de arroz como en la de pasta – en previsión de los riesgos de sequía y por la expectativa alcista del precio de las commodities. A pesar del aumento de la deuda, la parte positiva, procede de la mejora del ratio de apalancamiento, al pasar la DFN/Ebitda de 1,44x en dic.17 a 1,15x en mar.18 (calculado con Ebitda 12 meses de 344,03M€).
Resultados 1T 2018 Ebro Foods.
Telefónica
– Recomendación: comprar
– Precio objetivo: 10,64 euros
– Cierre: 8,339 euros
Resultados 1T 2018: la deuda cae y la actividad mejora en España
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg
- Ingresos 12.190 millones de euros (-7,2% en términos reportados, +1,9% orgánico) vs. 12.186 millones de euros estimado.
- OIBDA 3.864 millones de euros (-3,9% reportado, +3,3% orgánico) vs. 3.859 millones de euros estimado.
- Margen OIBDA 31,7% (+1,1 p.p. en términos reportados, +0,4 p.p. en términos orgánicos).
- Beneficio neteo ajustado (BNA) 837 millones de euros (+7,4% reportado) vs. 858 millones de euros estimado.
- Beneficio por acción (BPA) 0,12 euros (-13,2% en términos reportados) vs. 0,14 euros estimado.
Opinión
Resultados que baten estimaciones ligeramente en todas las partidas salvo en BNA. Destaca el buen comportamiento en España, en términos orgánicos los ingresos crecen +1,1%, pese a la intensa actividad comercial en el país. En Latam destaca Hispam Sur (Argentina, Chile, Perú y Uruguay) con un avance de +7,6% en ingresos en términos orgánicos y Brasil con un repunte de +1,6%. En OIBDA este comportamiento es incluso mejor: +10,8% y +4,5% respectivamente. Reino Unido se comporta mejor de lo que estimábamos (+2,9% en ingresos y +6,1% en OIBDA) lo que nos parece clave de cara a la posible OPV de O2.
Valoramos muy positivamente la caída de la deuda, puesto que éste sigue siendo el principal problema de la teleco. De hecho, es la primera vez en cuatro años en que la Compañía consigue desapalancarse en el 1T. A cierre de trimestre queda en 43.975 euros, lo que implica una caída interanual de -9,8% (-0,6% desde cierre de 2017). Con ello, el ratio de deuda financiera neta sobre OIBDA queda en 2,67x (vs. 3,0x a cierre de 2017).
Tras estos resultados Telefónica reafirma sus objetivos, que pensamos que alcanzará sin problemas, y su dividendo (rentabilidad por dividendo alrededor del 5% a niveles actuales de cotización).
Recordamos que mejoramos nuestra recomendación sobre el valor, a Comprar desde Neutral, el pasado 5 de marzo con precio objetivo 10,64 euros (vs. 10,35 euros anterior). Desde esa fecha el valor se ha revalorizado un +5,6% (vs. +2,8% el Ibex). Link directo a los resultados publicados por la compañía.
GAS NATURAL
- Recomendación Neutral
- Precio Objetivo: 19,2 euros
- Cierre: 20,71 euros (-0,05%)
Buenos resultados en 1T 18
Recuperación a nivel operativo , reducción del coste de la deuda y fuerte reducción de deuda por desinversiones.
Principales datos comparados con el consenso del mercado
- Ingresos: 6.406M€ (+5,2) vs 6.149M€ del consenso
- EBITDA recurrente 1.107M€ (+7,8%) vs 1.071M€
- EBITDA total 1.053M€(+2,7%)
- Beneficio neto atribuible (BNA): 320M€ (7,4%) vs 282M€
- Deuda Financiera Neta 13.031M€ vs 15.154M€ a diciembre 2017
Opinión
Buenos resultados desde el punto de vista operativo soportados, con un crecimiento del 7% en el EBITDA recurrente (ex indemnizaciones) por:
- Normalización del recurso hidráulico en España
- Mejora de los precios de GNL internacionales
- Recuperación de los márgenes de comercialización de electricidad
- Mejoras en eficiencia operativa
Estos factores positivos han permitido ofrecer una buena evolución del EBITDA del grupo, a pesar del impacto desfavorable (43M€) de la fortaleza del eurosobre sus operaciones en el exterior (depreciación del real brasileño, del peso chileno y del dólar) . Por otro lado, el coste de la deuda del grupo sigue optimizándose (3,0% en 1T18 vs 3,9% en 1T’17). La deuda del grupo se reduce fuertemente en el primer trimestre (-1.853M€) gracias al cash flow generado por las operaciones y a la entrada de caja por la venta de las operaciones en Italia y del 20% del negocio de distribución en España (2.245M€ en total). Esto ha permitido bajar la deuda y hacer frente a 547M€ en inversiones en el periodo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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