Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Meliá Hoteles, Mediaset y CIE Automotive, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
MELIÁ
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 10 euros/acción
- Cierre: 8.26 euros
Resultados débiles afectados por el efecto Semana Santa
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos: 393M€ (-2%) vs 391 millones de euros
- Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda): 93,1M€ (-4,5%)
- Beneficio neto atribuible (BNA): 9,5M€ (-26,8%)
- Beneficio por acción (BPA): 0,05€ vs 0,10€
Además, se produce un deterioro en términos de márgenes. El margen Ebitda se reduce hasta 23,7% (-62 p.b.). Estos resultados se han visto afectados por el efecto de la Semana Santa, puesto que este año quedará registrada en el segundo trimestre de 2018, y varias reformas implementadas en diversos hoteles.
Opinión
Los resultados son más débiles de lo esperado y tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy, por varios motivos:
- Se produce un incremento de endeudamiento. La Deuda Neta alcanza los 1.894M€, lo que supone un incremento de +50,8M€. A pesar de este aumento, la Compañía reitera su compromiso de cerrar el año con un ratio deuda financiera neta/Ebitda por debajo de 2x.
- Se aprecia una ralentización en los ratios de actividad. El Ingreso por Habitación Disponible (Revpar) se reduce hasta 76,6€ (-2,5%) y la Tasa de Ocupación 65,2% (-2,6 p.b.).
- Mantiene perspectivas: crecimiento de RevPar de dígito simple, nivel algo débil.
No obstante, los próximos resultados deberían ser algo más positivos, puesto que recogerán el impacto de la Semana Santa, que la propia Compañía asegura que ha sido fuerte, y el inicio de la temporada estival, la cual en términos de reservas evoluciona en línea con el año previo.
En definitiva, son resultados débiles tanto en actividad como en incremento de endeudamiento y tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. En este contexto, mantenemos nuestra recomendación en Neutral y consideramos que solo puede ser una alternativa interesante para aquellos inversores que quieran tener posiciones en el sector y considerando un horizonte temporal a largo plazo. Pensamos que Meliá disfruta de una buena gestión y es una compañía sólida, pero son numerosos los obstáculos que tiene que enfrentar: pérdida de tracción global o el incremento de demanda de destinos competidores como Egipto o Turquía, lo que podría lastrar las reservas en Canarias y en algunos puntos de nuestra geografía.
Mediaset
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 8,69 euros
- Cierre: 6,336 euros
- Variación diaria: -1,52%
Resultados 1T19 mixtos con sesgo positivo: por debajo de estimaciones en ingresos pero baten en BNA y mejora márgenes
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg
- Ingresos: 226,1millones de euros (-1,5%) vs. 227,3M€ estimado
- Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA): 70,3M€ (+4,6%) vs. 66,5M€ estimado
- Margen EBITDA: 18,3% (frente a 15,9% anterior)
- Beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT): 66,6M€ (+4,6%) vs. 62,5M€ estimado
- Margen EBIT: 29,4% (vs.27,7% anterior)
- Beneficio neto atribuible (BNA): 53,1M€ (+0,1%) vs. 48,9M€ estimado
Opinión
Resultados por encima de lo estimado en todas las partidas de la cuenta de resultados, salvo en ingresos que quedan ligeramente por debajo del consenso y retroceden -1,5% debido a una menor cifra de Otros Ingresos.
Los ingresos brutos por publicidad caen (223,7M€) permanecen planos (-0,4%) y los ingresos netos por publicidad ( incluyen la comercialización de medios ajenos y las comisiones) empeoran levemente -0,5% hasta 213,9M€.
Los costes operativos descienden -4,1% hasta 155,7M€ permitiendo que tanto Ebitda como Ebit mejoren y se amplíen sus respectivos márgenes.
Por el lado de la deuda, Mediaset mantienen un balance saneado, con posición de caja neta que asciende a 194M€.
En definitiva, resultados a priori mixtos con sesgo positivo. Baten estimaciones en toda la cuenta de resultados salvo en los ingresos. Sin embargo, continúa mejorando márgenes y una saneada situación financiera. Por último, el entorno publicitario crece tasas reducidas: según cifras de Infoadex, el mercado publicitario audiovisual (TV + Digital) creció +2,1% en 1T’19 hasta 660M€.
CIE AUTOMOTIVE
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 31,6 euros/acción
Resultados del primer trimestre de 2019 sólidos y mejor de lo esperado
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: 812,2 millones de euros (+6,2% a/a) vs. 798 millones de euros estimado
- Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA):151,0 millones de euros (+10%) vs. 144,3 millones de euros estimado
- Beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT): 112,9 millones de euros (+8,0%) vs. 106,3 millones de euros estimado
- Beneficio neto actualizado (BNA): 82,7 millones de euros (+13,3%) vs. 66,2 millones de euros estimado
Opinión
Resultados positivos que muestran avances generalizados en las principales partidas de la cuenta de resultados y que, además, baten las estimaciones de consenso.
Una vez más CIE logra evoluciones mejores a los de la media del mercado en todas las geografías donde está presente. En conjunto, la producción global cayó -6,7% en el 1T19 mientras que CIE logró un crecimiento orgánico de +5,1% y total de +6,2%. Los márgenes siguen mejorando:
- EBITDA hasta 18,6% (vs. 18,0% en el 1T18 y 17,5% a cierre de 2018)
- EBIT hasta 13,9% (vs. 13,7% en el 1T18 y 12,1% a cierre de 2018).
De este modo, el margen EBITDA ya supera holgadamente el objetivo contemplado en el Plan Estratégico 2016/2020, que fijaba un nivel superior a 18,0%, y el margen EBIT se acerca al objetivo de superar 14%. Además, por el lado del balance las noticias son también positivas. La deuda financiera neta cae -5,7% a/a hasta 943,6M€ y, en consecuencia, el ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA se modera hasta 1,74x (desde 2,04x en el 1T18).
Esta evolución supone también una mejora desde cierre de 2018 cuando la deuda se situaba en 948,2M€ y el ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA en 1,79x. Respecto a la capacidad de conversión del EBITDA en flujo de caja operativo, el porcentaje sigue siendo realmente elevado: 61,2%.
En conclusión, resultados sólidos que deberían tener una acogida positiva en el valor. Sin embargo, pesan más en mercado los temores sobre un recrudecimiento de la guerra comercial. Estamos a la espera de la conference call que se celebrará esta tarde a las 17:30h. En cualquier caso, CIE es nuestra principal preferencia dentro del sector. Su diversificación, tanto geográfica como por líneas de negocio, y una excelente gestión permiten un desempeño mucho mejor que sus comparables desde el punto de vista de actividad.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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