Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Telefónica, Telepizza y Henkel, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
TELEFÓNICA
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 9,51 euros
- Cierre: 7,7 euros
- Variación diaria: +0,2%
Según prensa, más cerca de vender su filial centroamericana
Estas mismas fuentes apuntan a que la operadora habría optado por dividir sus activos en la región para facilitar su venta. En concreto, América Móvil estaría interesada en las filiales de El Salvador y Guatemala y tanto Millicom como AT&T en el resto (Costa Rica, Nicaragua y Panamá).
Opinión
Hace ya meses que se especula con la venta de esta filial y la de México. Una desinversión en la región sería una buena noticia porque, por un lado, implica salir de mercados donde el nivel de competencia y otros asuntos (la regulación, por ejemplo) obstaculizan una buena evolución de la cuenta de resultados.
Por otro, porque ayudarían a la operadora a corregir su principal problema, el endeudamiento. En un momento en el que el sector se enfrenta a importantes inversiones para hacer frente a la entrada en funcionamiento de la tecnología 5G. Conviene recordar que el ratio de deuda financiera neta sobre OIBDA de la compañía cerró 2017 en 3,0x y estimamos que se mantendrá alrededor de este nivel a cierre de 2018.
Por otro lado, reforzaría la sostenibilidad de una política de remuneración al accionista atractiva y sostenible. La rentabilidad por dividendo del valor se sitúa ligeramente por encima del 5,0%. Además, alejaría definitivamente el temor a un recorte de rating (actualmente Baa3/BBB/BBB) que implicaría un aumento del coste de financiación. Especialmente si la operación se cerrara por 1.400 millones de euros, tal y como apuntan las informaciones en prensa.
- Primero, porque inicialmente se barajaba un importe de 600 millones de euros / 900 millones de euros por la participación del 60% que Telefónica mantiene en su filial centroamericana.
- Segundo, porque en 2013 la compañía vendió el 40% de su participación a un grupo centroamericano, CMI, en una operación que implicaba valorar el otro 60% en 570 millones de euros y ahora esa misma participación se vendería por unos 840 millones de euros.
TELEPIZZA
- Recomendación: Acudir a la OPA
- Cierre: 6,06 euros
- Variación diaria: +0%
Santander y Citi avalan con 431 millones de euros la OPA de KKR sobre Telepizza
El grupo inversor liderado por KKR solicitó ayer autorización a la CNMV para lanzar su oferta por el 100% del capital de Telepizza, a través de la empresa de nueva creación Tasty Bidco. Para garantizar el pago de la opa, KKR ha obtenido un aval de 335 millones de euros de Banco Santander y otro de 96,6 millones de euros de Citibank.
La OPA cuenta con el apoyo de Artá Capital, que aportará entre 30 y 40 millones de euros, Torreal y Safra Group. El objetivo es hacerse con el 100% del capital y excluir Telepizza de bolsa.
Opinión
Ya recomendamos en el momento del anuncio de la OPA el 24 de diciembre de 2018 aceptar la OPA porque nos parece un precio más bien elevado teniendo en cuenta que equivale a pagar los siguientes multiplicadores para 2018 y 2019 respectivamente en cada caso:
- Multiplicador EBITDA de 9,7x y 8,2.
- PER de 21,2x y 16,7x.
- EV/EBITDA 11,4x y 9,4x.
Se trata de multiplicadores más bien altos (y, por tanto, atractivos para el actual accionista, si vende en la OPA) para una compañía cuyo EBITDA apenas ha crecido entre 2016 y 2017 (63,60 millones de euros y 66,40 millones de euros) y cuyas perspectivas para 2018 son, en nuestra opinión, continuistas o incluso bajistas (estimamos unos 62,5 millones de euros), aunque empezarían a mejorar a partir de 2019 (estimamos aproximadamente 73,5 millones de euros).
Aun aceptando esta mejora del EBITDA, los multiplicadores implícitos aceptados nos parecen más bien elevados y eso favorece al actual accionista, por lo que recomendamos aceptar esta OPA. Sobre todo teniendo en cuenta que el avance del BNA (Beneficio Neto Atribuible) en los últimos años se ha debido principalmente a la reducción de los costes financieros y a efectos fiscales.
HENKEL
- Cierre: 80,4 euros
- Variación diaria: -8,2%
Incumple las previsiones de beneficios de 2018 y alerta de un menor crecimiento en 2019
En 2018 los ingresos orgánicos aumentaron +2,4% hasta los 19.900 millones de euros y el BPA +2,7% frente a un aumento esperado de +3%/+6%. Los tipos de cambio redujeron los ingresos en 1.100 millones de euros y el EBIT aumentó +1% hasta 3.500 millones de euros, con un margen del 17,6%.
El grupo ha declarado que el beneficio de 2019 caerá por el cambio de divisa y la necesidad de aumentar las inversiones en marketing y en el canal digital para acelerar el lanzamiento de nuevas marcas y productos y hacer frente a la competencia de rivales como Procter & Gamble y Unilever.
A la inversión prevista de 800 millones de euros se añadirán 300 millones de euros más. El margen operativo oscilará entre 16%/17% y el BPA podría caer hasta un 5% en 2019. El objetivo de ingresos se mantiene en +2%/+4%. El payout, porcentaje dl beneficio destinado a dividendos aumentará del 25%/35% hasta 30%/40%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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